专题报告（塑料）：2022年聚乙烯装置停产潮复盘及边际装置推演

100120140160180200220240260280406080100120140160180200220240260中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2022-12-13 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 化工组研究团队 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-60812989 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|专题报告（塑料） 2022年聚乙烯装置停产潮复盘 及边际装置推演 摘要： 2022年聚乙烯装置停产潮，高产能增速与弱需求间矛盾为伏笔 2022年前11月中，全国聚乙烯装置停产检修率有98天超过15%；平均日检修率达11.9%，较往年显著偏高。高检修是市场自我调节实现供需平衡的一种方式，近年聚乙烯高产能增速与疫情下的弱需求间的矛盾为伏笔。 俄乌冲突为导火索，国内疫情为催化剂，美联储加息加剧悲观情绪 年初俄乌争端将油价推升至100美元以上，导致大量油制装置陷入亏损，延长计划内检修或增加计划外检修的意愿增强，表征出2-4月持续偏高的检修率；随后 4 月华东疫情抑制了下游需求，进一步催化了炼厂的停产意愿，直至5月15上海逐步解封；但6月美联储加息激化紧缩悲观情绪，6-9月塑料价格持续下行，装置延续亏损，停产持续高位。 外采原油传统型炼厂装置与国产料MTO装置或是聚乙烯潜在长期性边际装置 将过去五年间的聚乙烯装置停产情况进行汇总，并对2018、2020、2022三个停产偏高年份进行针对性分析，总结出潜在长期性边际装置为外采原油传统型炼厂装置与国产料MTO装置。可重点关注上海石化、茂名石化、中原石化。 备注：本文数据来自于公开的装置运行信息，结论具有一定局限性，仅供参考 2022年2月，俄乌冲突爆发，国际油价大幅上涨；4月，国内疫情压力再起，需求承压；6月，美联储加息，紧缩预期增强。受弱需求与弱预期影响，聚乙烯价格相比原油价格明显滞涨。飞涨的成本与滞涨的产成品让众多国内装置陷入亏损，其中部分装置选择阶段性停产检修以待原油价格回落与需求复苏，3-9月全国聚乙烯装置停产检修率长期处于15%-25%高位。对比前两次停产高峰2018与2020年，本次停产潮有哪些特点？哪些装置在行业利润承压时首当其冲？潜在边际装置有哪些？本文将进行复盘及推演。 报告要点 中信期货专题报告（塑料） 2 / 18 目录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 2018、2020年聚乙烯装置停产潮回顾 ..................................................... 5 （一）2018年——年尾油煤利润偏低，检修相对偏高 ..................................... 5 （二）2020年——疫情封控叠加油价大跌，煤制承压 ..................................... 6 二、2022年聚乙烯装置停产潮复盘 ............................................................. 7 （一）高产能增速与偏弱需求为停产潮伏笔 ............................................. 7 （二）俄乌冲突为导火索，国内疫情为催化剂，美联储加息加剧悲观情绪 ................... 9 （三）停产持续时间长，涉及装置多，油制承压明显 .................................... 10 三、边际装置推演 .......................................................................... 11 （一）实证推演：阶段性边际装置 .................................................... 12 （二）理论推演：潜在长期性边际装置 ................................................ 14 （三）边际装置推演结论 ............................................................ 17 免责声明 .................................................................................. 18 中信期货专题报告（塑料） 3 / 18 图表目录 图表 1：2022年停产检修明显偏多 单位：天 ............................................ 4 图表 2：通常情况下的设备检修周期 ................................................... 4 图表 3：2018年聚乙烯装置检修情况 ................................................... 5 图表 4：2018年聚乙烯装置利润情况 单位：元 ......................................... 5 图表 5：2018年全年检修时长排名 单位：天 ........................................... 6 图表 6：2018年10-12月检修时长排名 单位：天 ....................................... 6 图表 7：2020年聚乙烯装置检修情况 ................................................... 6 图表 8：2020年聚乙烯装置利润情况 单位：元 ......................................... 6 图表 9：2020年全年检修时长排名 单位：天 ........................................... 7 图表 10：2020年煤制产能检修更显著 .................................................. 7 图表 11：2020-2022年聚乙烯产能大幅提升 单位：万吨 ................................. 8 图表 12：装置数量明显增多 单位：套 ................................................ 8 图表 13：夏秋粮播种面积稳定 单位：万公顷 .......................................... 8 图表 14：快递业务量增长放缓 单位：万件 ............................................ 8 图表 15：2022年双十一消费数据现负增长 单位：亿件 .................................. 9 图表 16：社会消费品零售总额增速偏低 单位：亿元 .................................... 9 图表 17：重要事件时间节点 .......................................................... 9 图表 18：原油价格100美元以上区间与15%检修区间吻合 单位：美元/桶 .................. 9 图表 19：4月华东疫情与检修高峰吻合 单位：例 ...................................... 10 图表 20：油制装置利润负值区间对应高检修 单位：元 ................................. 10 图表 21：停产潮持续时间6个月 ..................................................... 10 图表 22： 涉及装置数量多 单位：套 ................................................ 10 图表 23： 6月起出现装置全面亏损 单位：元 ......................................... 11 图表 24： 2022年检修时长排名（截至11月）单位：天 ................................. 11 图表 25： 2018-2022累计检修时长排序 前16名 ....................................... 12 图表 26：按照原料分类的装置情况 ................................................... 13 图表 27：按照产品分类的装置情况 ................................................... 13 图表 28： 油制炼厂优势点排名 ...................................................... 15 图表 29： 2018-2022年代表性油制炼厂停产情况对比 单位：天 .......................... 15 图表 30： 煤制炼厂优势点排名 ...................................................... 16 图表 31： 2018-2022年代表性煤制炼厂停产情况对比 单位：天 .......................... 16 图表 32： 轻烃制炼厂优势点排名 .................................................... 17 图表 33： 2020-2022年代表性轻烃制炼厂停产情况对比 单位：天 ........................ 17 中信期货专题报告（塑料） 4 / 18 作为国民经济中十分重要的石化产品，聚乙烯在日用消费、农业、建材等多方面有着广泛用途。2010年以前，我国聚乙烯进口依赖度较高，从2014年起，随着国内煤制、轻烃制装置的上马以及炼化一体化的崛起，国内聚乙烯产能提升明显，对外依存度明显降低。 国内供给逐步充裕，聚乙烯装置利润波幅增大