证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑装饰行业跟踪周报 中央经济工作会议定调稳字当头，继续看好稳增长链条 2022年12月18日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《政治局会议定调经济稳中求进，继续推荐低估值建筑央企》 2022-12-11 《建筑央企：估值多重催化，基本面共振向上》 2022-12-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2022.12.12–2022.12.16，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.89%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.1%、-1.54%，超额收益分别为-1.79%、-1.35%。 ◼ 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）中央经济工作会议召开：投资将进一步发力，基建链条高景气延续，利好基建链条的建筑央企估值继续修复。基建领域是投资端发力重点，会议提出加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。政策工具仍将继续发力，会议提出政策性金融加大融资支持，预计政策性开发性工具、PSL还将发挥重要支持作用。积极的财政政策加力提效，“保持必要的财政支出强度”，加大中央对地方的转移支付力度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具。（2）国家统计局发布2022年11月经济数据：基建投资同比增速稳步加快，虽然政府债券融资短期支撑减弱，但以政策性开发性金融工具为代表的信贷支持落地推动重大项目加速落地开工，广义/狭义基建投资累计同比增速继续加快0.3pct/0.2pct至11.7%/8.9%，其中交通运输、仓储和邮政业投资同比增速加快1.5pct至7.8%，说明重大项目推进节奏加快，对传统建材需求将有明显拉动。而地产销售和投资环节下行压力仍大。反映在建材品类上，水泥产量受疫情散发影响单月同比-4.7%，建筑及装潢材料零售单月同比-10.0%。预计2023年基建投资增速有望维持较快增长，实物需求释放有望推动水泥等基础建材需求回暖，地产链需求有待观察地产支持政策效果，竣工端有望受益保交付工作率先改善。（3）央行发布2022年11月金融数据：社融同比增速和新增社融明显走弱，反映实体经济融资需求仍然较为疲软，经济企稳回升动力不足。结构上企业信贷继续强于居民端，或反映基建重大项目持续落地以及地产融资支持政策的作用，但居民购房需求以及私人部门的短期融资需求不足。中期财政与准财政工具发力支持基建实物需求落地，同时中央经济工作会议提出支持住房改善，地产需求端政策有望进一步发力。 ◼ 周观点：我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：（1）建筑央企估值处10年历史估值底部，与此同时集中度持续提升，同时基建稳增长主线清晰：22年1-10月狭义基建（不含电力）/广义基建固投累计同比分别+8.7%/+11.4%，10月27日国常会指出要在四季度形成更多实物工作量；发改委要求各地方及时做好 2023 年专项债项目准备工作。稳增长继续发力下基建市政链条景气提升，看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑等。（2）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。推荐铝模板租赁服务商志特新材；建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等。（3）国企改革方向：2022年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，建议关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。 ◼ 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2021/12/202022/4/192022/8/172022/12/15建筑装饰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 17 内容目录 1. 行业观点 .................................................................................................................................................. 4 2. 行业和公司动态跟踪 .............................................................................................................................. 6 2.1. 行业政策跟踪 ................................................................................................................................ 6 2.2. 行业数据点评 ................................................................................................................................ 7 2.3. 行业新闻 ...................................................................................................................................... 11 2.4. 板块上市公司重点公告梳理 ...................................................................................................... 11 3. 本周行情回顾 ........................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 17 图表目录 图1： 国家统计局2022年11月建筑相关数据 ...................................................................................... 8 图2： 新增人民币贷款结构（亿元） .................................................................................................... 10 图3： 新增企业端信贷结构（亿元） .................................................................................................... 10 图4： 新增居民端信贷结构（亿元） .................................................................................................... 10 图5： M1与M2同比增速（%） ........................................................................................................... 10 图6： 社融存量同比增速（%） ............................................................................................................. 10 图7： 单月社融增量结构（亿元） ........................................................................................................ 10 图8： 建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅） .................................... 14 表1： 建筑板块公司估值表 ...................................................................................................................... 5 表2： 2021、2022年中央经济工作会议内容对比 ................................................................................. 6 表3： 上周行业重要新闻 ........................................................................................................................ 11 表4： 上周板块上市公司重要公告 ........................................................................................................ 11 表5： 板块涨跌幅前五 ............................................................................................................................ 14 表6： 板块涨跌幅后五 ............................................................................................................................ 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 17 1