棉花期货12月月报：棉价仍有下行空间
2022年11月27号棉花期货12月月报棉价仍有下行空间快速开户微信公众号本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336 联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 品种观点品种主要观点12月策略11月策略棉花疫情继续对棉花供应及需求形成影响，新棉仓单注册慢使得郑棉盘面逼仓势头仍未退却，但同时疫情也使得下游纺企开机下降，2022/23新年度9-11月棉花消费已同比大幅下降，短期供应端的矛盾无法解决中长期的消费问题，综上，短期棉价或区间震荡，中期棉价存在的压力仍未改变。短期价格相对坚挺，中期逢高做空为主2短期价格相对坚挺，中期逢高做空为主 观点回顾3产业下游需求低迷，纺企刚需采购对棉价支撑力度不足，远期预售新棉现货价格低，棉花现货价格仍有继续下跌空间，新棉成本目前12500~14000毛重不等，主流成本集中于13000附近，成本对郑棉盘面存在一定支撑，但在宏观情绪不佳的情况下成本支撑力度或不及往年，郑棉盘面逢高承压，短期或依旧偏弱，关注宏观因素及下游需求是否有明显变化。20221106：新棉入库公检速度大幅慢于往年同期，引起市场对CFO1合约交割顺利程度的广泛关注，不过中期仍需关注11月、12月新疆管控放开程度，若放开则新棉能够顺利交割，郑棉逢高面临的套保压力依旧存在。而产业方面下游需求疲弱，疫情也影响山东、佛山等下游需求市场，在订单不佳情况下纺企信心不足，且皮棉现货难以运输，纺企对棉花刚需采购，棉花原料库存低能提供刚需支撑，但同时棉花消费也难有起色。综上，中期棉价弱势运行的趋势或仍20221113：国家卫建委对于防疫政策的转变给市场带来情绪利好，但实际仍需关注疫情较为严重的新疆、广东等地区是否有实质性好转。放松短期利好需求，但同时也会使得新疆棉检验、出库速度加快，对供需的影响需关注新疆及内地疫情放松程度的相对强弱，但整体来看需求端暂仍处于低迷疲弱的状态，棉价上方也面临较强的套保压力。综上，短期棉价仍呈现震荡走势，反弹难以形成趋势性行情。20221120：疫情延缓了2022/23年度新棉的加工上市及检验进度，使得新棉仓单注册缓慢陈棉仓单在11月第15个交易日到期注销，使得CF01合约逼仓形势仍未完全消退，不过现货市场来看纺企信心不佳，下游织厂有较去年提前放假的现象，同时棉商棉企现货出货意愿较强，现货价格依旧承压运行。综上，短期棉价或区间震荡，长期来看仍有下行风险。2022年11月观点2022年11月周度行情观点汇总11月我们认为棉价下行压力仍大。建议逢高做空为主。受新疆疫情影响，新疆棉花公检进度慢，发运困难导致新棉仓单注册进度异常缓慢，11月棉价相对坚挺，但是随着新疆后期疫情陆续解封，供应压力后移，且四季度下游情况完全没有好转迹象，我们仍维持反弹做空思路。 核心指标分析17本月运行情况宏观市场仍在观察美联储利率路径和国内疫情路线。基于对美国通胀的回落预期以及国内远期疫情放松预期，市场呈现中性偏乐观。国内需求，需要去观察疫情管控的路径，短期来看仍呈纠结态势。中性偏多供给印度，中国产量有所恢复。虽然美国，巴基斯坦存在下调情况，但整体来看今年产量同比增长。中性偏空需求全球棉花消费量下调仍有空间，美国纺织服装市场增速放缓。高棉价抑制需求，东南亚地区纺织开机率持续下滑。而国内方面，受累于新疆棉禁令全面升级纺服企业新接溯源订单严重不足以及疫情反复下的内销疲软，终端走货持续低迷，订单好转持续性不强，下游开工率反弹后有缓慢回落，各项指标整体处于历史低位。偏空库存国内下游成品库存同比依旧高企，下游市场销售持续走弱。国外方面，美国纺服产业端的批发和零售库存创历史新高，而需求预期扭转向下，后期补库动力逐步放缓。偏空新棉上市美棉主产区天气维系干旱，棉花收割进展顺利。印度棉花上市相对缓慢。国内整体籽棉收购价格稳中略有上涨，北疆收购基本接近尾声，南疆收购进度也较快。新疆棉日检验速度处于上升状态，但进度仍大幅落后去年同期。偏多现货籽棉价格差异仍大，主流价格在5.8~6.1元/公斤左右，较高的在6.1~6.2，主流成本在12800~14000毛重不等，同时也有部分轧花厂收购较低价格在5.4~5.5元/公斤左右，成本在12000以下。偏多观点/策略疫情继续对棉花供应及需求形成影响，新棉仓单注册慢使得郑棉盘面逼仓势头仍未退却，但同时疫情也使得下游纺企开机下降，2022/23新年度9-11月棉花消费已同比大幅下降，短期供应端的矛盾无法解决中长期的消费问题，综上，短期棉价或区间震荡，中期棉价存在的压力仍未改变中性偏空风险全球经济改善，国内防疫政策大幅松动 目录行情回顾基本面数据概览50102 一、行情回顾6 1-1 ICE美棉主力合约走势70.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.002022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-07美棉装运数据强劲，供给端叠加德州产区天气干旱加剧引发市场看涨情绪强烈，物流不畅加剧国际现货贸易流紧张格局。同时，ICE盘面大量ON-CALL卖方未点价，引发资金软逼仓行情。美联储加息加剧经济衰退风险，美棉07合约逼仓行情进入尾声环节，未点价合约量下降较快，德州降雨干旱程度有望有所缓解，天气升水有所缓解，以及内外棉较长时间的大幅倒挂严重影响了国内市场上对美金棉的采购情绪。亚洲纺织企业深陷亏损困境令整体纺织下游需求隐忧加剧。USDA8月弃耕率为二十年最高值，引发市场做多热情。宏观衰退风波再起，天气升水已经反应，9月USDA报告修正美产量美元指数下挫，美国CPI低于预期，宏观有所好转美联储转鹰，叠加中国等主消费国疫情影响 1-2 郑棉主力合约80.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-10美棉上涨给国内价格带来一定支撑，轧花厂收购成本较高，集中在23000-25000元/吨附近，一季度还贷压力相对来说不重，惜售情绪相对严重，高成本及高基差支撑市场整体相对偏强。下游市场整体相对较弱，上有压力，下有支撑，郑棉整体价格维持在20500-22000元/吨区间偏强震荡外棉逼仓行情进入尾声，价格高位下跌，市场氛围逐步转向偏空。国内棉花供给松，需端未有明显起色，棉纱、坯布成品走货慢，下游采购难以明显支撑棉价，棉花加工企业仍有大量皮棉未售，现金流紧张，抛货现象逐步增加，据悉，6-8月是轧花厂集中出售，出租高峰期。另外，美欧对新疆棉花进口禁令升级，外需市场订单脱节明显，部分订单外流至越南等国家，产品堆积、资金链濒临中断无法维持生产，纺织业全链条大部分亏损。郑棉三季度维持底部宽幅偏弱震荡格局，价格区间围绕13000-15500元/吨。棉价上市进度相对缓慢，下游需求好转持续性差。新棉仓单注册偏少对价格有一定支撑，但下游情况仍未有明显好转。 二、基本面数据概览9 2-1 全球主产国棉价走势，价格有所反弹全球主要主产国棉价走势印度棉花S-6棉价走势美陆地棉七大市场平均价巴西中等级棉价走势80.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.002016-12-062017-12-062018-12-062019-12-062020-12-062021-12-06现货价:棉花:Shankar-6:印度美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均现货价:棉花:中等级:巴西0200004000060000800001000001200001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001201401601801月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001201401601802001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2-2 11月USDA报告，影响较为有限全球棉花供需平衡表（11月）（万吨）全球棉花产量消费情况（万吨）全球棉花期末库存（万吨）2022/23年度全球棉花供需表来看，产量方面调整幅较大，全球棉花产量下调35万吨，其中巴基斯坦由于前期的强降雨引发的洪水致使棉花新作产量受到影响下调15万吨，澳大利亚由于近期降雨过多在部分棉花产区引发内涝，影响2022/23年度的棉花种植工作的开展，下一年度澳棉想复制本年度创纪录的棉花产量还是非常困难，2022/23年度澳棉产量下调11万吨。再是西非棉花产区产量下调13万吨。全球棉花消费方面下调14万吨其中，孟加拉下调7万吨，巴基斯坦下调7万吨。产消差下调21万吨，全球棉花库存下调13万吨，USDA对本年度平衡表调整还是往利多方向修正，不过整体幅度不大，影响较为有限。-400-300-200-10001002003004005006000500100015002000250030002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23产量-消费产量消费-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.001,000.002,000.003,000.00期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2020/21 （11月）2142 2427 1060 2681 1061 1889 70.45%2021/22 (11月）1889 2520 934 2555 931 1865 72.97%2021/22 (10月）1889 2516 934 2555 935 1856 72.64%2021/22 （11月调整）0 5 0 0 -4 8 0.32%2022/23 (10月）1856 2570 950 2517 949 1913 76.01%2022/23 (11月）1865 2535 941 2503 941 1900 75.92%2022/23（11月调整）8 -35 -9 -14 -9 -13 -0.09%2021/22同比-253 93 -126 -125 -130 -24 2.51%2022/23同比-24 15 7 -53 10 35 2.95%数据来源：USDA（单位：
