铝：垒库前铝价暂难有大跌铝：垒库前铝价暂难有大跌一、一周行情回顾一、一周行情回顾本周期货铝价初期短暂下挫后窄幅震荡。周初国内显现库存显现企稳迹象，实际消费也呈持续走弱的态势，市场信心受挫，多头大幅减持致使价格走跌。主力2301合约自19200元/吨水平快速下跌至18800元/吨水平。之后价格反复波动，虽然消费走弱，但经济弱现实引发市场对刺激政策的强预期，叠加显性库存仍有下降，价格获得一定支撑，并在18800元/吨上下震荡。主力2301合约最终收于18740元/吨，一周跌2.7%。图图1：沪期铝主力合约走势图（日：沪期铝主力合约走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所本周外盘铝价震荡下行，美元指数的涨跌主导LME铝价的走势，另外消费走弱担忧也是市场情绪的主要影响因素。周初美元反弹及经济数据不佳也使得海外多头减持，LME三月期铝价进一步跌向2400美元/吨。后期虽然美联储加息放缓的预期使得美元指数回落，价格短暂反弹，但未能重回2500美元/吨。后期价格再度走弱，因美联储如期加息，美元指数企稳大幅反弹，三月期铝价一度跌破2400美元/吨，最低2375美元/吨。周五价格有所反弹，在2420美元/吨水平波动。图图2：：LME三月期铝走势图（日三月期铝走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所二、现货市场情况二、现货市场情况本周现货市场整体表现清淡，下游接货情况不佳，消费季节性走弱态势明显，虽然价格回落，但由于终端市场持续走弱，低价疫情管控放开后感染人数增加影响工厂生产，铝加工厂开工率继续下降。不过随着库存继续下降，周末下游接货情况略有改善，持货商转为惜售，贸易商交投积极性也有所回升，但整体成交量增加有限。华东市场主流成交价格在周初自19250元/吨跌至18900元/吨后窄幅波动，周五进一步跌至18850元/吨水平。华南市场主流成交价格则自上周19200元/吨跌至18800元/吨水平。本周现货由升水转为贴水，且贴水幅度一度扩大至300元/吨，这主要因交割因素导致，因期货仓单低。不过交割过后现货转为升水。交割过渡期基差波动大。图图3：：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨）吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所国内疫情管控全面放开有利于铝加工企业开工恢复，但当前进入传统消费淡季，终端地产市场持续走弱，出口订单下降，而铝价处于高位，持续抑制下游接货积极性。因此近期铝加工厂仍以刚需采购为主，表现为近期各消费地仓库出库量维持在低位。Mysteel数据显示，上周国内主要消费地铝锭出库量仍在13万吨以下，仅较前一周增0.2万吨。同期铝棒出库量有所增加，这主要因铝棒加工费持续下跌，吸引部分型材厂加大对铝棒的采购。Mysteel数据显示上周国内主流地区铝棒出库量回升至5.73万吨，不过仍低于去年同期。本周铝价重心有所回落，不过伴随着消费进一步走弱，下游接货情况并未明显好转，因此短期很难看到出库数据明显改善的情况。图图4：国内主要消费地铝锭出库量统计：国内主要消费地铝锭出库量统计资料来源：Mysteel 新湖期货研究所三、库存变化情况三、库存变化情况本周伦交所铝库存先升后降，总库存一度攀升至50万吨以上，之后回落至47.77万吨，一周增6075吨。本周注销仓单继续下降，一周降3.14万吨，占比下降至45.26%。图图5：伦铝每日库存变化（单位：吨）：伦铝每日库存变化（单位：吨）资料来源：WIND 新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存小增1131吨至9.24万吨。库存减少主要在江苏地区，一周减4763吨，广东库存也减少1011吨。本周河南库存增4417吨，山东库存也增2527吨。本周仓单则增1.37万吨至4.6万吨。图图6：沪期铝库存周变化（单位：吨）：沪期铝库存周变化（单位：吨）资料来源：WIND 新湖期货研究所近期铝锭社会库存仍呈现去库的状态，去库并非消费改善刺激下游采购增加造成，更多的仍是受发运周期长到货偏低影响，另外近期厂对厂发货量增加，也使得入库量下降。此外近期贵州因降荷减产也一定程度刺激部分采购，但实际影响有限。国内产量整体仍呈回升态势。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存下降0.6万吨至49.1万吨。本周铝棒库存也转降，加工费持续走弱刺激型材厂增加铝棒采购，不过由于实际消费下降，采购增量并不明显。一周铝棒库存下降1万吨至8.15万吨。消费继续走弱，不过由于产量回升节奏再受干扰，而短期发运情况难以快速恢复，市场到货偏低的情况或延续，这意味着短期仍难有明显垒库。图图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）资料来源：Mysteel 新湖期货研究所四、行情展望四、行情展望美联储如期加息50个基点，美元指数利空因素暂尽，美元阶段性止降，一定程度施压金属价格。国内近期经济数据大幅弱于预期，地产各项指标继续下行，居民消费同样超预期下降。极弱的经济表现对稳经济带来更大诉求，刺激市场对更强力度的刺激政策抱有更大的预期。受供电紧张影响，贵州近期对当前电解铝企业实施负荷管理，各厂降荷20%，这使得当地电解铝运行产能减停20-30万吨，这对国内整体产能影响相对较小，但仍使得产量回升节奏放缓，导致近期产量难有突出增量。进口方面，由于进口窗口持续关闭，进口量也难有明显增量，因此近期供给端相对平稳。消费端弱势难改，进入传统淡季下游加工企业开工率继续下降。终端市场表现也明显弱于预期，其中11月汽车产销量明显回落且降至近几年最低水平；11月地产市场各项指标继续下降；11月出口也大幅回落。虽然国内疫情管控全面放开后经济有修复预期，但当前淡季及海外经济下行的大背景下，消费维持弱势。成本方面，近期氧化铝价格继续小幅反弹，预焙阳极月初下调后近期平稳，这使得电解铝成本稳中有升，而本周价格重心回落，电解铝厂利润有所收窄。总体看，国内原铝市场供需基本面呈趋弱态势，不过由于近期贵州减产，产量回升压力趋缓，进口亏损也使得进口量难有明显增加。供给端暂无较大压力。不过消费端持续走弱，终端市场尤其是地产市场继续走弱势头明显，汽车市场及铝材出口也表现明显回落态势。而前期一系列刺激政策短期难有见效，因此供需基本面有进一步走弱态势，对铝价施压。不过正因经济数据不及预期，政策刺激的预期愈发强烈，叠加当前低库存状态持续，铝价暂难有持续大幅走弱。操作上建议逢高偏空操作为主，密切关注宏观政策面相关消息。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn审核人：李强 免责声明：免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。