焦炭跟随需求季节性波动；焦煤供需趋于宽松，价格重心下移——2023年双焦年报美尔雅期货产业研究中心黑色产业组原涛投资咨询号：Z0017568Email：yuant@mfc.com.cn杨辉投资分析合格编号：TZ012356Email：yangh@mfc.com.cn 内容要点➢焦炭：2022年焦炭供需总矛盾不突出，主要跟随成材走势。预计2023年焦炭产能制约弱化，原料煤供应偏宽松，焦炭供应将继续跟随下游需求、焦企利润进行调节。需求端，总体认为2023年终端需求改善幅度有限，焦炭需求将跟随终端需求季节性波动。➢焦煤：2022年焦煤供需紧张缓解，国内供应受到阶段性扰动，整体保持高位，进口端同比增幅较大，需求端跟随下游焦企、钢厂生产、补库节奏波动较大。2023年保供政策延续，国内供应预计偏稳定，进口方面蒙煤、俄煤进口仍有增量，需求端预计跟随钢材终端需求的季节性规律。焦煤整体供需趋于宽松，价格重心有望下移。➢总结：2023年双焦供应端约束均较少，需求仍是决定盘面走势的关键因素。预计上半年，强预期、弱现实格局持续。一季度，强预期暂无法证伪，盘面保持偏强运行；二季度，关注旺季现实需求的兑现情况，总体认为上半年需求难有较大起色，而钢厂产量上来后，盘面再度面临压力，若需求证伪，则盘面将面临回调。下半年预计旺季期间需求会有一波回补，关注盘面阶段性反弹机会。利润方面，基于明年焦煤、铁矿偏宽松格局，钢厂成本有望下移，钢厂利润或出现一定的边际改善。➢策略推荐：单边：一季度逢低多05合约；二季度关注有无做空机会；下半年根据需求把握多01机会。套利：5-9反套；多钢厂利润。➢风险点：保供、限产政策变化；明年上半年需求改善大超预期 234市场回顾焦炭供需分析焦煤供需分析行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 1市场回顾PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 市场回顾◼2022年，双焦供需紧缺矛盾逐步缓解，自身矛盾不大下主要跟随黑色板块走势运行。上半年稳增长政策造就强预期，但疫情扰动不断，地产需求疲弱，双焦在强预期与弱现实的博弈中呈现出大的宽幅震荡行情；下半年美联储加息带动海外流动性紧缩，国内疫情扰动持续，国庆前后逐步严峻，但宏观利好政策频出，市场情绪反复，产业端终端需求未有明显起色，钢焦维持低利润、低库存，盘面双焦重心下移，在更小区间范围内震荡。◼下面以焦炭主力为例（焦煤走势大致相同），时间截至12.15日午间，将2022年的行情分为7个阶段进行解读。 市场回顾数据来源：东方财富软件，美尔雅期货1、年初至4月初：冬奥会、两会供给端限产，稳增长及旺季强预期、地缘冲突引发国际能源大涨，焦炭主力上涨走势2、4月初至5月中下旬：上海等地疫情爆发，预期转弱，弱需求主导下，焦炭主力下跌3、5月下旬至6月初：疫情后需求回补预期带动盘面小幅反弹4、6月初至7月中旬：美联储加息预期升温，地产断供事件发酵，钢厂亏损引发负反馈，盘面加速下跌5、7月中旬至10月初：区间震荡走势。“保交楼”政策带动旺季需求预期升温，原料大跌后钢厂利润修复，开启复产，原料需求回升，但疫情仍不时扰动，8月中旬佩洛西窜台，市场情绪一度悲观，盘面快速下滑，至月底市场情绪修复，盘面回归产业逻辑，再度反弹6、国庆后至10月底：全国多地疫情爆发，第二波负反馈来袭，盘面快速下跌7、11月以来：美联储放缓加息预期，疫情防控政策优化，地产融资端放松，盘面在强预期下大幅反弹 市场回顾◼第一阶段：年初至4月初：采暖季、冬奥会、冬残奥会、两会期间，供给端限产；需求端在政策稳增长背景下，市场对旺季需求有较强预期；俄乌冲突爆发，引发国际能源形势紧张，煤炭价格大涨，成本支撑较强；在强预期主导下，焦炭主力上涨走势。◼第二阶段：4月初至5月中下旬：供给端政策性限产结束，产量增加；上海等地区疫情爆发，旺季需求预期证伪；弱现实主导下，焦炭主力下跌走势。◼第三阶段：5月下旬至6月初：上海等地疫情逐步好转，市场对疫情好转后需求回补预期较强，焦炭主力开启小幅反弹走势。◼第四阶段：6月初至7月中旬：端午节后需求回补预期落空，同时钢材逐步进入淡季，断供事件发酵，现货市场低迷，钢厂亏损主动限产引发负反馈，叠加美联储大幅加息，多重因素影响下，黑色板块集体大幅下挫。◼第五阶段：7月中旬至10月初：区间震荡走势。“保交楼”政策带动旺季需求预期升温，原料大跌后钢厂利润修复，开启复产，原料需求回升，但疫情仍不时扰动，8月中旬佩洛西窜台，市场情绪一度悲观，盘面快速下滑，至月底市场情绪逐步修复，9月公布的8月宏观数据有所改善，加上双焦下游低库存，补库需求释放，盘面再度反弹。◼第六阶段：国庆后至10月底：全国多地疫情爆发，现实需求始终疲弱，钢厂利润恶化，陆续开启主动检修，第二波负反馈来袭，盘面快速下跌。◼第七阶段：11月以来：美联储放缓加息预期，疫情防控政策优化，地产融资端放松，盘面在强预期下大幅反弹。 2焦炭供需分析PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 2.1供应：2022年焦炭产量前高后低◼统计局数据，2022年1-11月，全国焦炭累计产量43438万吨，累计同比增长0.7%，其中，11月份焦炭产量3739万吨，同比增长9.5%。2022年焦炭产量呈现前高后低的特点。上半年产量整体处于高位：一季度因冬奥会、冬残奥会、两会等影响，高炉、焦化开工受限，焦炭产量下滑。二季度，政策端限产因素逐步消失，高炉复产，在下游需求刺激下，焦化开工增加，产量随之增加。下半年产量跟随下游需求、焦企利润进行调节，下半年终端需求未有明显起色，焦化利润保持低位，焦企开工率普遍较低，其中7月、10月经历两次负反馈，焦炭产量下滑明显。32003400360038004000420044003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月焦炭月度产量2022年2021年2020年2019年2018年-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002019-112020-0