黑色金属资讯周报

2022.11.28-12.04黑色金属 一、【钢材】宏观与产业、预期和现实始终不能共振观点：单边观望。套保头寸观察入场机会。逻辑：近期宏观及与行业相关的政策层面利好不断出现，整体延续了近期宏观和政策面偏积极的态度，有利于重塑市场对未来的乐观预期，也确实带动了与其相关性比较强的品种转向强预期交易，从幅度来看，强预期弱现实导致现货跟涨动能偏弱。基本面来看，产量继续回落，不过跌幅收窄，但去库节奏开始放缓，钢厂出现累库，后续刚需将随季节性萎缩，同时投机需求返场预期不高，累库压力增加。今年过年早，12月份面临冬储博弈，在需求底部拐点尚不明朗的环境下，预估市场对不再低估值的钢材价格的冬储意愿或主动投机意愿都不高，预期和现实始终不能共振。主要关注点：钢厂提产二、【双焦】炉料补库叠加向好预期，盘面表现强势观点：未入场者暂时观望，前期空单注意防守；焦煤1-5价差也可以继续滚动做多，贸易商择机参与买现卖期。逻辑：焦炭方面，第一轮提涨落地后，盘面上涨至第二轮提涨区间(2850左右)，我们之前评估焦炭现货在冬储补库推动下有1-2轮的上涨空间，目前已接近尾声，关注下周第二轮提涨信息正式登场后盘面的反应。另外，我们注意到焦煤05合约接近1700元，调整标准后相当于前期合约的2000元，估值偏高。主要关注点：终端需求改善情况；钢厂利润；产地煤矿安全检查。三、【铁矿石】上下方有限制，近强远弱明显观点：短期市场继续交易宏观利好，但上涨空间有限，但宏观刺激下，补库需求和终端韧性，下方亦收窄。逻辑：近期受宏观利好刺激，市场预期修正，同时叠加钢厂减产边际放缓，因此铁水向下空间收窄，入炉需求尚可。且冬储在即，钢厂低库存下，钢厂补库需求有望释放，而终端需求仍具韧性，矿价支撑明显。但钢厂利润不佳，终端需求中期向下的趋势不改，上方空间有限。近强远弱结构明显，近远月价差有望走阔。主要关注点：疫情政策；钢厂减产；用钢需求表现；矿山发运及宏观风险等。四、【铁合金】宏观利好不断，但现实更加残酷观点：继续在成本线与主流钢招价区间操作，跨品种套利多硅铁空锰硅持有。逻辑：政策托底难以对冲淡季与疫情等因素导致的需求下滑对产业带来的冲击，且双硅产量居高不下，供过于求的矛盾更为凸出，重点关注钢厂冬储补库和新一轮钢招指引是否会给产业带来信心。多空交织下，双硅维持宽幅震荡。主要关注点：钢厂利润、国内疫情影响、冬储补库及新一轮钢招指引 螺纹钢：宏观与产业、预期和现实始终不能共振单边观望。套保头寸观察入场机会。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号1、近期宏观及与行业相关的政策层面利好不断出现，一是央行及银保监会支持个人住房贷款合理需求；二是国常会部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕，周五降准落地，幅度略显克制。2、不管怎样，整体延续了近期宏观和政策面偏积极的态度，有利于重塑市场对未来的乐观预期，也确实带动了与其相关性比较强的品种转向强预期交易，期价带动现货往上反弹，从各自幅度来看，强预期弱现实导致现货跟涨动能偏弱。3、基本面来看，产量继续回落，不过跌幅收窄，日均铁水降至222.5，但去库节奏开始放缓，钢厂出现累库，后续刚需将随季节性萎缩，同时投机需求返场预期不高，累库压力增加。另一个层面，继续跟踪钢厂即期利润转正的条件下产量变化，目前钢材价格反弹后估值回到中性区间（钢厂利润转正、基差回落等指标观察）。此外，今年过年早，12月份面临冬储博弈，在需求底部拐点尚不明朗的环境下，预估市场对不再低估值的钢材价格的冬储意愿或主动投机意愿都不高，预期和现实始终不能共振。4、单边建议等待，基差目前逐渐进入到一个相对低位的比较适合期现正套的观察区间，可根据现货敞口情况择机参与。2022年11月27日星期日黑色金属研究中心黑色金属·周度报告张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 1、行情综述：黑色系本周重心继续抬升，全品种收涨，炉料涨幅居前，盘面虚拟生产利润再度压缩，钢厂虚拟利润跌至低位。当周各品种涨跌排序：铁矿石﹥焦炭﹥焦煤﹥热卷﹥螺纹﹥硅铁﹥硅锰。2、库存及产量：统计局月粗钢日均产量257.29万吨，较9月下降约33万吨/天，前10个月粗钢产量较去年同期减量收窄至1648万吨/2.2%。钢联周度数据来看，前期铁水快速减产后，本周减产有所放缓，日均铁水小幅回落至224附近。同期对钢材价格产生向上支撑，不过随着价格反弹及减产放缓，后续关注市场交易逻辑逐渐切换至铁水减产接近尾声甚至小幅复产的预期。虽然江苏等省份传出平控要求，但据调研实际影响比较有限发，进一步跟踪产量变化。今年到目前为止，尚未看到比较大强度的采暖季限产政策，也就意味着更重要的驱动还是生产利润和市场价格，基于此本轮反弹的上方空间压制主要来自于钢厂成本。3、现货成交：投机需求继续场外观察，刚需受多区域管控及季节性影响或逐渐萎缩。建材现货本周均值13.83，上周16.13，环比减少2.87。依然可以看到即使价格反弹，仍未吸引到更多投机需求返场。4、基差：基差回落。截至周五，rb2301以华东地区现货核算基差44，较前一周回落80。5、虚拟利润：盘面虚拟利润窄幅波动。01合约钢厂盘面利润收于25；01合约焦化利润-34。6、观点综述：近期宏观及与行业相关的政策层面利好不断出现，一是央行及银保监会支持个人住房贷款合理需求；二是国常会部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕，周五降准落地，幅度略显克制。不管怎样，整体延续了近期宏观和政策面偏积极的态度，有利于重塑市场对未来的乐观预期，也确实带动了与其相关性比较强的品种转向强预期交易，期价带动现货往上反弹，从各自幅度来看，强预期弱现实导致现货跟涨动能偏弱。基本面来看，产量继续回落，不过跌幅收窄，日均铁水降至222.5，但去库节奏开始放缓，钢厂出现累库，后续刚需将随季节性萎缩，同时投机需求返场预期不高，累库压力增加。另一个层面，继续跟踪钢厂即期利润转正的条件下产量变化，目前钢材价格反弹后估值回到中性区间（钢厂利润转正、基差回落等指标观察）。此外，今年过年早，12月份面临冬储博弈，在需求底部拐点尚不明朗的环境下，预估市场对不再低估值的钢材价格的冬储意愿或主动投机意愿都不高，预期和现实始终不能共振。单边建议等待，基差目前逐渐进入到一个相对低位的比较适合期现正套的观察区间，可根据现货敞口情况择机参与。7、策略建议：1）单边：单边观望。2）套利：套保头寸观察入场机会。8、风险关注：钢厂提产 数据周报——螺纹钢螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图卷螺差螺矿比价01合约钢厂利润（盘面模拟）01合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据：缓慢去库 基差周度震荡 热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率震荡运行数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 双焦：炉料补库叠加向好预期，盘面表现强势未入场者暂时观望，前期空单注意防守；焦煤1-5价差也可以继续滚动做多，贸易商择机参与买现卖期。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险，入市需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号1、现货端，本周双焦现货强稳运行，焦炭第一轮提涨全面落地，周末山西个别焦企提涨第二轮，市场情绪向好，产地炼焦煤偏强运行，矿方挺价意愿较强，各煤种价格以上涨为主，近期山西地区受疫情管控严格，道路运输受限导致焦企原料煤到货情况较差。蒙煤方面，甘其毛都口岸外运有望逐步恢复，监管区库存突破210万吨，加上受近期电煤价格下跌影响，口岸短盘运费继续下降至350元/吨，成本支撑减弱，主流贸易企业蒙5原煤报价纷纷下调至1600元/吨。2、期货端，本周黑色系震荡走强，周中受需求加速下滑影响出现回调，但很快再度走强，盘面炉料强于成材，截至周五夜盘，铁矿焦炭均创出新高。本周黑色系强势主要来源于双重驱动——炉料冬储补库和政策向好预期。不过，我们认为双重驱动将受到一定程度的挑战，一是随着炉料价格快速上涨，钢厂利润再度收缩，铁水产量下降，炉料补库强度或不及预期，随着焦炭第二轮提涨登场，螺纹钢高炉成本继续上移，或有机会上破电炉成本，废钢替代作用将对价格形成压力；二是政策向好预期短期或受到现实冲击，周五降准落地后，幅度较低，实际效果有限，而优化疫情防控的“二十条”措施落地困难重重，不同于之前的“预期放开就可以一直炒放开”，实际放开的短期冲击或远远大于利好，这是当下“不看现实，只关注预期”的市场面临的最大风险。3、焦炭方面，第一轮提涨落地后，资金继续推涨盘面至第二轮提涨区间(2850左右)，我们之前评估焦炭现货在冬储补库推动下有1-2轮的上涨空间，目前已接近尾声，关注下周第二轮提涨信息正式登场后盘面的反应。另外，我们注意到焦煤05合约接近1700元，调整标准后相当于前期合约的2000元，估值偏高。2022年11月27日星期日黑色金属研究中心黑色金属·周度报告张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 1、市场方面：本周双焦现货强稳运行，焦炭第一轮提涨全面落地，周末山西个别焦企提涨第二轮，市场情绪向好，产地炼焦煤偏强运行，矿方挺价意愿较强，各煤种价格以上涨为主，近期山西地区受疫情管控严格，道路运输受限导致焦企原料煤到货情况较差。蒙煤方面，甘其毛都口岸外运有望逐步恢复，监管区库存突破210万吨，加上受近期电煤价格下跌影响，口岸短盘运费继续下降至350元/吨，成本支撑减弱，主流贸易企业蒙5原煤报价纷纷下调至1600元/吨。2、需求端（1）宏观环境：宏观预期继续摇摆。外围方面，美联储释放出更多的放缓加息信号，美元指数开始小幅回落，短期内美元对大宗商品的利空消退，但中长期全球紧缩环境下，各国仍面临很大的衰退压力。国内方面，利多的一面是政策对地产的支持力度越来越大，体现出政府的重心开始转向保经济增长上来了，另外本周五降准落地，幅度较低，实际效果有限；利空的一面是“二十条”政策落地困难，不同于之前的“预期放开就可以一直炒放开”，我们观察到，实际放开带来的短期冲击远远大于利好，这是市场面临的最大风险，不过我们也相信，随着“二十条”政策持续推进，国内终将迎来新秩序下的曙光。（2）钢材需求：本周钢联螺纹表需数据大幅下降至291.26，低于市场预期，厂库意外累库，数据公布后，市场迎来一波下跌，但夜盘很快回升，应该是受地产政策刺激影响。接下来要关注钢材库存拐点是否会提前到来，库存的过早回升，或许会对市场普遍的利好预期带来冲击，而从拿地和新开工的领先性来看，地产需求最差的时候可能还没到，明年一季度这个地产可能还是在筑底过程中，同时今年春节较早，开春到明年两会之间有将近两个月的真空期。（3）焦炭需求：本周日均铁水产量222.56万吨，环比下降2.29万吨，钢厂盈利率22.51%，环比下降1.30%，随着炉料成本上移，钢材价格上涨乏力，钢厂盈利再次转差。钢厂利润不佳，加上疫情和冬季导致需求较弱，市场对明年需求修复依然半信半疑，防范风险意识较强，钢厂开工力度整体不及市场预期，焦炭刚需继续承压。目前，多头最大的仰仗依然是钢厂保生产导向下的炉料冬储补库。不过，随着钢材需求加速下滑，钢厂利润走弱，导致钢厂开工不及预期，加上前期焦炭投机需求启动，也在一定程度上分流了钢厂的补库压力，或将进一步压制焦炭价格上涨的弹性。3、供给端（1）焦煤供给：本周汾渭88家煤企样本点数据显示，产量915.54（-9.77），原煤库存322.89（-23.35），精煤库存数据281.53（-21.52），焦煤供应有所收缩，主要受山西疫情和部分煤矿完成年度产量影响，不过在山西省委“决不能让国家为煤发愁”的定调之下，保供仍是四