甲醇尿素期货周报甲醇逢高沽空尿素逢低做多多空逻辑：甲醇利多因素：国内宏观情绪升温；化工煤企稳反弹。利空因素：社会库存累库；下游需求偏弱，12月进口预期增加。尿素利多因素：化工煤企稳反弹；日产下降供应偏紧；出口维持高位；淡储企业继续采购。利空因素：海外尿素价格持续下跌；农业对当前价格接受有限，多以观望为主。操作建议：甲醇MA2305合约维持逢高看空思路不变，上方压力2720-2750，建议反弹沽空为主；尿素2305合约维持逢低做多思路不变，前期低位多单逐步止盈，UR2305合约上方压力2650-2700,下方支撑2520-2540。风险提示：国内疫情，能源价格。联系我们能源化工研究小组联系方式：15000295386独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年12月18日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾20221206 甲醇年报《2023年甲醇价格重心或将下移，但阶段性上涨行情仍存》，尿素年报《2023年尿素价格或继续高位振荡，上方空间或有限》甲醇：2023年甲醇价格重心或将下移宏观逻辑：俄乌战争以及地缘政治影响全球经济复苏进度，对大宗商品供应链亦产生较大影响，一方面，甲醇因其能源属性受国际油价持续影响。另一方面，地缘冲突或将改变全球甲醇贸易流向和运力，中国作为全球最大甲醇生产国和消费国，进口和船期运力变化直接影响期货价格产业逻辑：2023年度甲醇供需偏宽松，双碳政策下甲醇面临部分产能出清，发展甲醇经济有利于绿色甲醇的规模化发展，国内甲醇供需或将面临再平衡过程。供求逻辑：年度产需过剩仍需进口量和新产能兑现来实现，中长期供求宽松格局持续，价格重心或下移。然而，全年供应端面临甲醇企业春检、区域限气停车、伊朗限气和装置停车预期以及伊朗的装船速度（国际航线运力）等多重因素影响；需求端受能源价格、终端产品定价和政府政策的影响。综上，阶段性甲醇价格有望上涨。一季度有望迎来节前备货，国内疫情政策转变后的消费回补。二季度春检开始阶段性供给相对偏紧；三季度宏观逐渐企稳但甲醇供需偏宽松，四季度，重点关注原料化工煤价格和冬季限气影响。价格方面，宏观逐渐回稳叠加阶段性供需利好因素影响下，阶段性上涨行情仍值得期待。尿素：2023年尿素价格或继续高位振荡宏观逻辑：俄乌战争以及地缘政治影响全球经济复苏进度，对大宗商品供应链亦产生较大影响，一方面，海外能源价格将持续影响尿素生产成本和供应稳定性。另一方面，俄罗斯是最大的尿素出口国，近40%的出口到欧洲和北美地区，如果俄乌冲突持续紧张，俄罗斯出口到欧洲和北美将面临中断，这部分可能会流向印度等新兴市场，而中东地区的货源则有望转向美国和欧洲市场，这将导致全球尿素贸易流向的变化。产业逻辑：2023年度尿素供需压力有限，双碳政策下尿素面临部分固定床工艺装置的出清和置换，长期看未来尿素行业供给或将保持相对稳定。供需逻辑：年度产需过剩空间较小，价格重心或跟随季节性需求波动。然而，仍需重点关注全球能源价格、粮食价格、其他化肥品种的替代效应，以及合成氨，库存等指标变化。综上，2023年尿素价格或将继续高位振荡，上方空间或有限。上半年受农业需求旺季支撑明显，国内疫情政策转变后的工业需求回升，供需错配现象缓解，以及煤炭价格下行压力的共同影响。下半年进入需求淡季，供应增量逐渐释放，价格上行压力将逐渐增加。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾现货回顾：太仓港甲醇现货价2645元/吨，较上周同期下跌35元/吨；河南小颗粒尿素价格2800元/吨，较上周同期上涨80元/吨。期货回顾：甲醇主力移仓换月，收于2626元/吨，周涨幅3.1%；尿素主力合约高位振荡，周涨幅1.5%收于2655元/吨。数据来源：Wind、隆众资讯请务必阅读文后免责声明甲醇期货05月合约日线走势图河南尿素现货价格走势图江苏太仓港口价格走势尿素期货05月合约日线走势图1000200030004000元/吨20192020202120221000200030004000元/吨2019202020212022 Part 2本期分析 2.1行情预判甲醇方面宏观和能源方面，12月俄乌地缘政治危机和欧美高通胀水平影响叠加，面对高通胀欧美继续选择加息，但影响已逐渐弱化，国际油价或已见顶且波动加大。短期化工煤价格企稳反弹，中长期价格或面临下行风险。供需方面，受季节性限气影响，西南气头装置逐步停车，但在前期内蒙古久泰等大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。国内疫情防控措施逐渐优化，短期内口罩需求回升明显，对PP拉动作用有限，港口MTO装置开工受低利润影响难以大幅提升，传统需求仍处于近5年以来中性偏低水平。产区甲醇企业库存连续三周下降。港口累库但绝对库存仍偏低。整体看甲醇供需驱动偏弱，但较高基差和港口低库存限制下行空间，预计甲醇期价区间振荡。操作上，MA2305合约维持逢高沽空思路不变，上方压力2720-2750。尿素方面尿素日产连续四周下降，供应压力减小。海外尿素价格重心继续下移，尿素出口小幅回落。尿素企业库存继续回落，工业需求支撑仍在。综上，短期国内尿素供应偏紧，除了出口和淡储外，其他下游整体需求一般，待发订单增加，多以复合肥补货为主。因此，需求和出口利好逐渐兑现后尿素期价继续高位振荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪变化和海外尿素价格变化，建议短期仍以逢低偏多思路对待。期货方面，12月UR2305合约维持逢低偏多思路不变，前期低位多单可考虑逢高逐步止盈，UR2305合约上方压力2650-2700,下方支撑2520-2540。请务必阅读文后免责声明 2.2甲醇多空逻辑利多因素：1. 西南地区限气，国内供应压力阶段性缓解天气和利润仍是影响甲醇开工的主要因素。目前四川泸天化40万吨，青海中浩60万吨，青海桂鲁80万吨天然气工艺，已经开始停车。随着12月西南天然气制甲醇集中错峰限气，这将较大限制国内甲醇开工提升。2. 港口库存绝对量偏低，限制现货价格下跌空间今年港口平均库存量79万吨，去年77万吨，其中四季度库存仅为54万吨（去年同期为74万吨），港口绝对库存偏低导致甲醇期货价格底部支撑较强。利空因素1.国内供应增量有望释放加上今年推迟投产的，预计2023国内新投产甲醇287.5万吨产能.产能增速3.1%。宁夏鲲鹏60万吨，宝丰240万吨/年甲醇装置预计12月投。另外2套大概率推迟到明年。2. 烯烃和传统下游利润偏低，需求支撑不足今年以来烯烃利润一直不佳，这也长期制约港口甲醇消费量难以放量。而传统需求除了醋酸和MTBE利润部分时期较好外，其他传统下游受到地区环保、天气、利润以及工业消费低迷等因素影响难寻亮度。而燃料需求、锅炉消费以及其他新兴行业（BDO，DMF，碳酸二甲酯等）消费短期难以有较大增量。3.进口增量预计增强，12月港口或大概率持续累库。近期中东伊朗甲醇装置陆续恢复开车，预计12月进口到港量120万吨附近。同时，港口烯烃和其他需求偏弱。且临近双节，内地排库和港口累库叠加的预期仍存。请务必阅读文后免责声明 2.2甲醇多空逻辑数据来源：中国粮油商务网请务必阅读文后免责声明港口+内地甲醇总库存传统下游加权平均开工率下游烯烃开工率80120160200万吨201920202021202250%60%70%80%90%100%2018201920202021202220%30%40%50%60%202020212022(1600)(600)400140024001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨变动范围（2017-2021）5年平均（2017-2021）20212022西北煤制甲醇利润040801201601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨201720182019202020212022甲醇进口量01020304050万吨202020212022内地甲醇企业预售量 2.3 尿素多空逻辑利多因素：1.尿素日产连续四周下降，供应压力减小截至12月15日，天然气制工艺开工率降至49.8%。煤制开工率升至70.2%，11月中下旬气头尿素企业陆续停车。全国尿素综合开工率64.9%，环比下降1%，同比增加0.5%，全国尿素日产量15.0万吨，环比减少0.2万吨。今年11月至今尿素平均日产为14.4万吨，相比去年同期增加0.2万吨。随着晋城停车企业的恢复，煤制尿素开工率阶段性回升，供应持续下降空间不大。2. 尿素出口维持高位，需求韧性仍在出口尿素套利价差小幅扩大，随着尿素法检放松，印度招标和冬储任务量利好因素叠加，短期尿素需求韧性仍在。截至12月15日，国内尿素港口库存23.2万吨，环比减少9.4万吨，仍是11月以来相对高位水平。3. 尿素企业库存继续回落，工业需求支撑仍在近期复合肥需求支撑不断强化，主因现阶段仍处于高氮肥生产阶段叠加全国疫情管控放开，本周复合肥企业开工升至45.5%，连续6周增加。三聚氰胺开工66.2%，环比下降0.9%，同比下降13.7%，临近春节还有一段时间，工业需求保持一定增长但后期预计转弱。从尿素库存水平看，本周全国尿素企业库存87.4万吨，下降趋势未改。利空因素：1.海外尿素价格重心继续下移，尿素出口小幅回落本周海外尿素价格重心继续下移，根据wind统计，截至2022年12月15日，FOB波罗的海小颗粒散装小颗粒尿素价格447.5美元/吨，环比下跌7.5美元/吨；CFR巴西散装小颗粒尿素平均价格502.5美元/吨，环比下跌27.5美元/吨；FOB中国散装小颗粒尿素价格485美元/吨，环比环比下跌57.5美元/吨。2. 房地产现实仍然低迷，农业对高价化肥接受有限。受全国疫情多点爆发影响，11月房屋竣工面积累计同比降幅-19%，环比下降0.3%，地产端低迷期或仍将维持一段时间。农业对当前价格接受有限，多以观望为主。短期国内尿素供应偏紧，除了出口和淡储外，其他下游整体需求一般，待发订单增加，多以复合肥补货为主。因此，需求和出口利好逐渐兑现后尿素期价继续高位振荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪变化和海外尿素价格变化，建议短期仍以逢低偏多思路对待。请务必阅读文后免责声明 2.3 尿素多空逻辑数据来源：隆众资讯请务必阅读文后免责声明尿素理论出口利润尿素企业库存尿素开工率复合肥开工率三聚氰胺开工率尿素港口库存01020304050607080万吨201920202021202250%55%60%65%70%75%80%2019202020212022-200-100010020030002004006008001000120019/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/07美元/吨东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚04080120160万吨20192020202120220%20%40%60%80%100%201920202021202220%40%60%80%100%2019202020212022 2.3 尿素多空逻辑数据来源：wind请务必阅读文后免责声明固定床法利润房屋竣工面积累计同比硫基复合肥成本FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格尿素和合成氨价差(400)040080012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨变动范围（2018-2021）4年平均（2018-2021）202120221000200030004000元/吨2019202020212022(400)(200)02004006008001000元/吨2019202020212022(30)(20)(10)010203040%2004006008001000美元/吨201920202021202202004006008001000美元/吨2019202020212022 Part 3风险提示 3风险提示请