预测低收入国家的宏观经济和宏观金融压力

WP /20/289P重新决定宏观经济和宏观金融压力低收入C o untrie年代由Ha ns Weisfeld领导并由Irineu de Carvalho Filho组成的工作人员团队，法比奥·科梅利， 拉胡尔·吉里， 克劳斯·赫尔维格， 黄成玉， 刘飞，S Andra Liz arazo Ruiz， Alexis Meyer Cirkel， and Andrea P res bitero基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究并已发表征求意见并鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表国际货币基金组织的观点，其执行委员会或国际货币基金组织的管理。 2©2020国际货币基金组织(imf)WP / 20/289国际货币基金组织的工作论文战略、政策和审查部门预测低收入国家的宏观经济和宏观金融压力由汉斯·魏斯菲尔德领导的团队编写，由伊里内乌·德·卡瓦略组成菲略、法比奥·科梅利、拉胡尔·吉里、克劳斯·赫尔维格、黄成玉、刘飞、桑德拉利扎拉佐·鲁伊斯、亚历克西斯·迈耶·西克尔和安德里亚·普雷斯比特罗授权供Daria Zakharova分布2020年12月基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表于征求意见并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，并不一定代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。摘要近年来，基金组织工作人员编写了跨国宏观经济分析报告。低收入国家的脆弱性，重点是经济急剧下滑的风险增长和债务困扰。我们讨论了通过添加几个来扩大这一重点的途径宏观经济和宏观金融脆弱性概念。相关的预警系统利用先进的预测建模。凝胶Classif ication数字:C53、E32 G01、O11关键词：早期预警系统、危机预测、机器学习、低收入国家作者的E——邮件ddress: HWei科幻el d@i mf .org 3C安大略省的ENT年代P年龄一、导言和概述A. 动机和目标B. 新危机概述 Concepts_________________________________________7二、外部教派或LICS__________________________________18危机A. 对外部门Crises____________________________18的介绍和定义B. 程式化的事实 ______C. 预测危机三、通货膨胀危机 34A. 通货膨胀危机的导言和定义 34B. 程式化的事实 ______C. 预测危机 37四、金融派别或危机与压力事件 44A. 金融部门危机和压力的介绍和定义 ______4B. 金融部门Crises______________________________________45的程式化事实C. 预测危机 48D. 预测压力 49一个PPENDI CESI.1. 列入的低收入国家名单 ______I.2. 关于预测压力事件的经验方法的几点解释 ________I.3. 执行问题 ____II.1. 进入外部Crises_________________26概率的对数回归II.2：冲击与基本面相互作用的量化 ______28II.3： 机器学习 - 预测Crises__________________________30的性能III.1. 基于面板回归的低收入国家通货膨胀预测模型 ______________40IV.1. 预测金融部门危机的实证模型 ______References________________________________________________________________55 4FOREWORD本文于2017-18年编写，旨在为加强低收入国家。它提出的创新的主要特点，包括使用新颖的低收入国家的预测建模方法随后被用于增强国际货币基金组织的基金组织介绍的所有收入水平国家的风险分析：“如何评估的国家风险：使用机器的漏洞练习方法学习”（即将出版）。目前较早的探索性论文现在发表在只是形式略有改变。它不反映低收入国家的发展或风险的进展分析在过去两到三年。 5我我。NTRODUCTION和OVERVIEW答:背景和目标1.低收入国家宏观经济稳定性有所改善自 2000 年代初以来，但继续面临波动和潜在的严重压力事件。例如，2014年大宗商品价格超级周期的结束，结合由于政策立场宽泛，导致增长、财政平衡和众多 LIC 的外部头寸。因此，一些低收入国家，特别是初级商品出口商已经看到急剧贬值和外债迅速增加，如果继续，可能会使债务可持续性面临风险（基金组织，2018）。2.因此，LIC政府对预测工具非常感兴趣经济压力，国际货币基金组织等机构为他们提供建议也是如此。基于预测在压力方面，政府或许能够实施降低其可能性的战略危机的实现及其在发生时的严重性，例如通过建立足够的缓冲在好年景。13.有许多框架可以预测先进和新兴的压力经济，使用一系列危机概念和实证方法。克里西斯使用的概念包括对外部门/支付危机、主权危机/债务困境、金融部门/银行危机和增长减速/衰退。传统的预测危机的方法包括信号提取的方法由Kaminsky，Lizondo和Reinhart（1998）开发，如果指标超过指定的阈值;以及基于对数或概率估计的危机预警，而最近，分类树等机器学习技术已经开始被使用。Berg， Borensztein， and Pattillo （2005） 和 IMF （2007） 评估了1999年亚洲危机后开发的预警系统的数量。A lessi and others（2015）和Holopainen和Sarlin（2017）调查了额外的工作和比较一系列 EMPI ri Cal 方法的预测能力。阿胡贾、赛义德和怀斯曼（2017）描述了国际货币基金组织使用的危机概念和实证方法，直到最近，欧盟委员会、欧洲稳定机制和经合组织工作人员已经还提出了脆弱性/危机预测的经验框架（Berti、Salto和勒奎恩 2012;伦克、莫斯哈默和瓦伦塔 2017;和赫尔曼森和罗恩 2017）。4.相比之下，预测低收入国家压力事件的框架很少，他们只关注一套狭隘的危机概念和实证方法。这关于低收入国家的工作范围有限，可能部分反映了这样一个事实，即确定低收入国家的驱动因素低收入国家的压力尤其困难，因为宏观经济波动很大1我们使用术语“危机”和“压力事件“互换(除了的上下文f我nanci al部门,压力事件被理解为比全面的金融部门危机更不严重的事件）。 6在这些国家（见国际货币基金组织2011b）以及可供他们使用的数据要弱得多。努力直到最近，国际货币基金组织一直关注增长减速和债务困境的风险：•Dabla-Norris和Bal Gündüz（2012）介绍了一种预测方法锋利的GDP增长下降，这是国际货币基金组织脆弱性中使用的方法低收入国家演习（国际货币基金组织2014年、2015年、2016年和2018年）。他们的增长下降脆弱性指数根据估计的出现可能性对国家进行分类如果它们受到巨大的不利冲击，增长将急剧下降。变量使用K ami nski的信号提取方法确定进入指数，Lizondo,莱因哈特(1998)。•国际货币基金组织和世界银行低收入国家联合债务可持续性框架旨在评估债务困扰事件的风险。2005 年和最近推出这一框架得到加强，已成为货币基金组织和世界银行的一个重要组成部分。关于低收入国家的国家工作。实证实现也依赖于 logit 回归(国际货币基金组织和世界银行2017年)。5.本文提出了预警系统，以增加危机概念依赖机器学习方法的 LIC 表现优于传统的计量经济学的。•危机概念：经济增长下滑和债务困境得到解决以前，新概念是国际收支危机、通货膨胀危机和f 低收入国家的部门危机。这种危机也与低收入国家有关。尽管以下事实：（i）资本流入的突然停止或逆转仍然是对许多低收入国家来说，国际收支危机的贡献者不太重要，因为它们是然而，事实上融入全球金融市场的程度有限;（二） 影响低收入国家对增长的影响可能小于较发达国家的金融部门危机各国金融部门较小——银行业的财政成本可以在地方政府投资公司相当大的修复。2•预测：传统的计量经济学方法难以预测低收入国家的危机，我们依靠机器学习方法，它们的表现更好。其中一些方法特别适合捕获非线性。非线性是危机的关键特征，当多个因素相互作用时发生，例如一个或多个因素冲击影响经济，经济可能遭受了几个前的冲击弱点（见Holopainen和Sarlin，2017）。机器学习的缺点方法是它们可能难以解释，因此不透明。为此原因，在使用机器学习进行预测之前，我们始终不仅提供彻底讨论程式化的事实，但也使用传统的计量经济学来建立理解和直觉。2 Laeven和Valencia（2013）发现，债务与GDP的比率在44银行业危机事件中地方政府投资公司自1980年代。 76.技术要素值得强调：•拟议的危机概念在严厉。如果预测不仅预示着事前风险，那么它们将是最有用的泰尔事件，但也稍微不那么严重的困难，这仍然很重要宏观经济性能和政策。••预测旨在确定危机事件无条件的可能性发生在第二年，这是文献中的惯例，而不是Dabla-Norris和Gunduz提出的条件概率，2012年。用户如国家当局可能对绝对风险比对条件风险更感兴趣。同理,我们使用术语“漏洞”和“风险”同义。预测性能主要基于样本外预测进行评估。如果进行预测的时间段不是，则预测不在样本中用于帮助指定或估计经验模型。A. 已经采取的方法通过最大化样本内预测性能而开发，容易受到“过度拟合”，导致预测性能在以下情况下显著下降面对新数据。我们认为对样品外性能的关注是关键相对于以前的一些工作，我们的方法具有优势。7.本文的结构如下：在本引言的其余部分和概述，B小节总结了新的危机概念，包括危机定义，与增长的相关性、关键程式化事实和预警系统;和C小节讨论了危机的时间发生和重叠。附录然后提供一些事实资料和技术背景：附录I.1列出了低收入国家纳入本研究;附录I.2对以下方面的经验方法进行了解释：预测经济压力，包括对机器学习的简要介绍使用的技术;附录 I.3 讨论了漏洞分析的背景：从二元预警信号转向更精细的渐进的，并将部门危机信号汇总到总体评级中，应该聚合是需要的。然后，第二至第五节以基本上非技术方式，在附录中简要讨论关键技术要素。同伴关于低收入国家的外部危机、通货膨胀危机和金融部门危机的论文提供了深入的见解讨论,包括所有技术德泰l。b .新的危机概念的概述8.低收入国家的危机预测框架不妨抓住脆弱性在低收入国家的危机预测工作中基本上被忽视的三种危机 8到目前为止：国际收支危机、通货膨胀危机和金融部门危机。3总结第二至第四节的关键要素，在下文中，我们简要介绍这些新的概念，讨论此类危机的相关性及其程式化的事实，并描述相关的早期预警系统。4对外部门/国际收支危机•危机概念：该概念依赖于名义汇率急剧贬值，储备下降到非常低的水平，进口量的收缩反映了无法将进口维持在最近观察到的水平。这个概念修改了国际收支危机的现有定义，以应对LIC特有的挑战，在特定的数据质量问题。此外，与资本账户相关的危机概念是适合更发达国家，是VEE的核心，尚未与大多数继续对全球准入有限的低收入国家非常相关资本市场。•相关性：国际收支危机似乎具有很高的产出成本，尽管事实上经济增长通常在危机爆发之前就开始下降，这表明一定程度的增长和国际收支危机之间的反馈。具体来说，GDP增长的比较在危机的一年和随后的两年里，在平静时期增长表明，在这一时期结束时，产出比预期低约7%一直不是这样。国际收支危机也会导致通货膨胀飙升，当它们与贬值有关。••典型事实：高财政赤字、持续信贷增长和实际影响汇率高估往往先于国际收支危机，一系列冲击可以触发它们。冲击和缓冲的大小都很重要：对于给定的冲击大小，缓冲能力强的国家不太可能经历外部部门危机比弱国;对于给定的缓冲强度，受影响的国家与遭受大冲击的国家相比，较小的冲击不太可能陷入危机。预警系统性能：T radi ti on onal 计量经济学方法挣扎预测国际收支危机。因此，我们