建筑材料行业研究周报：政策预期引普涨 基本面趋势定乾坤

申港证券本周建材行业研究周报指出，政策预期引发普涨，基本面趋势决定乾坤。水泥PB估值水平与其盈利能力正相关，盈利能力走强是超额收益的主要来源。当前水泥的极低估值不仅仅反映当前资产质量即回报率的降低，还反映着投资者对于未来水泥在长周期里业绩下滑幅度及持续性的疑虑，这种疑虑来自于房地产与基建共同下台阶的预期。水泥行业盈利能力取决于量、价、成本三个要素。过去价格是盈利能力上行的主要动力，进而催动水泥行业超额收益。行业竞合在弱需求作用下趋弱，价格的上行在弱需及供给结构共同作用下结束，而煤炭产业的变化让水泥承受较大的盈利压力。基于以上框架，水泥行业的买点或出现以下指标或其预期出现重要变化之时，三者并不需要同时出现：需求量或其预期上行（地产开工、基建开工）；水泥价格或其预期上行（供需共同作用的结果、行业竞合的加强）；成本或其预期下行。当前阶段我们判断行业竞合维持，水泥价格趋稳、量在地产完成下台阶基础上偏稳，煤炭价格周期的转向或将贡献水泥盈利能力最大的弹性。建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。