需求环比改善，现实预期博弈持续

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1697.37点，下跌2.23%，跑输沪深300指数1.13pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。 重点领域分析： 供给持续增加，需求环比改善。本周全国高炉及电炉产能利用率略增，钢材产量上行，国内247家钢厂高炉产能利用率为82.6%，环比+0.6pct，同比+8.4pct；91家电弧炉产能利用率为53.8%，环比+0.4pct，同比-0.1pct；五大品种钢材周产量为943.9万吨，环比+0.5%，同比+3.9%；本周钢厂日均铁水产量增1.7万吨至222.9万吨，电炉产能利用率略增，钢厂冬储订单排产增多带动钢材产量回升，当前采暖季暂无大范围限产现象，期间累计产量或高于往年；库存方面，五大品种钢材周社会库存为849.3万吨，环比-0.9%，同比-6.5%； 本周钢厂库存为416.1万吨，环比-3.5%，同比-5.8%；钢材总库存再度转降，周降幅为1.8%，疫情管控措施优化后钢厂及贸易商出货节奏加快，同时项目赶工因素仍存带动库存去化；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为966.5万吨，环比+3.6%，同比-2.1%，其中螺纹钢周表观消费298.4万吨，环比+7.5%，同比-4.8%，近期钢材现货交易情绪受强预期及涨价因素影响显著升温，终端采购与备库节奏加快，随着冬季降温范围进一步增大，需求或季节性转弱；本周钢材现货价格在地产政策强预期及表需改善的背景下走强，铁矿及煤焦价格平稳，主流钢材长流程即期毛利及原料滞后三周毛利小幅改善，电炉毛利维持低位，本周247家钢厂盈利率为21.65%，环比-0.86pct。 月度数据转弱，现实预期博弈持续。根据统计局数据，1-11月粗钢累计产量93511万吨，同比-1.4%，11月地产投资单月同比-19.9%，商品房销售面积单月同比-33.3%，房屋新开工面积单月同比-50.8%；下游主要耗钢行业中除基建外普遍下行，其中与钢材需求关联紧密的地产投资、新开工与施工数据同比增幅显著转弱，制造业工业增加值普遍下行；与此同时，政策端持续释放稳增长信号，特别是房地产支柱产业地位重申带动产业链预期走强，主要标的估值修复趋势有望持续，继续关注宏观及地产政策的执行落地情况，以及对地产开工、施工和终端实物需求的影响。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-10月国内火电投资完成额同比增长42.8%，核电投资完成额同比增长19.9%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。当前钢材产量小幅增加，需求环比走强，下游地产及制造业投资持续低迷，钢铁板块处于供需结构底部状态，同时应该看到地产相关政策显著利好钢材下游需求复苏，宏观积极政策预期进一步升温，疫情防控措施持续优化，钢铁板块估值及盈利修复潜力巨大，继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油气、核电景气周期的久立特材，兼具低估值特征与成长特性的甬金股份；建议关注受益于煤电景气周期的武进不锈，显著受益于产业升级及新能源汽车产业链的中信特钢、华菱钢铁，盈利能力突出、高分红的方大特钢，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉产能利用率回升，钢材产量增长 本周钢厂小幅增产，本周钢厂日均铁水产量增1.7万吨至222.9万吨，电炉产能利用率略增，钢厂冬储订单排产增多带动钢材产量回升，当前采暖季暂无大范围限产现象，期间累计产量或高于往年。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为82.6%，环比+0.6pct，同比+8.4pct。 唐山高炉产能利用率为74.6%，环比+4.1pct，同比+22.8pct。 91家电弧炉产能利用率为53.8%，环比+0.4p Ct ，同比-0.1pct。 五大品种钢材周产量为943.9万吨，环比+0.5%，同比+3.9%。 螺纹钢周度产量为284.9万吨，环比-0.9%，同比+4.2%。 热卷周度产量为311.7万吨，环比+0.8%，同比+4.5%。 根据统计局数据，1-11月粗钢累计产量93511万吨，同比-1.4%，11月地产投资单月同比-19.9%，商品房销售面积单月同比-33.3%，房屋新开工面积单月同比-50.8%；下游主要耗钢行业中除基建外普遍下行，其中与钢材需求关联紧密的地产投资、新开工与施工数据同比增幅显著转弱，制造业工业增加值普遍下行；与此同时，政策端持续释放稳增长信号，特别是房地产支柱产业地位重申带动产业链预期走强，主要标的估值修复趋势有望持续，继续关注宏观及地产政策的执行落地情况，以及对地产开工、施工和终端实物需求的影响。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存再度去化 本周，五大品种钢材社会库存小幅去库，钢材总库存再度转降，周降幅为1.8%，疫情管控措施优化后钢厂及贸易商出货节奏加快，同时项目赶工因素仍存带动库存去化。 五大品种钢材周社会库存为849.3万吨，环比-0.9%，同比-6.5%。 螺纹钢周社会库存365.0万吨，环比持平，同比+1.0%。 热卷周社会库存193.9万吨，环比+0.3%，同比-16.3%。 本周，五大品种钢材钢厂库存显著回落： 五大品种钢材周钢厂库存为416.1万吨，环比-3.5%，同比-5.8%。 螺纹钢周钢厂库存168.4万吨，环比-7.4%，同比-12.3%。 热卷周钢厂库存82.93万吨，环比+1.0%，同比-5.2%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费显著改善，建材成交走强 本周五大品种钢材表观消费量显著改善，螺纹钢表观消费量大幅增加，近期现货交易情绪受强预期及涨价因素影响显著升温，终端采购与备库节奏加快，随着冬季降温范围进一步增大，后期需求或季节性转弱。 五大品种钢材周表观消费为966.5万吨，环比+3.6%，同比-2.1%。 螺纹钢周表观消费298.4万吨，环比+7.5%，同比-4.8%。 热卷周表观消费310.4万吨，环比-0.1%，同比+0.8%。 本周建材成交量走强： 本周全国建筑钢材日均成交量为15.0万吨，较上周均值+1.3%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价高位震荡 铁矿方面：本周矿价在稳增长预期增强、钢材表需回升等因素影响下高位震荡，周内澳巴铁矿发运回落，疏港量在铁水回升及钢企提货加速影响下回升，铁矿港口库存略有增加，短期基本面变动不大，中期铁矿供给有望回升，关注近期铁水产量变动方向。 普氏62%品位进口矿价格指数112.7美元/吨，周环比+0.3%，同比+5.3%。 澳洲发运量1647.5万吨，环比-4.2%，同比+6.8%。 巴西发运量495.9万吨，环比-24.4%，同比+4.1%。 北方港口到港量1129.9万吨，环比-13.4%，同比+21.3%。 45港口日均疏港量310.1万吨，环比+2.2%，同比+4.0%。 45港口铁矿港口库存1.34亿吨，环比+0.1%，同比-13.6%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为21天，环比持平，同比-9天。 焦炭方面：本周焦炭现货偏强运行，个别焦企开启第四轮提涨，焦企产能利用率继续回升，焦炭总库存环比小幅增加，当前钢厂补库预期仍强，双焦现货价格仍以偏强走势为主。 天津港准一级冶金焦报价为2810元/吨，周环比+3.7%，同比+3.7%。 全国230家独立样本焦企产能利用率72.5%，周环比+3.8pct，同比+10.8pct。 焦炭加总库存854.4万吨，周环比+1.4%，同比-10.6%。 焦炭钢厂可用天数12.1天，周环比+0.2天，同比-5.0天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走强，即期吨钢毛利改善 现货价格方面：本周钢材现货价格持续走强，期价涨幅更大导致基差普遍收缩，预计随着近期地产及宏观政策预期转好，钢价有望偏强运行。 Myspic综合钢价指数为152.9，周环比+2.8%，同比-15.2%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3910元/吨，周环比+3.2%，同比-17.0%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4010元/吨，周环比+4.2%，同比-18.2%。 本周五螺纹钢现货基差为-39元/吨，周环比-56元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4230元/吨，周环比+4.2%，同比-14.0%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4140元/吨，周环比+1.7%，同比-16.2%。 本周五热轧卷板现货基差35元/吨，周环比-4元/吨。 成本及毛利方面：在矿焦价格平稳的背景下，本周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利略有改善，原料滞后三周吨钢毛利继续回升；电炉方面，废钢价格快速上涨导致短流程吨钢毛利维持低位。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4260元/吨与4486元/吨，毛利分别为-250元/吨与-346元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3975元/吨与4201元/吨，毛利分别为35元/吨与-61元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2720元/吨，周环比+3.8%，同比-10.8%。 短流程螺纹即期现货成本为4248元/吨，毛利为-218元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3167.86点，下跌1.22%，沪深300指数报收3954.23点，下跌1.10%。 中信钢铁指数报收1697.37点，下跌2.23%，跑输沪深300指数1.13p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司中4家上涨。 涨幅前四：柳钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、马钢股份，涨幅分别为6.7%、1.0%、0.8%、0.3%。 跌幅前五：*ST未来、武进不锈、盛德鑫泰、大中矿业、中钢天源，跌幅分别为-11.8%、-9.5%、-9.4%、-6.4%、-5.7%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌