《投资中国系列》：前瞻两会政策热点；关注三类投资主题

分析师声明及重要披露事项请参见附录A。 元大与其研究报告所载之公司行号可能于目前或未来有业务往来，投资人应了解本公司可能因此有利益冲突而影响本报告之客观性。投资人于做出投资决策时，应仅将本报告视为其中一项考虑因素。 图1: 关注个股 公司代码 公司简称 2/29收盘价 P/E 600340.SH 华夏幸福 22.38 14.76 600019.SH 宝钢股份 5.07 86.88 300024.SZ 机器人 44.01 79.32 600158.SH 中体产业 15.41 149.27 600867.SH 通化东宝 23.11 58.39 600388.SH 龙净环保 12.37 23.75 600893.SH 中航动力 35.04 69.19 600366.SH 宁波韵升 18.04 32.58 600895.SH 张江高科 18.25 44.49 600009.SH 上海机场 27.20 20.68 资料来源: Wind、元大 图2: 关注题材 题材 期待“两会”政策 相关个股 去产能 量化产能压缩目标，任务将进一步细化 宝钢股份 去库存 加快棚户区改造和货币化补贴 华夏幸福 国企改革 清理“僵尸企业 张江高科、上海机场 智能制造 继续推进其在国内落地，并出台实际政策推动相关企业发展 机器人 健康中国 《健康中国建设规划(2016-2020年)》 中体产业、通化东宝 美丽中国 加强环保治理、设立量化目标 龙净环保 新能源 加快配套设施建设并对地方进行政策支持 宁波韵升 军工 增加军费预算 中航动力 资料来源: Wind、元大 《投资中国系列》 前瞻两会政策热点；关注三类投资主题 超预期降准释放宽松信号，监管层托底意愿明确：昨日央行超预期普降50BP准备金，约释放近6000亿流动性。本周公开市场操作约有1.16万亿到期，央行周一公开市场净投放1500亿元，预计此次降准将缓解短期市场流动性偏紧的问题。2/29日人民币兑美元中间价调低114个基点，此为连续5日下调。此次降准将有效对冲外汇占款的下降，对于市场流动性实际影响小于信心层面。3/1日公布的中国2月官方制造业PMI 49.0，连续七个月低于荣枯分界线，经济数据持续疲软，但是从央行周一超预期降准体现出监管层托底意愿明确。 “十三五”规划开局之年，供给侧改革逐渐升温：3/3-5日两会开幕，作为会议热点的供给侧改革和十三五规划有望修正市场基于G20产生的落差。参考地方两会的政府工作报告，预计养老、环保、军工、智能制造概念有望成为重点。供给侧改革攻坚力度明显加大，地方供给侧工作方案中，重庆称将计划用2-3年时间压减煤炭1/2产能2000万吨，远超中央此前要求的1413万吨目标。2/29日人社部部长指出：中央财政将拿出1000亿用于职工安置，且已准备好应对约180万去产能所致的下岗职工安置。房地产去库存的配套政策2月出台5套，以消纳目前的7.19万亿平方米商品房库存。 反腐后人事布局若落地，国企改革进度或加速：2016年元旦以来，已有至少6位部级以上官员“落马”。而且年初至今共26家A股上市央企董事长出现变更，且其中16家是在1月15日央企负责人会议结束后出现的变更。相较2015年全年累计62家央企董事长变更，2016年央企董事长更替速度明显加快。反腐深入使得官员、国企高管的人事变动频率大幅增加，预计在两会后将逐渐弥补现在所存在的人事“空窗”问题。随着国企的人事布局落实后，国企改革进度有望加速。 投资建议：政策区间逐渐明朗，区间托底思维不变。从三条主线出发前瞻“两会”热点：1）今年全国两会的主要议题之一是审查和批准“十三五”规划纲要，建议关注地方两会所提到的“十三五”热点话题，如养老、环保、军工、智能制造等。2）在国家供给侧改革主题的确定下，可关注房地产、钢铁、煤炭行业。3）关注国企改革步伐较快的上海本地股。 投资策略报告 中国：策略 2016 年 03 月 01 日 报告分析师： 元大研究部 +86 21 6187 3832 research@yuanta.com 以下研究人员对本报告有重大贡献： 朱 家杰 CFA +852 3969 9521 peter.kk.chu@yuanta.com 王 清 +86 21 6187 3836 qingwang@yuanta.com 宋 劲 +86 21 6187 3832 ginsong@yuanta.com 信息更新： ► 中国2月官方制造业PMI 49.0，连续七个月低于荣枯分界线，预期49.4，前值49.4。 ► 人社部表示已经准备好应对来自钢铁和煤炭在化解产能过程中所产生约180万下岗职工的分流安置，其中煤炭系统130万人、钢铁系统50万人。 ► 市场展望： ► 周一超预期降准将有效对冲外汇占款的下降，且体现监管层托底意愿。 ► 从三条主线出发前瞻“两会”热点：1） “十三五”热点话题，如养老、环保、军工、智能制造等。2）供给侧改革。3）改革步伐较快的上海本地股。 中国：策略 2016-03-01 投资中国系列 第2页，共6页 政策区间渐明朗，前瞻“两会”热点 2016年全国两会将于3/3和3/5日开幕，市场对于此次两会的聚焦点不断升温。历年两会，资本市场关注点主要集中于地方两会、政策工作报告和各部委新闻发布会等所传达的政策导向，预计此次两会将围绕十三五规划、供给侧改革和反腐后人事布局三方面展开，聚焦在房地产、去产能、教育、环保、养老、等题材上。 超预期降准释放宽松信号，监管层托底意愿明确：昨日央行超预期普降50BP准备金，预计可以释放约6000亿流动性。由于央行在春节前投放的大批短期流动性已基本到期，以致节后资金回笼较多且流动性承受较大压力。本周公开市场操作约有1.16万亿到期，央行周一公开市场净投放1500亿元，预计此次降准将缓解短期市场流动性偏紧的问题。2/29日人民币兑美元中间价调低114个基点，此为连续5日下调。此次降准将有效对冲外汇占款的下降，同时近期关闭的QDLP和QDII2也将进一步减少热钱外流压力。央行周一超预期降准体现监管层托底意愿明确。 “十三五”规划开局之年，相关题材为“两会”首要重点：2016年是“十三五”规划开局之年，无疑会成为今年“两会”的首要重点。根据此前公布的“十三五”规划建议，创新、协调、绿色、开放、共享确立为“十三五”乃至更长一段时间内中国五大发展理念。十三五规划将引导中国2016年-2020年的发展目标，在三期叠加的压力下实现产业转型，经济企稳、全面小康的奋斗目标。建党百年实现全面小康的目标既是对社会福利的要求，也是对中国经济增长和结构转变的要求。固有的经济增长模式难以持续，产业结构升级的需求较高；随着居民可支配收入的逐步提升，中国在消费结构上将继续转变，消费升级将带动部分消费品及产业快速发展；新型城镇化的进一步发展将以点及面带动中国区域经济振兴，城市升级也将对城市内与城市间的配套设施提出进一步要求。 预计产业升级、消费升级及城市升级将是十三五期间中国升级的核心驱动力。包括智能制造、健康中国、美丽中国在内的十大主题将是达成中国升级的主要催化剂，也有望成为“两会”热点话题。 图3: 三主线升级推动中国升级 消费升级城市升级产业升级传媒影视美丽中国智能制造养老二胎新型城镇化互联网+传统健康中国智慧城市国企改革一带一路中国升级 资料来源: 元大 中国：策略 2016-03-01 投资中国系列 第3页，共6页 供给侧改革逐渐升温，两会有望落实到具体方案：供给侧改革的两项核心在于有效化解过剩产能和优化供给结构以解决供需错配问题。“去产能、去库存”不仅是去除生产领域的过剩问题，更核心的是在这过程中还会涉及民生问题和社会风险。2015年12月的中央经济工作会议上将去产能列为2016年经济工作五大任务之首。李克强已强调中央财政将出资1000亿元，以地方政府配资的方式，用于去产能过程中的人员安置。预计为钢铁、煤炭两行业去产能总资金支持规模将达到2000亿元。近期供给侧改革攻坚力度明显加大，地方供给侧工作方案陆续出台，其中重庆供给侧文件中称将计划用2-3年时间压减煤炭产能到2000万吨内，减产幅度约达50%，远超中央此前要求的1413万吨目标。2/29日人力资源社会保障部部长在发布会上指出：人社部已经准备好应对来自钢铁和煤炭这两个典型传统行业在化解产能过程中所产生约180万下岗职工的分流安置，可见政府对于去产能的态度之坚决。在今年展开的供给侧改革中，房地产去库存的配套政策已密集出台，在目前的7.19万亿平方米商品房库存消纳前，预计政策方向仍将持续。在今年的两会上，“去产能、去库存”问题有望被落实到具体的解决方案，钢铁煤炭有色等传统产业板块有望升温 图4:规模以上企业累计营业收入同比 图5: 规模以上企业累计利润总额同比 资料来源: Wind、元大 资料来源: Wind、元大 图6:过剩行业去产能政策频出 过剩行业重点产品 总产能 过剩产能 过剩产能占总产能之比 已知去产能政策 粗钢 12亿吨 3.9亿吨 32.5% 计划在未来五年化解1-1.5亿吨产能 电解铝 3700万吨 500万吨 13.51% 由于各地电价成本不一，减产计划尚未通过 平板玻璃 10.9亿箱 3.5亿箱 32.11% 2015年浮法玻璃生产线冷修数量42条，产能已削减22% 水泥 34亿吨 10亿吨 29.41% 计划减产30%，由于预计失业人数（100万）较多，具体时间表仍在协商中 精炼铜 1000万吨 200万吨 20% 前十大铜企计划2016年减产50万吨 煤炭 57亿吨 15亿吨 26.32% 暂停新建煤矿并在2020年前将煤企数量压缩至3000家 资料来源: Wind、元大 中国：策略 2016-03-01 投资中国系列 第4页，共6页 反腐后人事布局若落地，国企改革进度或加速：2016年元旦以来，已有至少6位部级以上老虎“落马”。而且年初至今共26家A股上市央企董事长出现变更，且其中16家是在1月15日央企负责人会议结束后出现的变更。相较2015年全年累计62家央企董事长变更，2016年央企董事长更替速度明显加快。反腐的深入使得官员、国企高管的人事变动频率大幅增加，预计在两会后将逐渐弥补现在所存在的人事“空窗”问题。受反腐工作的持续推进，以及经济增长放缓的影响，诸多省份的国企改革进程在业绩受挫和人事空窗下趋缓，上海作为改革的窗口，其国企改革起步较早，具备地方示范效应，因此国家对其推动力度最大。上海国资体量巨大，总资产达12万亿，仅次于央企，且在资产证券化方面进度较快，按上海国资委规划，2020年将实现80%的国资证券化率，相较目前约50%的水平实现大幅提升。随着国企的人事布局落实后，国企改革进度有望加速，而地方国企中首推上海。 图7:26家上市央企董事长出现变更 证券代码 证券简称 公司属性 实际控制人 省份 董事长（现任） 董事长（年初） 董事长变更日期 行业 000022.SZ 深赤湾A 中央国有企业 招商局集团 广东省 时伟 2016/1/22 交通运输 000526.SZ 银润投资 中央国有企业 教育部 福建省 姬浩 张浩 2016/2/19 房地产 000537.SZ 广宇发展 中央国有企业 国务院国有资产监督管理委员会 天津 钟安刚 王志华 2016/2/2 房地产 000768.SZ 中航飞机 中央国有企业 中国航空工业集团 陕西省 刘选民 方玉峰 2016/1/21 国防军工 000777.SZ 中核科技 中央国有企业 国务院国有资产监督管理委员会 江苏省 李晓明 邱建刚 2016/2/4 机械设备 000799.SZ *ST酒鬼 中央国有企业 中国华孚贸易发展集团 湖南省 江国金 赵公微 2016/2/2 食品饮料 000916.SZ 华北高速 中央国有企业 招商局集团 北京 姜岩飞 2016/2/1 交通运输