【专题报告】2022年6月指数样本股调整预测

在之前的报告《华创金工事件研究系列—沪深300指数样本股调整》中，我们对沪深300指数的调仓规则以及我们的事件研究框架进行了详细的介绍，通过对历史事件研究发现样本股调整事件的调入效应比较显著，能取到稳定的异常收益。在我们华创金工的网站(www.hcquant.com)上展示了我们对市场热门的27个事件的汇总研究。 截止2022年4月30日，指数基金规模分布。A股所有ETF总规模达到13721.98亿元，其中沪深300、中证500、上证50等沪深市场重点指数的ETF基金规模分别达到1188.94亿、593.19亿、537.56亿元。沪深300指数ETF基金规模占比达到8.66%。 2021年6月沪深300指数样本股调整名单预测跟踪 2021年6月我们预测有25只个股调入指数，最终调入的个股名单有25只，其中命中24只。 2021年6月中证500指数样本股调整名单预测跟踪 2021年6月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中命中46只。 2021年12月沪深300指数样本股调整名单预测 2021年12月我们预测有26只个股调入指数，最终调入的个股名单有28只，其中命中24只。 2021年12月中证500指数样本股调整名单预测 2021年12月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中命中45只。 2022年6月沪深300指数样本股调整名单预测 我们预测此次纳入沪深300指数的成分股名单包括中国移动、中国海油、龙源电力、兖矿能源等28只股票；预测调出沪深300指数的名单包括英科医疗、贝达药业、正邦科技等。 2022年6月中证500指数样本股调整名单预测 我们预测此次纳入中证500指数的成分股名单包括君实生物-U、上海医药、云天化等50只股票；预测调出中证500指数的名单包括家家悦、爱建集团、新乳业等。 风险提示： 模型结果基于历史数据测算，不保证未来数据的有效性。 投资主题 报告亮点 为了适应市场的变化，依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，所有的市场指数都会定期或者不定期的调整其成分股。本报告按照指数的调整规则，使用最近一年的个数行情数据预测2022年6月份沪深300指数、中证500指数调入、调出的样本股。 投资逻辑 事件研究作为经典的短期投资策略，在学术界和实际投资中常被大家广泛关注。在之前的研究中我们发现，指数样本股调整的事件效应在其公告日前有明显的正常异常收益，因此如果我们能准确对即将调入的样本股做出预测，那么持有这些个股直到其公告日便可获取短期的正向异常收益。 一、指数成分股定期调整事件简介 指数成分股调整事件也被称为指数效应，具体是指当指数的样本股调整时，调入的新样本股和调出的股票在各自价格和成交量方面会表现出明显异常的效应。一般来说，对于新增的成分股，股价会是上涨，交易量上升；对于调出的股票，股价会下跌。 （一）调整规则 为了适应市场的变化，依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，所有的市场指数都会定期或者不定期的调整其成分股。中证系列、上证系列的指数在13年之后每年的6月及12月的中旬会定期调整其样本股，调整方案一般会提前两周进行公告，深证系列指数则是每年1月和7月的第一个交易日对其成分股进行调整。同时，在有影响指数代表性的特殊事件发生时，各指数也会进行不定期的临时调整以维护其价格与可投资性。 （二）调整阶段 指数成分股的定期调样一般分为三个阶段。股票指数每半年审核一次，审核时间分别为每年的5月和11月。其定期调整的审核参考依据截止时间一般在相应样本股调整实施前一个半月。调整名单公布日的2到3周后为调整实施日，新成分股会在当天开始进行运作。 其中，中证系列指数和上证系列指数的审核参考依据、审核时间和调整实施时间相同。5月下旬的审核时间对应的一年审核参考依据和调整实施时间分别为上一年度5月1日至审核年度4月30日和6月第二个星期五的下一交易日。11月下旬的审核时间对应的审核参考依据和调整实施时间分别为上一年度11月1日至审核年度10月31日和12月第二个星期五的下一交易日。 深证系列指数的审核参考依据为半年期，分别为上一年度11月1日至审核年度4月30日对应5月的审核期和审核年度5月1日至审核年度10月31日对应的11月审核期。其实施调整时间与中证系列指数和上证系列指数相同，分别为6月第二个星期五的下一交易日和12月第二个星期五的下一交易日。 图表1指数成分股定期调整时间轴 （三）调整影响 指数成分股的调整会产生价格效应和成交量效应。随着样本股的调入调出，跟踪该指数的基金和投资者会对持仓做出相应的调整，从而可能会对调入调出的股票价格和成交量产生重要影响。一般来说，新调入和调出股票的价格和成交量会在调整名单公布后出现变动，对于调入的新成分股，会出现股价上涨和交易量上升的情况；对于调出的股票，则表现为股价下跌与交易量减少。 二、沪深300指数成分股历史预测效果 （一）指数ETF分布 图表2指数ETF分布 上图表示截止2022年4月30日，指数基金规模分布。A股所有ETF总规模达到13721.98亿元，其中沪深300、中证500、上证50等沪深市场重点指数的ETF基金规模分别达到1188.94亿、593.19亿、537.56亿元。沪深300指数ETF基金规模占比达到8.66%。 （二）2019年6月沪深300调入、调出股票池收益统计 2019年6月我们预测有17只个股调入指数，其中命中13只。 图表3 2019年6月沪深300指数调整名单预测情况 分别统计调入个股从报告发布日（2019年5月14日）到最终名单公告日（2019年6月14日）及公告之后10个交易日（2019年7月1日）的平均累计超额收益如下表： 图表4 2019年6月调整名单收益统计 预测调入的17只股票，截止公告日的平均累计超额收益为4.19%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为5.89%；相反，预测调出的17只有明显的负向效应，截止公告日平均累计超额收益为-2.74%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为-4.97%。 （三）2019年12月沪深300调入、调出股票池收益统计 2019年12月我们预测有18只个股调入指数，最终调入的个股名单有16只，全部都存在于我们的预测名单中。 图表5 2019年12月沪深300指数调整名单预测情况 分别统计调入个股从报告发布日（2019年11月11日）到最终名单公告日（2019年12月15日）及公告之后10个交易日（2019年12月27日）的平均累计超额收益如下表： 图表6 2019年12月调整名单收益统计 预测调入的18只股票，截止公告日的平均累计超额收益为1.44%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为0.6%；另外，预测调出的18只个股中光线传媒、盈趣科技、东华软件表现异常突出，导致调出组合截止公告日平均累计超额收益为2.21%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为1.9%。 （四）2020年6月沪深300调入、调出股票池收益统计 2020年6月我们预测有22只个股调入指数，最终调入的个股名单有21只，全部都存在于我们的预测名单中。 图表7 2020年6月沪深300指数调整名单预测情况 我们在5月1日就已经发布了6月份的调仓预测报告，因此分别统计调入个股公告日前第10个交易日（2020年5月18日）到最终名单公告日（2020年6月1日）及公告之后10个交易日（2020年6月15日）的平均累计超额收益如下表： 图表8 2020年6月调整名单收益统计 预测调入的22只股票，截止公告日的平均累计超额收益为-0.09%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为1.29%；另外，预测调出的22只个股中渤海租赁、北汽蓝谷表现异常突出，导致调出组合截止公告日平均累计超额收益为0.48%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为0.07%。 （五）2020年12月沪深300调入、调出股票池收益统计 2020年12月我们预测有24只个股调入指数，最终调入的个股名单有26只，其中命中22只。 图表9 2020年12月沪深300指数调整名单预测情况 我们在11月3日就已经发布了12月份的调仓预测报告，因此分别统计调入个股公告日前第10个交易日（2020年11月18日）到最终名单公告日（2020年12月1日）及公告之后10个交易日（2020年12月15日）的平均累计超额收益如下表： 图表10 2020年12月调整名单收益统计 预测调入的24只股票，截止公告日的平均累计超额收益为0.63%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为7.11%。 （六）2021年6月沪深300调入、调出股票池收益统计 2021年6月我们预测有25只个股调入指数，最终调入的个股名单有25只，其中命中24只。 图表11 2021年6月沪深300指数调整名单预测情况 我们在5月初就已经发布了6月份的调仓预测报告，因此分别统计调入个股公告日前第10个交易日（2021年5月15日）到最终名单公告日（2021年5月29日）及公告之后10个交易日（2021年6月15日）的平均累计超额收益如下表： 图表12 2021年6月沪深300指数调整名单收益统计 预测调入的26只股票，截止公告日的平均累计超额收益为6.68%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为9.57%。 （七）2021年6月中证500调入、调出股票池收益统计 2021年6月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中命中46只。 图表13 2021年6月中证500指数调整名单预测情况 我们在5月初就已经发布了6月份的调仓预测报告，因此分别统计调入个股公告日前第10个交易日（2021年5月15日）到最终名单公告日（2021年5月29日）及公告之后10个交易日（2021年6月15日）的平均累计超额收益如下表： 图表14 2021年6月中证500指数调整名单收益统计 预测调入的50只股票，截止公告日的平均累计超额收益为1.08%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为2.31%。 （八）2021年12月沪深300调入、调出股票池收益统计 2021年12月我们预测有26只个股调入指数，最终调入的个股名单有28只，其中命中24只。 图表15 2021年12月沪深300指数调整名单预测情况 我们在11月初就已经发布了12月份的调仓预测报告，因此分别统计调入个股公告日前第10个交易日（2021年11月14日）到最终名单公告日（2021年11月29日）及公告之后10个交易日（2021年12月12日）的平均累计超额收益如下表： 图表16 2021年12月沪深300指数调整名单收益统计 预测调入的26只股票，截止公告日的平均累计超额收益为3.17%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为1.85%。 （九）2021年12月中证500调入、调出股票池收益统计 2021年12月我们预测有50只个股调入指数，最终调入的个股名单有50只，其中命中45只。 图表17 2021年12月中证500指数调整名单预测情况 我们在11月初就已经发布了12月份的调仓预测报告，因此分别统计调入个股公告日前第10个交易日（2021年11月14日）到最终名单公告日（2021年11月29日）及公告之后10个交易日（2021年12月12日）的平均累计超额收益如下表： 图表18 2021年12月中证500指数调整名单收益统计 预测调入的50只股票，截止公告日的平均累计超额收益为4.99%，持有至公告日后10个交易日的平均累计超额收益为3.57%。 三、沪深300调入、调出样本股预测 根据中证指数有限公司公布的《沪深300指数编制方案》中规定的指数编制方法我们严格按照如下流程来进行筛选： 1.确定样本空间 沪深300指数样本空间由同时满足