电力设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 电力设备 2022年12月02日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《风电交付大年，寻找产业链优质环节—风电行业2023年度投资策略》-2022.11.28 《大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量 —行业投资策略》-2022.11.23 《汽车电动化趋势延续，电池新技术即将产业化—电动车行业2023年度投资策略》-2022.11.20 瓶颈环节解决，终端需求有望快速增长 ——光伏行业投资策略 殷晟路（分析师） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001  硅料瓶颈解决，装机量有望快速增长 国内一季度往往为需求淡季，环比往往会有一定幅度下滑，出口层面海外整体需求环比预计变动不大。从硅料单月产量数据来看，季度组件潜在产量已超过终端装机需求，近期硅料价格开始小幅回落。 随着硅料产能释放供需得到较大缓解，产业链价格预计逐步回落，欧洲、国内分布式等市场在组件降价刺激下有望保持快速增长，国内地面电站、东南亚、中东非等对价格较为敏感市场被抑制的需求也有望释放，叠加全球政策持续催化或边际向好，2023年全球光伏新增装机有望保持快速增长，我们预计2023年全球光伏新增装机或达350GW。  硅料价格下降产业链价值重分配，制造端多环节受益 硅料环节具有化工属性，供给刚性下价格弹性较大，组件环节在降价过程中多个价格点位有需求支撑，价格弹性小于硅料，硅料价格回落时利润有望留存在制造端（硅片+电池+组件），硅片电池组件一体化企业盈利有望提升。制造环节中，电池片技术处于技术变革期，电池片厂商减缓产能扩张，大尺寸电池预计延续供需紧平衡，盈利能力有望持续提升；硅片环节竞争格局较好，CR5在制造环节中最高，有望保持较好盈利。硅料价格下降中，建议关注一体化组件、硅片和电池环节，受益标的晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、TCL中环、爱旭股份、钧达股份。  TOPCon电池经济性凸显，2023年占比有望快速提升 TOPCon电池具有更高理论转换效率，目前头部企业量产效率已经达到25%，已经超过PERC电池理论转换效率。TOPCon电池封装的组件具备更高功率，可带来组件非硅成本及电站BOS成本降低，同时其全生命周期发电量优于PERC电池，可进一步降低LCOE。在产业持续推行降本增效下，目前TOPCon电池经济性已经优于PERC。行业快速扩产下我们预计2023年TOPCon电池/组件出货量有望达到100-150GW。TOPCon电池因正银含铝成分而对水汽更为敏感，POE以其更好的水汽阻隔率与更好的耐候性能、抗PID等能力,与N型TOPCon有更好的适配。随着TOPCon占比快速提升，更适配TOPCon组件的POE胶膜出货占比也有望快速提升，POE粒子环节预计供需紧平衡，POE粒子保供较好的组件/胶膜厂商盈利有望提升，受益标的赛伍技术、福斯特、海优新材。  风险提示：全球新增装机需求不及预期，硅料产能释放不及预期，TOPCon需求不及预期，全球贸易政策恶化。 -48%-36%-24%-12%0%12%2021-122022-042022-08电力设备沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 政策持续向好，瓶颈解决光伏需求有望快速增长 ................................................................................................................. 3 1.1、 国内政策力度较大，海外持续加码或边际改善 .......................................................................................................... 3 1.2、 供需拐点将至，硅料价格开始下行.............................................................................................................................. 3 1.3、 产业链瓶颈解决，终端装机有望快速增长 .................................................................................................................. 4 1.4、 国内需求启动，玻璃价格上涨，光伏景气度快速上行 .............................................................................................. 5 2、 电池片盈利有望提升，硅片有望保持较好盈利 ..................................................................................................................... 5 2.1、 组件价格弹性小于硅料，一体化盈利有望量利齐升 .................................................................................................. 5 2.2、 电池片盈利有望继续提升，硅片有望保持较好盈利 .................................................................................................. 6 3、 TOPCon经济性凸显放量在即，POE粒子预计供不应求 ..................................................................................................... 7 3.1、 TOPCon经济性持续提升，2023年出货量有望快速增长 .......................................................................................... 7 3.2、 适配TOPCon组件，POE胶膜有望快速放量，整体供需紧平衡 ............................................................................. 7 4、 投资建议 .................................................................................................................................................................................... 8 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 国内装机需求一季度为淡季（GW） ................................................................................................................................. 4 图2： 组件出口季度间整体较平稳（GW） ................................................................................................................................. 4 图3： 多晶硅价格近期小幅回落（元/kg） .................................................................................................................................. 4 图4： 2023年国内硅料产量有望快速提升（万吨） ................................................................................................................... 5 图5： 2023年全球新增装机规模有望达到350GW ..................................................................................................................... 5 图6： 光伏玻璃价格上调（元/平方米） ...................................................................................................................................... 5 图7： 2020年7月来致密料价格上涨403%（元/kg） ............................................................................................................... 6 图8： 2020年7月来430W组件价格上涨28%（元/W） .......................................................................................................... 6 图9： 2022年初以来电池硅片价差逐步拉大（元/W） .............................................................................................................. 6 图10： 制造端CR5硅片环节最高 ................................................................................................................................................ 6 图11： 2023年TOPCon出货占比将快速提升............................................................................................................................. 7 图12： 不同情形下POE粒子需求 .................................