证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 轻工制造行业跟踪周报 成本下行&需求修复推荐中顺洁柔，地产政策托底看好家居需求反转 2022年12月12日 证券分析师 张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《房企融资“第三支箭”落地，看好浆价回落后特种纸生活用纸盈利弹性》 2022-12-05 《电子烟品牌提价保障盈利能力，地产支持政策有望推动家居估值继续修复》 2022-11-28 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/12/05至2022/12/11，上证综指上涨1.61%，深证成指上涨2.51%，轻工制造指数上涨1.92%，在28个申万行业中排名第12；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（+6.12%）、造纸（-0.64%）、包装印刷（-0.83%）。 ◼ 造纸：看好浆价回落利润弹性释放，首推需求有望修复的生活用纸龙头【中顺洁柔】。截至12月11日，本周成品纸价均周环比小幅度下降；外销方面，中国出口集装箱运价指数 1410.11点，周环比-3.7%。智利 Arauco预计12月中旬投产156万吨、UPM纸浆厂预计2023一季度投产210万吨阔叶浆，若两个项目如期逐步落地投产，将有效缓解供应压力，继续看好盈利弹性；国内方面，预计2022Q4玖龙纸业投产90万吨阔叶浆及2023Q4仙鹤股份投产100万吨阔叶浆，新增自给浆产能较多， 浆价趋势边际走弱，23Q1下跌确定性较高。成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性，首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道，推荐管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23E PE24x）、同时推荐【维达国际】（23E PE14x）；特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头【华旺科技】（23E PE14x）；建议关注【仙鹤股份*】（23E PE18x）、【五洲特纸*】（23E PE11x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23E PE9x）。 ◼ 家具：房企股权融资逐步落地，需求侧放松政策陆续出台，地产&疫情双重修复下家具需求有望反转。 本周家居板块上涨7.62%，顾家家居/江 山 欧 派/敏 华 控 股/索 菲 亚 周 涨 幅 分 别+21.87%/+14.28%/12.55%/12.01%。1）“第三支箭”逐步落地，金科、绿地等多家房企公告非公开发行股票进行融资，民营房企风险逐步缓解；2）需求侧放松政策陆续出台，12月8日央行上海总部、上海银保监局召开房地产座谈会，部署落实落细落地金融支持房地产市场平稳健康发展16条措施、调整优化房企股权融资5条措施等；佛山、厦门也陆续推出需求侧放松政策。前期对于地产销售的悲观预期有望逐步缓解，同时疫情管控放松，前期滞后需求有望逐步释放，家居需求有望迎来拐点。主线一：估值处于低位，前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23 PE仅11x；【索菲亚】：业绩增长稳健，利润端逐步改善（23E PE仅12x）；【顾家家居】：前期受疫情影响较大，后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复（23E PE18x）；【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（23E PE仅22x）；同时建议关注【志邦家居*】（23E PE14x），持续推荐【喜临门】（23E PE15x）。主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖的标的，推荐【皮阿诺】（23E PE12x），建议关注：【江山欧派*】（23E PE21x）。 ◼ 必选：疫后修复推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升。疫情管控放松后，中小学教学逐步恢复正常，看好学生文具需求迎来修复。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 ◼ 电子烟：超过600家获得电子烟生产许可证。11月1日电子烟《征收消费税》后，电子烟异地携带和寄递监管规范也相继落地，截至12月9日，新增 56家企业获得电子烟生产许可证，加上此前的550家企业，拿到电子烟合规经营的企业超过600家，其中徕米关联公司新火智造也获得电子烟生产许可证。多家电子烟企业均获得电子烟生产许可证，加入合规持证生产行列，行业正式进入合规、健康发展阶段，强化电子烟-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2021/12/132022/4/122022/8/102022/12/8轻工制造沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 23 全流程监管，打击非法电子烟。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（23E PE14x）；建议关注：【雾芯科技*】（23E PE26x）、【盈趣科技*】（23E PE14x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（23E PE16x）。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE对应2023E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。 表1：重点公司估值（估值截至2022/12/9） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元/股） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603833 欧派家居 726.11 119.20 4.40 4.50 5.41 27.09 26.49 22.03 买入 603816 顾家家居 376.43 45.80 2.65 2.34 2.51 17.28 19.57 18.25 买入 002572 索菲亚 175.27 19.21 0.13 1.37 1.62 147.77 14.02 11.86 买入 603008 喜临门 121.46 31.35 1.45 1.62 2.05 21.62 19.35 15.29 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 23 内容目录 1. 上周行情：轻工制造指数上涨 .......................................................................................................... 6 2. 重要行业新闻 ...................................................................................................................................... 9 2.1. 造纸............................................................................................................................................. 9 2.2. 电子烟......................................................................................................................................... 9 2.3. 定制家具..................................................................................................................................... 9 2.4. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售周环比上升....................................................... 10 2.5. 原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌..................................................... 12 2.6. 家具月度数据：建材卖场销售景气度下降........................................................................... 13 2.7. 地产月度数据：10月竣工、新房销售及新开工表现偏弱.................................................. 15 3. 电子烟行业数据更新 ........................................................................................................................ 16 4. 造纸重点行业数据更新 .................................................................................................................... 17 4.1. 原材料成本：木浆周环比下降............................................................................................... 17 4.2. 纸价：箱板纸、瓦楞纸、白卡纸及双铜纸周环比下降....................................................... 18 5. 公司重点公告 .................................................................................................................................... 20 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 23 图表目录 图1： 各行业周涨跌幅（2022/12/5-2022/12/9） ................................................................................. 6 图2： 轻工二级子版块周涨跌幅(2022/12/5-2022/12/9) ..................................................................... 6 图3： 轻工三级子版块周涨跌幅(2022/12/5-2022/12/9) ........................