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本报告分析了中国三大电信运营商的业务特点和市场价值。电信行业具有自然垄断属性，市场准入壁垒极高，三大运营商具有以频谱资源为代表的的牌照和政策壁垒，对产品有定价权。运营商具有永续经营、现金流稳定的特点，进入5G时代后，运营商在ARPU值、出账率、5G渗透率等质态指标均呈现向好趋势，运营商的基本面正在实现反转。三大运营商具备相对高确定性阿尔法机会，数字化业务成运营商新的收入增长点，业绩反转的同时，运营商的股息率水平也处于高位。报告预测，三大运营商将迎来业绩拐点，估值重构进行时。
