十一月FOF配置月报：把握两侧风险收益不对称性

2022-11-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 FOF配置团队 研究员： 张菁 021-80401729 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 中信期货研究|FOF配置月报 把握两侧风险收益不对称性 摘要： 十一月配置观点： 权益型基金维持中性观点，由于多重不利因素影响，市场仍在探底过程。短期来看，资金成本和股价双低或推动阶段性底部反转，当下主要博弈机会在左右两侧赔率差异。四季度整体来看，目前价格在中期视角下投资性价比较高，关注基本面逻辑未变，股价遭遇错杀后的结构性机会。在布局上，维持推荐防守型布局，风格上推荐价值风格，主要关注电新和消费板块。 债券型基金维持中性观点，市场分歧较大，基本面数据指明方向前债市短期将持续震荡格局。多方因素共同助力债市表现强劲，十年国债收益率下行至2.67%。9月消费和地产经济数据表现仍较弱直接影响市场情绪；央行积极开展公开市场操作，资金面进一步宽松利好债市；权益市场经历大幅调整，避险情绪亦对债市提到推动作用。 CTA中长周期维持中性偏多观点，目前商品市场波动水平处于相对低位，整体仍处于震荡区间。从基本面逻辑看，全球总需求的悲观预期尚未充分计价，而国内短期数据仍在下行，叠加目前国际局势的不确定性，商品市场有望催生趋势性交易机会。 指数增强策略转为中性偏多观点， beta环境在底部区间，超额环境明显走强。超额环境多数跟踪指标已形成有利共振，总体来看我们认为目前超额环境利好指增产品。市场指数两侧赔率不对称性明显，中期股债比价显示权益处在性价比较高区间。 中性策略转为中性偏多观点，9月以来贴水持续收敛，10月中旬指数加速下行，历史低位水平，对冲端成本优势明显。新发产品对冲成本较低，后续股指期货三大合约走阔将利好中性产品表现。 风险提示：国际地缘政治冲突加剧；美联储加息节奏超预期；疫情超预期反复 权益型基金维持中性观点，建议关注电新和消费板块；债市为中性观点，短期将持续震荡格局，但基本面将起支撑作用；商品波动率处于相对低位，CTA中长周期为中性偏多观点；超额环境转强，指增为中性偏多观点；对冲端成本优势明显，市场中性为中性偏多观点。 报告要点 —— 十一月FOF配置月报 中信期货研究|FOF配置月报 2 / 18 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、十一月配置观点：应对重于预判 ........................................................... 4 权益型基金（中性观点）—— 关注电新和消费板块行情 ...................................... 4 债券型基金（中性观点）—— 短期或将维持震荡格局 ........................................ 6 CTA中长周期：中性偏多观点.............................................................. 6 指数增强策略（中性偏多观点）—— alpha走强和beta中性 .................................. 8 市场中性策略（中性偏多观点）—— 对冲端和超额环境双强 .................................. 8 二、市场数据跟踪 .......................................................................... 11 （一）新发基金市场情况 ................................................................ 11 （二）中信一级行业表现 ................................................................ 12 （三）公募基金市场情况 ................................................................ 13 （四）私募基金市场情况 ................................................................ 14 （五）其他跟踪指标 .................................................................... 15 三、风险提示 .............................................................................. 17 免责声明 .................................................................................. 18 图 目 录 图表 1：股债比价已高于三年均值上浮两倍标准差 ............................................... 5 图表 2：30大中城商品房成交面积10月修复放缓 ................................................ 5 图表 2：商品全市场波动率水平（截止2022年10月28日） ...................................... 7 图表 3：市场整体波动率分位数 ............................................................... 7 图表 4：主要商品板块近4周表现（中信期货商品指数） ......................................... 7 图表 5：CTA策略因子表现 ................................................................... 7 图表 5：各类CTA子策略表现（截止2022年10月21日） ........................................ 7 图表 8：私募指增样本超额收益情况（截至2022.10.21） ......................................... 8 图表 9：私募指增产品平均累计超额（截至2022.10.21） ......................................... 9 图表 10：公募指增产品平均累计超额（截至2022.10.31） ........................................ 9 图表 11：截面波动率变化情况 ................................................................ 9 图表 12： 两市成交额变化情况 ............................................................... 9 图表 13：风格因子和行业因子不稳定程度情况 ................................................. 10 图表 14：行业动量指标 ..................................................................... 10 图表 15：朝阳88指数指标 .................................................................. 10 图表 16：IF、IC、IH当季合约贴水情况 ....................................................... 11 图表 17：新发基金情况 ..................................................................... 11 图表 18：中信一级行业指数表现 ............................................................. 12 图表 19：中信风格指数表现 ................................................................. 12 图表 20：市场风格指数表现 ................................................................. 12 图表 21：公募基金一级分类业绩表现 ......................................................... 13 图表 22：公募基金二级分类业绩表现 ......................................................... 13 中信期货研究|FOF配置月报 3 / 18 图表 23：分类型公募基金收益分布（2022年9月30日至2022年10月31日） ..................... 14 图表 24：朝阳永续主要私募指数业绩表现 ..................................................... 14 图表 25：朝阳永续主要私募指数区间收益率 ................................................... 14 图表 26：IC 当月合约历年累计对冲成本 ...................................................... 15 图表 27：IC 当季合约历年累计对冲成本 ...................................................... 15 图