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11月CPI同比继续回落，除了去年基数较高外，鲜菜降幅扩大、猪价由涨转降，同时服务价格延续回落也是主要原因；而PPI同比延续负增，则是受去年高基数以及钢材、煤炭的环比回落有关。另外，核心CPI维持低位，消费者信心偏弱以及整体需求不旺仍是制约核心通胀的主要因素。往后看，随着冬季气温逐步转冷叠加春节临近，居民腌渍需求增加，猪价或将有所反弹；同时随着疫情管控措施的不断优化，服务消费也有望逐步修复，12月至明年Q1物价或将有所回升，不过压力有限，据我们测算明年Q1高点2.6%-2.8%，难以对货币政策产生掣肘。
