橡胶：供需缺乏支撑，橡胶上行空间有限

国贸期货.研究院 能源化工研究中心 2022.11.27 星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 橡胶：供需缺乏支撑，橡胶上行空间有限 行情回顾：本周橡胶维持偏强震荡。周内市场维持平淡，行情主要受到商品整体盘面影响为主，在国际原油大幅下跌下，周初橡胶跟随下行，然而随着交易所老胶仓单注销，盘面仓单压力骤减，资金炒作情绪再起，橡胶维持宽幅震荡表现。截至11月25日收盘，RU2301报收12735元/吨，周度下跌20元/吨（-0.16%）；NR2301报收9670元/吨，周度下跌170元/吨（-1.76%）。 现货：本周天然橡胶现货价格宽幅震荡。周内由于天然橡胶基本面来看，缺乏核心利好支撑，期货盘面减仓为主，市场价格跟随沪胶盘面价格整体上涨，但由于需求端表现一般，导致价格反弹力度受限。现货市场交易来看，周初价格重挫后套利盘轮仓及下游逢低刚需补货支撑，整体交易气氛相对活跃；但随着价格重心的恢复上移，买盘情绪降温，整体交易偏淡，下游工厂接货意愿低。 库存：据海关总署公布的数据显示，10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万吨增加7.1%。截至11月25日上期所仓单库存小计减少179695吨至148585吨，注册仓单减少179400吨至120420吨；截至11月20日青岛地区保税库存减少396吨至72004吨，一般贸易库存增加7004吨至321041吨。青岛库存小幅变动，随着进口量的增加，后期天然橡胶社会库存预计仍将小幅增加。 原料：国内产区方面，本周海南产区受到降雨影响，对割胶工作产生一定影响，原料产出量降低，成本支撑现货报价呈上涨趋势。云南天然橡胶主产区大部分停割，原料产出明显减少。早晚气温降低，胶水干含下降，全乳胶产量降低。泰国产区本周阶段性降水仍对割胶工作产生影响，原料产出受限。加工厂高库存压力仍存，且加工利润一般，对原料采购平平，短时需继续关注产区原料产出情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎样本企业开工率为65.60%，环比提升2.45%，同比提升1.36%；半钢胎样本企业开工率为68.65%，环比提升0.95，同比下提升4.03%。预计下周期轮胎样本企业开工水平或存走低预期。当前多数企业出货阻力仍然偏大，订单量有限，整体去库缓慢，个别样本企业表示月底存3-4天检修计划，将对整体样本企业开工率形成拖拽。 目前橡胶基本面仍旧没有大幅改善的迹象，供需维持偏弱格局。供给端方面，国内产区陆续停割，国产新胶供应有所减缓，从而沪胶价形成一定支撑，但海外正值旺产周期，深色胶压力仍存。需求端方面，下游轮胎行业基本以稳为主，鉴于当前的内销及出口市场情况来看，短期企业开工提升相对有限。宏观方面，当前全球经济下行压力较大，商品上行驱动力不足，此外临近年底，资金参与博弈的意愿较低，短期商品或继续维持震荡表现。当前老胶仓注销后，盘面压力减轻，沪胶偏强表现，在供需缺乏支撑下上行空间有限。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：原油大幅下行，金融市场恐慌，全球经济衰退下行 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶·周度报告 2 一、宏观基本面 图表1：10月M2增速11.8%（-0.30%） 图表2：SHIBOR 7天利率 6789101112131415160000017000001800000190000020000002100000220000023000002400000250000011/1/1711/1/1811/1/1911/1/2011/1/21%M2:M2M2同比(右） 1223321-1222-0322-0622-09%隔夜七天 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表3：央行逆回购 图表4：10月份固定资产投资增速 -10000-500005000100001500021-1122-0222-0522-0822-11亿货币投放货币回笼 0.0010.0020.0030.0040.002020-112021-052021-112022-05%固定资产投资完成额累计同比民间固定资产投资完成额累计同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表5：10月份社会消费增速同比 图表6：10月份制造业投资增速累计同比 -20-1001020304050-5005010015020-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10%%商品零售餐饮收入社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额 -1001020304020-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10%制造业基础设施建设投资房地产业 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 3 二、盘面数据及价差 图表7：RU2305-RU2301价差-155元/吨 图表8：TOCOM2303-2212价差 -800-600-400-20002004006005/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/18元/吨RU1805-RU1801RU1905-RU1901RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201RU2305-RU2301 -20-15-10-5051015202521-0521-0922-0122-0522-09日元/千克 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表9：SICOM价差 图表10：RU2301-TOCOM2304价差 -1000-500021-0521-0922-0122-0522-09日元/千克TF2212-RT2212RT2302-RT2212TF2302-TF2212 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.0021-0521-0922-0122-0522-09美元/吨 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差 图表12：沪胶与SICOM 标胶主力价差 -400-200020040060080021-0421-0821-1222-0422-08美元/吨JRU2304-RT2302JRU2304-RT2202 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.0021-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11美元/吨RU2301-RT2302RU2301-TF2302 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 4 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤） 图表14：中国天然橡胶月度产量 25.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0020-1221-0421-0821-1222-0422-08泰铢/千克烟片生胶片(USS)胶水杯胶 0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月千吨2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 图表15： ANRPC产量 图表16：10月天然橡胶与合成橡胶进口量64.3万吨 60070080090010001100120013001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月千吨2018年2019年2020年2021年2022年 204060801001201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表17：人民币现价格 图表18：保税区美金胶价900011000130001500017000190002100021-0521-0922-0122-0522-09元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 13001800230021-0521-0922-0122-0522-09美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 5 图表19：CIF船货价格 图表20：合成胶价格 130018002300280021-0521-0922-0122-0522-09美元/吨越南3L胶印尼20#标胶泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 9000100001100012000130001400015000160001700021-0521-0922-0122-0522-09元/吨SBR1502SBR1712BR9000 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图 图表22：上期所库存148585吨（-179695） 010000020000030000040000050000060000070000080000019-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07吨保税库存一般贸易库存 01000002000003000004000005000006000001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2吨2019年2020年2021年2022年5年均值 数据来源：隆众资讯 数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎65.6%，半钢胎68.56% 图表24:10月轮胎产量7321.6万条，同比增速-0.20% 010203040506070809020-1221-0421-0821-1222-0422-08%全钢胎开工率半钢胎开工率 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00012-1014-0415-1017-0418-1020-0421-10%万条橡胶轮胎外胎当月同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 6 图表25：10月轮胎出口4119万条，累计增速-4.20% 图表26：10月重卡产销 -30-20-10010203040506001,0002,0003,0004,0005,0006,00019-0119-1020-0721-0422-0122-10%万条轮胎出口数量累计同比（%） 050,000100,000150,000200,000250,00019-1220-0921-0622-03辆重卡产量重卡销量 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表27：10月重卡销售量5.0万辆 图表28：