电力设备及新能源行业深度报告：4680电池量产在即，优质供应率先受益
行业深度报告 4680电池量产在即，优质供应率先受益 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 电力设备及新能源 2022年12月02日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@pingan.com.cn 平安观点： 圆柱电池成就特斯拉行业领先地位，4680圆柱电池量产在即。圆柱电池兴起于特斯拉，成就特斯拉行业领先地位。4680圆柱电池性能优异，具有高比能量、快充、高安全、低成本和长寿命等特性，适配中高端乘用车。特斯拉到年底有望实现4680圆柱电池6.8-10.2GWh年化产能，可装配9.0-13.7万辆Model Y。 46系大圆柱电池极具降本增效潜力，预计25年全球市场超200GWh。降本方面，预测4680圆柱电池生产和设备投资成本有望砍半；超高镍和硅碳负极实现降本比例达11%和6%；干法电极技术减少电池极片生产工序，实现降本增效；目前特斯拉已实现负极干法电极量产。增效方面，大圆柱全极耳方案减小内阻和增加热传导，可将快充时间降至15分钟内；46系大圆柱电池一致性高，成组时相互接触面积小，热失控阻隔性好，安全性高；圆柱结构适配超高镍正极/硅碳负极，提升电池能量密度。市场方面，特斯拉已实现4680圆柱电池批量试产，预计2025年其4680圆柱动力电池市场需求量将达到167.8GWh，装车数量接近150万辆，占特斯拉当年电动汽车销量的37.2%；预计2025年全球46系大圆柱电池装机规模将超过200GWh，市场规模超过千亿元。 46系大圆柱电池及上游材料企业有望率先受益。特斯拉2023年将迎来4680圆柱电池大规模量产，国内电池企业、材料企业相继跟随布局，将对相关大圆柱电池企业、材料的技术路线和竞争格局产生深远影响。未来在46系大圆柱电池制造，上游不可或缺的超高镍正极材料、硅碳负极材料、新型锂盐LiFSI等领域具有技术领先、产品成熟度高、海外业务与产线布局等优势的企业有望率先受益。 投资建议：46系大圆柱电池方向，建议关注圆柱电池技术积累深厚，国内圆柱电池龙头企业亿纬锂能；超高镍正极材料方向，建议关注超高镍产品技术积累深厚，韩国万吨级新产线投产的高镍三元龙头企业容百科技和上下游一体化布局、海外客户充足且已供货特斯拉的三元前驱体龙头企业中伟股份；硅碳负极材料方向，建议关注硅碳负极龙头，正负极技术实力均领先、长期供货松下等头部圆柱制造商贝特瑞；新型锂盐LiFSI方向，建议关注率先布局LiFSI产业链、供货特斯拉且在海外已有布局的天赐材料。 风险提示：新能源汽车下游需求不及预期；46系大圆柱电池降本不及预期；新型材料成本下降不及预期。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力设备及新能源·行业深度报告 2/ 28 正文目录 一、 过往历史：圆柱电池成就特斯拉行业领先地位，4680圆柱电池量产在即 ........................................... 2 1.1 起源：圆柱电池兴起于特斯拉，成就特斯拉行业领先地位 ....................................................................... 2 1.2 性能：4680圆柱电池性能优异，大规模量产在即 ................................................................................... 3 二、 发展趋势：46系大圆柱电池极具降本增效潜力，预计25年全球市场超200GWh.............................. 5 2.1 降本：超高镍/硅碳、干法电极助力46系大圆柱电池持续降本 ................................................................. 5 2.2 增效：46系大圆柱电池具备快充、高安全、高比能优势.......................................................................... 6 2.3 市场：预计25年46系大圆柱动力电池需求量将超过200GWh ............................................................... 9 三、 产业链机遇：46系大圆柱电池及上游关键材料企业有望率先受益.................................................... 12 3.1 46系大圆柱电池：特斯拉领衔研发生产，头部电池厂商纷纷加码跟随 .................................................... 12 3.2 超高镍正极材料：高镍正极材料快速发展，超高镍产品有望批量供货 ..................................................... 14 3.3 硅碳负极材料：有效提升能量密度，天生适配圆柱电池 ......................................................................... 18 3.4 新型锂盐LiFS I：电化学性能优越，未来市场需求广阔 .......................................................................... 20 四、 投资建议 ......................................................................................................................................... 23 五、 风险提示 ......................................................................................................................................... 24 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力设备及新能源·行业深度报告 3/ 28 图表目录 图表1 锂离子电池工作原理 ........................................................................................................................... 2 图表2 常见动力电池封装工艺及材料 .............................................................................................................. 2 图表3 2015-2022H1全球及中国圆柱动力电池装机量（GWh） ....................................................................... 3 图表4 2015-2022H1特斯拉汽车产量（万辆）................................................................................................ 3 图表5 圆柱、方形、软包动力电池单体能量密度演进....................................................................................... 3 图表6 特斯拉和LGE S动力电池解决方案 ....................................................................................................... 4 图表7 特斯拉电动汽车与电池匹配情况........................................................................................................... 4 图表8 特斯拉电池系统生产成本和设备投资成本降本目标 ................................................................................ 5 图表9 46系大圆柱成本结构及更换超高镍和硅碳负极之后成本比较（元/Wh）.................................................. 6 图表10 全极耳工艺优势............................................................................................................................... 7 图表11 三类封装工艺技术对比..................................................................................................................... 7 图表12 圆柱圆弧表面可实现热失控时较少自蔓延试验示意图和温度变化数据 .................................................. 8 图表13 特斯拉4680、松下21700、LGES21700三类圆柱电池性能对比及增进空间 ....................................... 8 图表14 各电池制造企业46系大圆柱电池量产计划 ........................................................................................ 9 图表15 特斯拉未来电动汽车销量预测........................................................................................................... 9 图表16 特斯拉4680圆柱电池市场需求预测 ............................................................................................... 10 图表17 整车厂4680圆柱电池布局情况 .......................................................................................................11 图表18 全球46系大圆柱电池市场需求预测 ....................................................................................
