【东吴汽车黄细里团队】理想汽车观点提示：Q4交付高指引，2023

【东吴汽车黄细里团队】理想汽车观点提示：Q4交付高指引，2023年强势新车周期持续。继续重点推荐！买入评级！——————————理想汽车2022Q3实现营业收入总额93.4亿元，同环比分别+20.2%/+7.0%；归母净利润为-16.4亿元。理想ONE老款车型换代拖累Q3业绩表现，Q3理想汽车毛利率12.7%，同环比分别-10.6/-8.8pct，同环比大幅下滑，主要系Q3理想ONE与后续新品周期切换过程中带来的存货拨备和购买承诺损失。扣除上述影响后，Q3实际毛利率为20.8%，同比-2.5/-0.7pct，同比下滑主要系上游成本明显增加，环比下滑主要系产批规模下降带来规模效应降低影响。展望2022Q4，随11月理想L8开启交付，公司预计自身Q4合计交付4.5~4.8万辆，折合12月交付19914~22914辆，对应收入总额预计为165.1~176.1亿元，单车均价折算为36.7万元，均价同环比继续提升。长期来看，为进一步驱动公司从1到10的健康发展促使公司收入迈向千亿甚至万亿级别，公司正式开始全面启动矩阵型组织升级，在战略和产品两个横向实体部门基础上，新增商业、供应、流程、组织、财经等五大部门，确保全流程管理质量，致力于达成爆款成功的必然性。——————————核心竞争力：扬长补短开启飞轮旋转模式。1）创始人专注于打造敏捷组织。大力推行OKR，构建“价值观统一+透明化+责任心”独特企业文化。2）以精神维度开辟家庭用户全新品类，坚持创造移动的家&幸福的家，打造大单品。3）智能电动等研发领域快速补足短板，效率&安全为先打造供应链，核心技术自主可控。投资建议与盈利预测：我们预期理想汽车2022~2024年营收447/1036/1910亿元，归母净利润分别为-18.2/27.4/92.3亿元，2023~2024年对应PE分别为64/19倍。给予2023年3倍PS，对应目标价166.9港币，给予“买入”评级。风险提示：新车销量不及预期，新能源汽车发展低于预期。