请务必阅读正文后的免责声明 1 / 7 www.hlqh.com 研究员 黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 一、主要观点： 产业方面，全球橡胶供应旺季顶峰已经过去，预估今年产量接近历史高位。我国逐步停割，今年浅色胶仓单量偏少，市场传闻空头相对被动。需求端重卡和乘用车依然弱势，但降准以及地产等政策改善。随着经济低迷和病毒毒性趋弱，平衡疫情防控和经济发展人民生活，释放经济活力依然是大概率事件，但政策转型阵痛期依然存在。海外方面，在美元利率高企之下，全球经济仍然面临衰退。 二、操作建议： 趋势：区间对待，12200-13000。 三、重点关注及风险因素： 新冠疫情；天气情况。库存、汽车产销、宏观资金面。行业政策。资金面。 四、基本面分析 1.价格/价差情况 现货价格叠加期货活跃合约 期货研究报告 天然橡胶周报 但高度有限 2022-11-28 星期一 仓单低位支撑胶价保持反弹 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 7 www.hlqh.com 数据来源：wind 华联研究所 现货回升至一万二水平。浅色胶强，深色和合成胶弱。1月对5月保持升水。合成胶原料丁二烯依然弱势，起拖累作用。 2.库存情况 上期所全乳胶仓单 数据来源：wind 华联研究所 仓单季节性增长力度弱于往年，在老仓单注销之后，当前仓单量为近年第二低。青岛库存自2月底以来持续平稳波动。截至2022年11月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量39.3万吨，较上期增加0.66万吨，环比增幅1.71%。保税区库存环比上周小幅下降0.55%，一般贸易库存环比上周增加2.23%。 3.供应情况 ANRPC各年产量 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 7 www.hlqh.com 数据来源：wind 华联研究所 据ANRPC数据，今年前九月产量进一步走高，高于前三年，仅低于2011和2018年。 今年物候总体问题不大。目前价位供应积极性没有问题。国内地产、旅游业低迷，国外旅游业和整体经济不好，割胶意愿较强。泰国去年未到产量拐点，在高价格下产量或许仍有增长空间。新兴产胶国仍有增长潜力，成为全球边际增量。 由于产能过剩，天气因素、价格因素是未来产量的最重要影响因素。若天气问题不大，当前价格势必激励供应增加。 厄尔尼诺指数领先胶价13个月左右，其近两年多以来一直没有上到1以上，看不到对橡胶价格的推动作用。 4.需求情况 全钢胎开工率 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 7 www.hlqh.com 数据来源：wind 华联研究所 半钢胎开工率 数据来源：wind 华联研究所 轮胎开工率强劲反弹，但半钢胎开工率依然位于多年最低位置，全钢胎略好。截至11月24日，全钢胎开工率62.89%；半钢胎开工率67.68%。 重卡月度销量及同比增速销量 数据来源：卓创 华联研究所 重卡方面，在透支之后，持续处于低迷时期，而且房地产市场土地销售和新开工都很差。乘用车方面，虽有政策刺激，但居民收入、市场饱和等因素都导致市场空间不大。 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 7 www.hlqh.com 今年10月份，我国重卡市场大约销售5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比今年9月下降3%，比上年同期的5.35万辆下降6%，净减少约3500辆。 替换需求方面，地产大周期向下，虽然竣工和销售边际改善，但卖地和新开工数据依然十分疲弱，后期施工面积不容乐观。 乘用车月度销量 数据来源：wind 华联研究所 宏观： 由于无风险利率高企，而且美联储坚持继续加息，未来全球经济前景趋于暗淡甚至可能进入危机模式，经济疲软对于需求的抑制作用预计延续。 国内政策方面持续稳经济，疫情政策调整幅度较大，释放经济活力。周期之母房地产政策面继续改善，但新开工、竣工、施工面积持续弱势。 疫情大流行仍未结束，高通胀和金融强力紧缩打击经济，替换需求堪忧。 中财委第十一次会议提出要大力发展基础设施，基建或成为对冲经济下行的重要措施。但基建又受限于地产及财政。 驱动因素 具体情况 驱动方向 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 7 www.hlqh.com 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 宏观需求情况 美联储高压紧缩，大国割裂，海外高通胀，俄乌冲突，全球经济不排除进入危机模式。 -- 资金面 美联储紧缩方向不改，中国偏宽但不大水漫灌。 -- 新车配套轮胎需求 重卡透支后仍无起色。乘用车受刺激增产推动，但市场饱和度及消费能力存疑 - 替换轮胎需求 基建预期略好，但房地产土地成交及新开工疲软。 - 库存 交易所库存水平中性；青岛库存中性；全球库存无忧 供应大势 供应季节性 割胶面积增加及树龄结构向好，产出潜力仍大； 全球产量高峰期，国内即将开始停割 -- - 橡胶成本 现货一万关口成本支撑较为显著，目前处于盈利略好的区间 + 走势季节性 偏强阶段 + 技术趋势 长线低位震荡，短线反弹 + 异动监测点 大国博弈，疫情发展；天气、灾害变化；库存；M1-M2； 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 7 / 7 www.hlqh.com 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/