招证国际策略周报：防疫政策持续优化

2022年12月5日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2022/12/05)招商证券（香港）有限公司 防疫政策持续优化 ■政府要求提高老年人疫苗接种率；多地防控措施减码 ■证监会宣布恢复上市房企股权融资 ■美国11月新增非农就业和平均时薪环比增速均超预期 新看点：1）疫情防控政策：11月29日，国务院联防联控机制发布《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》，要求加快提升80岁以上人群接 种率，继续提高60-79岁人群接种率。国务院副总理孙春兰11月30日 和12月1日连续两日召开座谈会，分别听取有关方面专家和防控工作一线代表对优化完善防控措施的意见建议；她表示，随着奥密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国疫情防控面临新 形势新任务。近日，多地疫情防控措施减码，北京、深圳、上海等大城市公共交通和室外公共场所不再查验核酸检测。2）房地产政策：近期，纾困房企的金融政策密集出台，信贷、债券、股权“三箭齐发”。11月 28日，证监会发布《证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问》，决定在上市房企股权融资方面调整优化五项措施 （“新五条”），包括i）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；募集资金不得用于拿地拍地、开发新楼盘等；ii）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；引导募集资金用于政策支持的房地产业务，包括“保交楼、保民生”项目等，iii）调整完善房企境外市场上市政策；允许以房地产为主业的H股上市公司和主业非房地产业务的其他涉房H股上市公司再融资；iv）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；v）积极发挥私募股权投资基金作用。 宏观经济数据：中国：1）11月官方制造业PMI为48.0，不及预期（10月：49.2）；非制造业PMI为46.7，不及预期（10月：48.7）。2）11月财新制造业PMI录得49.4，高于预期（10月：49.2）；财新服务业PMI为46.7，不及预期（10月：48.4）。美国：1）2022年三季度GDP年化 环比修正值为2.9%，较预估初值有所上修，也高于预期（初值： 2.6%；2022年二季度：-0.6%）。2）9月标普/CS房价指数环比下跌 1.24%，与预期一致（8月：环比下跌1.3%）。3）10月成屋签约销售指数环比下降4.6%，好于预期（9月：环比下降8.7%）。4）10月个人收入环比上升0.7%，高于预期（9月：上升0.4%）；个人支出/实际个人支出环比上升0.8%/0.5%，符合预期（9月：0.6%/0.3%）；个人储蓄率为2.3%，是2005年以来的最低水平（9月：2.4%）。5）10月PCE价格指数/核心PCE价格指数环比上涨0.3%/0.2%，低于预期（9月：环比上涨0.3%/0.5%）；PCE价格指数/核心PCE价格指数同比上升6.0%/5.0%，符合预期（9月：同比上升6.3%/5.2%）。6）11月ISM制造业PMI为49.0，低于预期，为2020年5月以来首次收缩（10月：50.2）。7）10月JOLTs职位空缺为1,033.4万个，高于预期（9月： 1,068.7万个）；JOLTs离职人数为138.7万（9月：132.9万）。8）11月新增非农就业人口26.3万个，超过预期（10月：28.4万个）；失业率为3.7%，符合预期（10月：3.7%）；劳动参与率为62.1%，低于预期 （10月：62.2%）；平均时薪环比增长0.6%/同比增长5.1%，高于预期 （10月：环比增长0.5%/同比增长4.9%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别上涨6.3%、8.2%和2.5%。MSCI中国指数：可选消费（16.4%）和日常消费 （9.7%）板块跑赢大市，能源（-1.2%）和公用事业（-0.9%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为9.8倍/11.2倍/12.0倍前瞻市盈率（过去三年的中值：10.9倍/12.8倍/13.6倍）。若干主要城市在周末放松了一些新冠防控措施后，我们对中国股市的前景变得更加 乐观。鉴于有利的风险回报平衡，我们预期中国在岸和离岸股票价值将持续重估。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.美国11月劳动力市场依旧紧张(2022/12/05) 2.鲍威尔：关注劳动力市场供需失衡 (2022/12/01) 3.招证国际策略周报(2022/11/28)-监管层加大对房企融资支持力度(2022/11/28) 4.主要发达经济体11月经济增速进一步放缓 (2022/11/24) 5.美国10月零售销售展现韧性(2022/11/17) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布下次发布 5月6月 7月 8月9月 10月11月 日期日期 GDP同比% 0.4 3.9 2022-10-242023-01-16 GDP累计同比% 2.5 3.0 2022-10-242023-01-16 GDP环比%（季调） -2.7 3.9 2022-10-242023-01-16 CPI同比% 2.12.5 2.7 2.52.8 2.1 2022-11-092022-12-09 PPI同比% 6.46.1 4.2 2.30.9 -1.3 2022-11-092022-12-09 官方制造业PMI 49.650.2 49.0 49.450.1 49.248.0 2022-11-302022-12-31 官方非制造业PMI 47.854.7 53.8 52.650.6 48.746.7 2022-11-302022-12-31 官方综合PMI 48.454.1 52.5 51.750.9 49.047.1 2022-11-302022-12-31 财新制造业PMI 48.151.7 50.4 49.548.1 49.249.4 2022-12-012023-01-02 财新服务业PMI 41.454.5 55.5 55.049.3 48.446.7 2022-12-052023-01-04 财新综合PMI 42.255.3 54.0 53.048.5 48.347.0 2022-12-052023-01-04 出口同比% 16.317.1 18.0 7.25.9 -0.3 2022-11-072022-12-07 进口同比% 3.70.4 2.0 0.20.3 -0.7 2022-11-072022-12-07 贸易帐顺差(十亿美元) 77.596.3 100.9 79.284.8 85.2 2022-11-072022-12-07 城镇调查失业率% 5.95.5 5.4 5.35.5 5.5 2022-11-152022-12-15 工业增加值同比% 0.73.9 3.8 4.26.3 5.0 2022-11-152022-12-15 工业增加值累计同比% 3.33.4 3.5 3.63.9 4.0 2022-11-152022-12-15 规模以上工业企业利润同比% -6.50.8 n.a. n.a.n.a. n.a. 2022-11-272022-12-27 规模以上工业企业利润累计同比% 1.01.0 -1.1 -2.1-2.3 -3.0 2022-11-272022-12-27 社会消费品零售总额同比% -6.73.1 2.7 5.42.5 -0.5 2022-11-152022-12-15 社会消费品零售总额累计同比% -1.5-0.7 -0.2 0.50.7 0.6 2022-11-152022-12-15 城镇固定资产投资累计同比% 6.26.1 5.7 5.85.9 5.8 2022-11-152022-12-15 基建投资% 6.77.1 7.4 8.38.6 8.7 2022-11-152022-12-15 房地产开发投资% -4.0-5.4 -6.4 -7.4-8.0 -8.8 2022-11-152022-12-15 制造业投资% 10.610.4 9.9 10.010.1 9.7 2022-11-152022-12-15 M1同比% 4.65.8 6.7 6.16.4 5.8 2022-11-102022-12-13 M2同比% 11.111.4 12.0 12.212.1 11.8 2022-11-102022-12-13 社会融资规模(十亿元人民币) 2,8415,194 763 2,4623,541 908 2022-11-102022-12-13 新增人民币贷款(十亿元人民币) 1,8882,806 679 1,2542,474 615 2022-11-102022-12-13 金融机构贷款余额同比% 11.011.2 11.0 10.911.2 11.1 2022-11-102022-12-13 财政收入累计同比% -10.1-10.2 -9.2 -8.0-6.6 -4.5 2022-11-162022-12-16 财政支出累计同比% 5.95.9 6.4 6.36.2 6.4 2022-11-162022-12-16 十年期国债收益率% 2.802.82 2.77 2.642.75 2.652.92 3个月SHIBOR% 2.002.00 1.85 1.601.67 1.752.19 美元兑人民币 6.676.70 6.74 6.897.12 7.317.09 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布下次发布 5月6月 7月 8月9月 10月11月 日期日期 GDP年化环比% -0.6 2.9 2022-11-302022-12-22 个人消费支出 2.0 1.7 2022-11-302022-12-22 私人投资 -14.1 -9.1 2022-11-302022-12-22 政府消费和投资 -1.6 3.0 2022-11-302022-12-22 CPI同比% 8.69.1 8.5 8.3