板块继续走强，短中长端利率水平整体上行

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金银行指数 2172 沪深300指数 3998 上证指数 3207 深证成指 11502 中小板综指 12164 相关报告 1.《-板块波动较小，银保监规范表外监管》，2022.12.5 2.《告别“T+0”-理财月报》，2022.12.3 3.《-《2022-11-27行 业 周 报》》，2022.11.27 4.《-结束这最后的摇摆》，2022.11.27 5.《-银行行业周报：信用的微观模样》，2022.11.14 戚星 联系人 qixing＠gjzq.com.cn 赵伟 分析师 SAC执业编号：S1130521120002 zhaow＠gjzq.com.cn 板块继续走强；短中长端利率水平整体上行 投资建议  将招商银行和宁波银行调整至首推，继续推荐成都银行、杭州银行、江苏银行。 周度复盘1：A股银行及全球银行指数走强  本周银行板块周度涨幅3.63%，申万一级行业周度涨跌幅第八。（1）分交易日看，周一（2.88%）涨幅明显；周二（-0.19%）波动不大；周三（-1.11%）出现下跌，周四（0.85%）、周五（1.19%）呈上涨趋势。（2）分个股看，本周银行个股全线上涨，招商银行（6.86%）领涨，、平安银行（6.20%）、邮储银行（6.16%）、光大银行（5.76%）、苏州银行（5.08）、宁波银行（4.90%）、浙商银行（4.76%），齐鲁银行（4.74%）周度涨幅靠前。（3）同期，H股银行个股全线上涨，渤海银行（10.09%）、招商银行（9.87%）领涨，邮储银行（7.95%）、江西银行（6.98%）、恒生银行（4.32%）周度涨幅靠前。（4）美国、英国、日本、印度银行板块边际走强。 周度复盘2：长端利率和期限利差同时上行，短端资金面紧张  整体而言，长端利率和期限利差同时上行，一方面地产政策升级及防疫放松改善增长预期，另一方面银行开门红融资需求上升且短端流动性预期偏紧。  （1）长端利率上行：截至12月9日，5y和10y国债收益率为2.73%和2.89%，较上周末分别增加0.06%和0.02%。在房地产政策升级之后，防疫政策逐步放开，长端利率上行蕴含着经济增长预期。虽然17日因出口数据逊于预期，收益率回落，但随后因PPI超预期企稳再度走高。（2）DR/R/SHIBOR/GC的隔夜利率回落，7日利率上升，整体处于合理范围。本周OMO净回笼5100亿，但周一降准落地释放5000亿资金，两者相抵影响较小。（3）中端利率：存单发行利率上行。从发行期限看，6M及以下期限发行占比明显提升。一方面，年末临近，大行为配合开门红进行负债储备，预计存单利率仍然面临上行压力；另一方面，反映出对短端流动性的担忧在延续。 周度专题思考：特别国债系续作，影响较弱  2022年12月09日，财政部发布公告称，将发行2022年特别国债。本期国债为3年期固定利率附息债，发行面值7500亿元.今年到期的特别国债共计额度达9503亿元。到期债券中最大一笔为7500亿，与本次新发特别国债额度一致，可视作是对07年7500亿特别国债的再度续作，无特别政策信号。 风险提示  宏观经济超预期收缩；国内疫情反复；贷款质量超预期恶化；疫情科学防控无法落地；房地产政策落地不及预期。 1607174418802017215322902426211213220313220613220913国金行业沪深300 2022年12月11日 金融组 银行行业研究 买入 (维持评级) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、周度复盘 本周银行板块周度涨幅3.63%，申万一级行业周度涨跌幅第八。  分交易日看，周一（2.88%）涨幅明显；周二（-0.19%）波动不大；周三（-1.11%）出现下跌，周四（0.85%）、周五（1.19%）呈上涨趋势。  分个股看，本周银行个股全线上涨，招商银行（6.86%）领涨，、平安银行（6.20%）、邮储银行（6.16%）、光大银行（5.76%）、苏州银行（5.08）、宁波银行（4.90%）、浙商银行（4.76%），齐鲁银行（4.74%）周度涨幅靠前。  同期，H股银行个股全线上涨，渤海银行（10.09%）、招商银行（9.87%）领涨，邮储银行（7.95%）、江西银行（6.98%）、恒生银行（4.32%）周度涨幅靠前。 图表1：银行指数涨幅+3.63% 图表2：银行整体波动相对较小 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表3：渤海银行H股领涨 图表4：港股银行指数优于恒生指数 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 -4-202468食品饮料家用电器商业贸易交通运输建筑材料综合非银金融银行房地产有色金属钢铁美容护理轻工制造休闲服务纺织服装化工医药生物建筑装饰汽车传媒电气设备电子煤炭环保石油石化机械设备农林牧渔计算机国防军工通信公用事业申万行业指数周涨跌幅（%）-40-200204060801001202020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2022/7沪深300创业板指万得全A银行(申万)024681012渤海银行招商银行邮储银行江西银行恒生银行大新银行集团东亚银行大新金融中国光大银行农业银行青岛银行重庆农村商业银行中国银行交通银行中银香港工商银行郑州银行中信银行民生银行建设银行重庆银行渣打集团浙商银行汇丰控股广州农商银行港股银行股周涨跌幅(%)-60-40-2002040602020/12020/72021/12021/72022/12022/7恒生指数香港银行恒生科技 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：美国银行指数 图表6：英国银行指数 来源：wind，国金证券研究所 来源：bloomberg，国金证券研究所 图表7：日本银行指数 图表8：韩国银行指数 来源：bloomberg，国金证券研究所 来源：bloomberg，国金证券研究所 图表9：印度银行指数 图表10：巴西银行指数 来源：bloomberg，国金证券研究所 来源：bloomberg，国金证券研究所 -60-40-200204060801002020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2022/7标普500纳斯达克指数Wind美国银行-60-50-40-30-20-100102030402020/12020/72021/12021/72022/12022/7英国银行业指数英国富时100指数英国富时科技MARK-40-30-20-100102030402020/12020/72021/12021/72022/12022/7日本银行业指数日经225指数-60-40-200204060802020/12020/72021/12021/72022/12022/7韩国银行业指数韩国KOSPI指数韩国KOSDAO指数-60-40-200204060802020/12020/72021/12021/72022/12022/7印度银行业指数印度标普BSE SENSEX 30印度标普BSE 500-60-50-40-30-20-10010202020/12020/72021/12021/72022/12022/7巴西银行业指数巴西IBOVESPA指数 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、收益率曲线追踪 整体而言，长端利率和期限利差同时上行，一方面地产政策升级及防疫放松改善增长预期，另一方面银行开门红融资需求上升且短端流动性预期偏紧。 长端利率上行：截至12月9日，5y和10y国债收益率为2.73%和2.89%，较上周末分别增加0.06%和0.02%。此外，1y和3y国债收益率较上周也分别增加0.13%和0.16%。整体而言，在房地产政策升级之后，防疫政策逐步放开，长端利率上行蕴含着经济增长预期。虽然17日因出口数据逊于预期，收益率回落，但随后因PPI超预期企稳再度走高。 短 端 利 率 ： 短 端 看 ，DR/R/SHIBOR/GC的 隔 夜 利 率 分 别 为1.06%/1.19%/1.07%/1.17%，周度分别回落0.09%/0.06%/0.09%/0.07%。DR/R/SHIBOR/GC的7日利率分别为1.73%/1.85%/1.76%/1.94%均，分别上行0.11%/0.07%/0.07%/0.08%，3M的shibor利率也上行0.06%至2.26%。整体处于合理范围。本周OMO净回笼5100亿，但周一降准落地释放5000亿资金，两者相抵影响较小。 图表11：“模仿”收益率曲线 来源：wind，国金证券研究所 长端利率超储利率OMODRRSHIBORGCSLFNCDMLFTMLFPSLLPR存款基准国债收益率10Y2.895Y4.302.733Y2.752.752.501Y2.502.752.953.651.502.296M2.643.051.303M2.262.542.751.101M3.352.407D2.001.731.851.761.943.00O/N0.351.061.191.071.172.850.35更新时间2020/4/7 2022/12/9 2022/12/9 2022/12/9 2022/12/9 2022/12/9 2022/8/15 2022/12/9 2022/11/15 2020/4/24 2015/11/30 2022/11/21 2015/10/14 2022/12/9超储利率OMODRRSHIBORGCSLFNCDMLFTMLFPSLLPR存款基准国债收益率10Y0.025Y00.063Y000.061Y0.0500000.136M0.13003M0.060.15001M00.327D00.110.070.070.080O/N0(0.09)(0.06)(0.09)(0.07)00超储利率OMODRRSHIBORGCSLFNCDMLFTMLFPSLLPR存款基准国债收益率10Y0.015Y00.043Y000.031Y0.0600000.156M0.11003M0.070.09001M00.4907D0(0.29)(0.42)(0.16)(0.12)0O/N0(0.51)(0.98)(0.44)(0.49)00较上周末变化（%）较上月末变化（%）短端利率中端利率 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 中端利率：1M/3M/6M的同业存单发行利率分别为2.4%/2.54%/2.64%，周度上升0.13%/0.15%/0.32%，从发行期限看，6M及以下期限发行占比明显提升。一方面，年末临近，大行为配合开门红进行负债储备，预计存单利率仍然面临上行压力；另一方面，反映出对短端流动性的担忧在延续。  12月以来，央行通过公开市场操作净回笼8210亿元，本周净回笼3070亿元。  本周R001（1.19%）较上周下降6bp，R007（1.85%）上升7bp；DR001（1.06%）下降9bp，DR007（1.73%）上升11bp；GC001（1.86%）与上周持平，GC007（1.88%）上升6bp。  本周通过同业存单，国有银行净融资1405.90亿元，利率2.29%；股份行净融资685.60亿元，利率2.36%；城商行净融资712.70亿元，利率2.55%；农商行净融资265.60亿元，利率2.59%；民营银行净融出9.40亿元，利率3.04%；外资银行净融资96.60亿元，利率2.55%；农村信用社净融出0.20亿元，利率2.70%。