贝斯美是一家专注于二甲戊灵的农药公司，通过双向延伸布局形成“1+3”农药产品布局和C5新材料布局，有望进一步提高竞争优势并开拓高新业务领域。公司深耕挖掘二甲戊灵产业链近二十年，已形成强大竞争优势：公司具备从化工原料到农药制剂的全产业链优势；公司具备生产工艺连续化和自动化优势；公司产品纯度高杂质少，与客户建立稳定合作关系。近年来，公司营业收入稳步提升，净利润大幅增长。公司主业价格稳定有量增，主要产品二甲戊灵具有环保、高效、低毒的特性，可以对乙草胺、氟乐灵等选择性除草剂形成广泛替代。随着其他主流芽前除草剂受到越来越多的禁用和限制，二甲戊灵市场空间有望进一步增长。价格方面，二甲戊灵近年来价格稳定增长，预计2023年二甲戊灵原药平均价格依然能维持在6万元/吨以上。公司纵向延伸产业链，投建戊酮系列产品项目，在外购工艺包的基础上自主研发C5合成法，以间戊二烯为原料制3-戊酮并联2-戊酮、正戊烯和醋酸甲酯等产品，生产成本低，下游市场空间好。公司C5一期项目旨在补充、强化、延伸二甲戊灵产业链，提高企业竞争优势，预计23年投产，未来两年有望成为公司最大的盈利增长点。公司横向延伸产业链，以二甲戊灵工艺副产物3-硝为原料开发甲氧虫酰肼、氟苯虫酰胺和苯唑草酮合成工艺，致力于形成“1+3”产品布局，以降低生产成本、拓宽产品线、提高抗风险能力。公司募投2000吨甲氧虫酰肼项目，预计于23年8月建成，将为公司未来发展开拓新的盈利增长点。我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.74、1.23、1.92元，参考可比公司2023年调整后平均21倍PE估值，对应目标价25.83元，首次覆盖给予“买入”评级。
