橡胶：市场观望情绪升温，橡胶小幅震荡

国贸期货.研究院 能源化工研究中心 2022.12.04 星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 橡胶：市场观望情绪升温，橡胶小幅震荡 行情回顾：本周橡胶继续偏强表现。在11月份老胶仓单注销后，橡胶盘面压力骤减，叠加商品及外围市场情绪有所转好，橡胶持续小幅反弹。随着进入限仓月，在近期盘面持仓偏高的情况下，近月流动性加速向远月移仓，盘面呈现近弱远强的格局。截至12月2日收盘，RU2301报收12950元/吨，周度上涨215元/吨（+1.69%）；NR2302报收9830元/吨，周度上涨330元/吨（+3.47%）。 现货：本周天然橡胶人民币市场均价重心涨跌互现。进口美金胶市场交投较人民币市场偏弱势，持货商出货积极性不高，整体成交量寡淡。人民币市场近月价格较弱，与远月价差扩大，贸易商多远月轮仓换货和正套加仓为主。国产胶方面现货市场持货方出货积极性较好，买盘接货氛围较淡，多为套利盘接货，下游工厂刚需采货，实单成交较少。 库存：据海关总署公布的数据显示，10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万吨增加7.1%。截至12月2日上期所仓单库存小计增加6700吨至155285吨，注册仓单增加4790吨至125220吨；截至11月27日青岛地区保税库存增加905吨至72909吨，一般贸易库存增加12931吨至333972吨。青岛库存小幅变动，随着进口量的增加，后期天然橡胶社会库存预计仍将小幅增加。 原料：国内产区方面，本周海南海产区周初天气较好，目前胶水干含陆续下滑至26-27左右，全乳胶交割利润有好转，部分加工厂表示海南预计在12月中旬进入停割期。云南主产区全面停割，胶水收购价格暂无。全乳胶以及浓乳产线停产，杂胶生产较为正常，工厂原料储备一般。替代指标持续流入，云南非期货交割库天胶库存累增。泰国加工厂海外双节采购逐渐进入尾声，现阶段对原料采购积极性一般，高库存压力下，只得抛售中国，令国内市场承压，短时需继续关注产区原料产出情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎样本企业开工率为62.57%，环比下降3.30%，同比下降1.42%；半钢胎样本企业开工率为65.41%，环比下降3.24%，同比提升1.11%。预计下周期轮胎样本企业开工率存小幅提升空间。上周期部分企业存3-5天停工检修安排，随着检修逐步结束，将带动下周期样本企业开工率小幅提升。因当前内外销订单量有限，企业为控制库存增速，存适度控产现象，预计整体涨幅有限。 目前橡胶供需基本面缺乏对行情的明确支撑，价格主要受到外围因素影响为主。供给端方面，国内产区陆续停割，老胶仓单注销，从而沪胶价形成一定支撑，但海外主产区仍处于产胶旺季，且随着替代指标进入国内市场，供应端压力依然存在。需求端方面，轮胎企业国内外需求持续低迷下，高成品库存压制开工率，企业开工水平提升恐面临较大压力。在供需难有支撑下，橡胶短期行情跟随盘面波动，预计仍以小幅震荡为主。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：原油大幅下行，金融市场恐慌，全球经济衰退下行 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶·周度报告 2 一、宏观基本面 图表1：10月M2增速11.8%（-0.30%） 图表2：SHIBOR 7天利率 681012141600000180000020000002200000240000011/ 1/1711/ 1/1811/ 1/1911/ 1/2011/ 1/21%M2:M2M2同比(右） 1223321-1222-0322-0622-09%隔夜七天 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表3：央行逆回购 图表4：10月份固定资产投资增速 -10000-5000050001000021-1122-0222-0522-0822-11亿货币投放货币回笼 0.0010.0020.0030.0040.002020-112021-052021-112022-05%固定资产投资完成额累计同比民间固定资产投资完成额累计同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表5：10月份社会消费增速同比 图表6：10月份制造业投资增速累计同比 -200204060-5005010015020-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10%%商品零售餐饮收入社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额 -1001020304020-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10%制造业基础设施建设投资房地产业 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 3 二、盘面数据及价差 图表7：RU2305-RU2301价差-5元/吨 图表8：TOCOM2304-2301价差 -800-600-400-20002004006005/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/18元/吨RU1905-RU1901RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201RU2305-RU2301 -20-15-10-5051015202521-0621-1022-0222-0622-10日元/千克 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表9：SICOM价差 图表10：RU2301-TOCOM2304价差 -1000-800-600-400-200020021-0621-1022-0222-0622-10日元/千克TF 2301-R T2301RT2302-RT2301TF 2303-TF2301 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.0021-0621-1022-0222-0622-10美元/吨 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差 图表12：沪胶与SICOM 标胶主力价差 -400-200020040060080021-0521-0922-0122-0522-09美元/吨JRU2304-RT2302JRU2304-RT2202 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.0021-0621-0921-1222-0322-0622-0922-12美元/吨RU2301-RT2302RU2301-TF2303 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 4 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤） 图表14：中国天然橡胶月度产量 25.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0020-1221-0421-0821-1222-0422-08泰铢/千克烟片生胶片(USS)胶水杯胶 0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月千吨2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 图表15： ANRPC产量 图表16：10月天然橡胶与合成橡胶进口量64.3万吨 60070080090010001100120013001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月千吨2018年2019年2020年2021年2022年 204060801001201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表17：人民币现价格 图表18：保税区美金胶价900011000130001500017000190002100021-0621-1022-0222-0622-10元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 130015001700190021002300250021-0621-1022-0222-0622-10美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 5 图表19：CIF船货价格 图表20：合成胶价格 130018002300280021-0621-1022-0222-0622-10美元/吨越南3L胶印尼20#标胶泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 9000100001100012000130001400015000160001700021-0621-1022-0222-0622-10元/吨SBR1502SBR1712BR9000 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图 图表22：上期所库存155285吨（+6700） 010000020000030000040000050000060000070000080000019-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07吨保税库存一般贸易库存 01000002000003000004000005000006000001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/ 211/ 212/ 2吨2019年2020年2021年2022年5年均值 数据来源：隆众资讯 数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎62.57%，半钢胎65.41% 图表24:10月轮胎产量7321.6万条，同比增速-0.20% 02040608010020-1221-0421-0821-1222-0422-08%全钢胎开工率半钢胎开工率 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00012-1014-0415-1017-0418-1020-0421-10%万条橡胶轮胎外胎当月同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 6 图表25：10月轮胎出口4119万条，累计增速-4.20% 图表26：10月重卡产销 -30-20-10010203040506001,0002,0003,0004,0005,0006,00019-0119-1020-0721-0422-0122-10%万条轮胎出口数量累计同比（%） 050,000100,000150,000200,000250,00019-1220-0921-0622-03辆重卡产量重卡销量 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表27：11月重卡销售量4.5万辆 图表28：9月汽车经销商库存指数59.0（+3.8） 0500001