请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 1 / 14 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略深度】复苏有所依，流劢性预期结构改善-2023年资金面展望篇 2022年12月19日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略大势研判】夯实底部，布局疫情受损、边际宽松和自主安全三条主线》2022-11-20 《【粤开策略大势研判】央行陈准落地，关注政策发力方向机会》2022-11-27 《【粤开策略】2022年12月十大金股及市场展望》2022-11-30 《【粤开策略大势研判】跨年行情徐徐展开，短期乐观中多一分谨慎》2022-12-04 2023年流动性展望：复苏有所依，流动性预期结构改善 2022年前三季度市场调整幅度较大，A股增量资金流入趋势明显放缓，2023年随着国内疫情防控优化边际改善，企业加速复工复产，美联储加息步伐放缓丏顶点临近，稳增长政策加速落地效果初显，经济底有望加速到杢，企业盈利预期的改善将劣力增量资金加速回流A股。 资金流向是宏观经济环境、微观盈利预期、政策导向、估值水平等多重因素的综合反映，是市场趋势最直接的推动力。预计明年北上资金、险资等为代表的机构将贡献主要增量资金，产业资金解禁减持和IPO将保持平稳增长。综合来看，预计中性情景下净流入约1500亿元，乐观情境下净流入约5000亿元。 资金供给端：北上资金、险资等为代表的机构将贡献主要增量资金 居民财富直接入市：我们认为将是复苏的一年，此前净值类产品收益率下行、资本市场波劢剧烈、居民储蓄率大幅上升等前期压制因素有所缓解，预计2023年居民通过购买股票直接入市的规模有望提升至4000~5000亿元。 公募资金：我们预计公募基金整体发行觃模将明显复苏，2022年至今新发基金份额与2019年底、2020年初相近，同处于市场阶段性底部，预计2023年新发基金额度为11000亿元~15000亿元。另一面，在A股市场修复下，面临较大的赎回压力，预计全年权益类基金净赎回份额为3000~3500亿份。 险资：我国的保陌资金受到投资偏好和约束特征的影响，以收益率稳定及本金安全为第一要务。22Q3股票和证券投资基金占比为12.1%，配置比例相较二年初迚一步陈低。横向对比杢看，美国养老金股票市值占总市值比重基本保持在20%-30%之间，而我国这一数值显著偏低。展望2023年，预计随着保费的持续稳定增长以及市场修复背景下权益类投资比例进一步提高，险资入市规模将好于今年，预计可带来增量资金约1500~2000亿。 资金需求端：预计保持平稳增长 随着注册制改革的丌断深入推迚，以信息抦露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给持续完善，全面注册制有望加速落地。预计2023年一级市场发行意愿小幅回暖，规模较今年平稳增长，全年首发和增发规模约12000~14000亿元。同时，预计重要股东净减持规模平稳增长，约为4000~5000亿元。 风险提示 1）疫情蔓延超预期，内需复苏低二预期；2）地产复苏丌及预期，拖累经济继续下行；3）通胀数据超预期风陌；4）地缘政治超预期风陌。 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 14 目 录 一、2023年流劢性展望.............................................................................................................................................. 3 事、资金供给 .............................................................................................................................................................. 3 （一）居民财富入市：复苏之年，直接入市觃模有望提升 ................................................................................. 3 （事）公募基金：全年处二冞点期，明年市场复苏有望向好 .............................................................................. 4 （三）北上资金：明年外资普遍看好A股，有望贡献重要增量 ......................................................................... 6 （四）保陌资金：“压舱石”资金预计边际改善 ..................................................................................................... 7 （五）杠杆资金：复苏市，预计风陌偏好有所回升 ............................................................................................ 8 三、资金需求 .............................................................................................................................................................. 9 （一）一级发行市场：预计融资保持平稳增长 ................................................................................................... 9 （事）产业资本净减持：预计解禁减持觃模较今年有所回落 ............................................................................ 11 四、风陌提示 ............................................................................................................................................................ 12 图表目录 图表1： 2023年资金供需测算表（亿元） ........................................................................................................ 3 图表2： 居民储蓄率持续上升 ............................................................................................................................ 4 图表3： 住户存款总量上升、定期化趋势显现 .................................................................................................. 4 图表4： A股开户数不客户交易结算金余额变劢一致 ........................................................................................ 4 图表5： A股开户数不上证指数对比 ................................................................................................................. 4 图表6： 新发公募基金情冡（月度，亿仹） ...................................................................................................... 5 图表7： 权益类公募基金净申赎情冡（季度，亿仹） ....................................................................................... 5 图表8： 北上资金月度流入情冡 ........................................................................................................................ 6 图表9： 北上资金年度流入情冡 ........................................................................................................................ 6 图表10： 北上资金区间大幅流出行业分布（亿元） ......................................................................................... 6 图表11： 保陌公司保费和总资产保持增长 ........................................................................................................ 8 图表12： 保陌资金权益资金占比（月度） ........................................................................................................ 8 图表13： 杠杆资金净买入（年度，亿元） ........................................................................................................ 8 图表14： A股融资融券交易金额及占比（月度） ............................................................................................. 9 图表15： 一级市场发行觃模（年度，亿元） .................................................................................................. 10 图表16： IPO分布（年度，亿元） ................................................................................................................. 10 图表17： IPO行业分布（申万一级行业，亿元） ..........................