1 证 券 研 究 报 告 请务必阅读免责条款 IPO申购指南 高视医疗（2407.HK） 谨慎申购 2022-11-30 星期三 一、 高视医疗（2407.HK）招股详情 名称及代码 高视医疗（2407.HK） 保荐人 摩根士丹利、海通国际 上市日期 2022年12月12日(周一) 招股价格 51.40港元 集资额 283.1百万港元（中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） 每手股数 100股 入场费 5191.81港元 招股日期 2022年11月30日-2022年12月05日 国元证券认购截止日期 2022年12月02日 招股总数 13.07百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 11.76百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90% 公开发售 1.31百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10% 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519164 Email:linxq@gyzq.com.hk 申购建议： 根据弗若斯特沙利文资料，按21年的收入计算，公司是中国眼科医疗器械市场最大的国内参与者及第四大参与者，市场份额为6.7%。凭借超20年的业绩，公司经销广泛的眼科医疗设备及耗材，亦向最终客户提供相关技术服务，产品组合涵盖用于诊断、治疗或手术的眼科医疗器械，且覆盖所有七个眼科亚专科，即眼底病、白内障、屈光不正、青光眼、眼表疾病、视光及儿童眼科。目前中国有超过4000家最终客户已采购公司的产品及售后服务，公司已与19家海外品牌伙伴合作，其中16家已与公司就其产品订 立独家经销安排，包括Heidelberg、Schwind及Optos。公司亦已通过自身 的研发工作以及对泰靓及罗兰的收购，逐步扩大自有产品组合，截至22年前六个月自有产品占销售产品收入的29.5%。目前产品组合包括129项产品。由于医疗资源稀缺及患者意识有限，中国眼科医疗健康服务的渗透率 长久以来一直受到抑制，并具有诊断及治疗需求。根据弗若斯特沙利文的统计，中国21年主要眼科疾病的眼科患者基数规模相当于美国于21年的基数规模约1.6至11倍，而美国20年眼科医疗器械市场规模远大于同年的中国市场。中国眼科医疗器械技术服务市场由17年的人民币3亿元快速增长至21年的人民币7亿元，期间复合年增长率为21.1%，预计于25年将达到人民币16亿元。眼科医疗器械技术服务包括预防性维护及矫正性维护，两者均需要具有深厚眼科医疗器械专长的熟练工程师。公司通过技术服务能力将自身与竞争对手区分，根据弗若斯特沙利文的资料，集团及Carl Zeiss占据眼科医疗器械维修服务一半以上的市场份额。按21年来自提供技术服务的收入计算，公司为中国第二大眼科医疗器械技术服务供应商。 2 IPO申购指南 公司19-21年收入分别约为人民币11.07亿元、人民币9.62亿元及人民币12.98亿元，22年前六月实现收入为人民币5.78亿元；期间销售成本分别为6.43亿元、5.26亿元、6.89亿元及2.97亿元；期内利润分别为-3802.6万元、9853.8万元、-1.91亿元及5326.4万元。 上市后预计公司股份市值76.04亿港元，公司是中国一家覆盖广泛产品范畴的眼科医疗器械供应商，凭借国际化的业务以及战略产品及服务布局，已建立多层竞争壁垒，建议谨慎申购。 二、公司价值分析 表1：上市公司估值比较 代码 证券简称 总市值 市盈率PE 市净率 (十亿CNY） TTM 22E 23E PB(MRQ) 6826.HK 昊海生物科技 11.65 22.02 -- -- 0.81 688050.SH 爱博医疗 21.98 95.56 89.75 63.65 11.89 300595.SZ 欧普康视 28.19 45.68 41.41 31.58 6.87 BLCO.N 博士伦 36.69 87.86 -- -- 0.76 数据来源：Wind，国元证券经纪（香港）整理 3 IPO申购指南 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国 元 国 际 控 股 有 限 公 司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk