五矿期货股指周报央行降准与地产利好托底经济，多单持有20221126宏观金融组夏佳栋交易咨询号：Z0014235xiajd@wkqh.cn0755-23375130从业资格号：F3023316 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 重大宏观事件：1、央行将于12月5日全面降准0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元；2、六大国有银行已与17家房企达成合作协议，已披露的意向性授信额度合计为12750亿元；3、国内疫情反复，单日新增病例创下年内新高；4、人社部宣布个人养老金制度启动实施，有望带动长期资金进入股市；5、美联储11月政策会议纪要偏鸽派，多数官员希望“不久后”放慢升息步伐。经济与企业盈利：10月份PMI为49.2，重回荣枯线以下，表明经济预期再度转弱。10月消费、投资、出口数据全面回落；三季度上市公司盈利增速继续回落。利率与信用环境：10Y国债利率较上周小幅上升，信用债利率下降；10月社融低于预期，但随着民营房企融资政策放宽，信用环境有望好转；11月MLF缩量操作，利率不变；11月1年期和5年期LPR利率不变；隔夜Shibor利率重回低位，宏观流动性转为宽松。资金面：外资单周继续净买入；偏股型基金发行量回升但仍不高；股东净减持金额变动不大，处于中等水平；IPO数量偏少。小结：上周各项资金面数据表现偏正面，外资继续净买入，偏股型基金发行量回升但仍不高，股东减持变动不大，IPO数量较少，整体偏正面。宏观上Shibor利率重回低位，宏观流动性转松；社融数据显示上月信用环境偏弱，但本月随着民营房企融资政策放宽，信用环境有望好转。鉴于当下指数估值较低，政策面利好不断，预计短期震荡后将再度走强，建议多单持有。周度要点小结 基本面评估股指基本面评估估值驱动基差市盈率经济/企业盈利利率/信用环境资金面重要事件多空评分-1+2-2+1+2+2简评近月转为升水偏低水平疫情反复，10月消费、投资、出口全线下滑，料11月仍弱利率边际回升，但信用环境大幅好转外资继续净买入，偏股型基金发行量回升，股东净减持变化不大，IPO数量较少央行降准，房企获逾万亿授信，单日确诊病例创新高，个人养老金业务实施，美联储会议纪要显示将放慢加息步伐小结上周各项资金面数据表现偏正面，宏观流动性转松。央行降准与地产政策托底经济，鉴于当下指数估值较低，政策面利好不断，建议多单持有。 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边持有少量IM多单/长期估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。★★★★★2022.7.23单边逢低买入IF多单3:13个月前期IF跌幅较大，估值处于低位，疫情防控政策优化后，经济有望复苏。★★★☆☆2022.11.12 2 期现市场 现货周度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指3101.6917091.9+4.45+0.14%深证成指10904.2723431.4-276.16-2.47%中小板指7309.402795.3-228.15-3.03%创业板指2309.367944.5-80.40-3.36%沪深3003775.789452.0-25.79-0.68%上证502544.612559.5-2.10-0.08%中证5006087.866356.0-103.79-1.68%中证10006512.168598.1-146.24-2.20%资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅IF当月3782.24403-33.2-0.87%IF次月3787.8127-27.6-0.72%IF下季3793.8667-28.4-0.74%IF隔季3782.8193-29.2-0.77%IH当月2550.82033-3.6-0.14%IH次月2558.480+4.0+0.16%IH下季2564.2340-3.2-0.12%IH隔季2558.292-1.6-0.06%IC当月6096.23801-124.6-2.00%IC次月6097.2202-123.6-1.99%IC下季6076.8772-121.8-1.96%IC隔季5993.2419-128.8-2.10%IM当月6497.02833-167.4-2.51%IM次月6472.8131-191.6-2.87%IM下季6414.8676-184.2-2.79%IM隔季6306.2262-196.8-3.03%资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IF持仓与基差图3：IF成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%IF2303IF2306IF2209IF221202468101214161820当月次月下季隔季2022-11-212022-11-222022-11-232022-11-242022-11-25100000120000140000160000180000200000220000240000500007000090000110000130000150000170000IF成交量IF持仓量（右轴） 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IH持仓与基差图6：IH成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%IH2303IH2306IH2209IH2212-50510152025当月次月下季隔季2022-11-212022-11-222022-11-232022-11-242022-11-2550000600007000080000900001000001100001200001300001400001500002000030000400005000060000700008000090000100000110000IH成交量IH持仓量（右轴） 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IC持仓与基差图9：IC成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%IC2303IC2306IC2209IC2212-120-100-80-60-40-2002040当月次月下季隔季2022-11-212022-11-222022-11-232022-11-242022-11-25200000220000240000260000280000300000320000340000360000500007000090000110000130000150000170000190000IC成交量IC持仓量（右轴） 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IM持仓与基差图12：IM成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%IM2303IM2306IM2209IM2212-250-200-150-100-500当月次月下季隔季2022-11-212022-11-222022-11-232022-11-242022-11-25020000400006000080000100000120000140000020000400006000080000100000120000IM成交量IM持仓量（右轴）注：IM期货于2022年7月22日上市 3 经济与企业盈利 图13：GDP增速（%）图14：PMI资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2022年第三季度GDP增速3.90%，三年平均增长4.53%，较二季度的3.75%上行，但仍低于一季度的4.90%。2022年10月份PMI为49.2，重回荣枯线下方，经济再度转弱。-10-505101520252017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09名义GDP增速实际GDP增速303540455055602017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10PMI财新中国PMI 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2022年10月份消费增速-0.5%，较9月的2.5%明显下行，疫情阴影下消费疲弱。2022年10月份出口增速-0.3%，较9月的5.7%继续下行，出口对经济的支撑力度进一步下降。-30-20-100102030402017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10社会消费品零售总额:当月同比-100-500501001502002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10出口金额:当月同比进口金额:当月同比 图17：投资增速（%）图18：制造业、房地产、基建投资增速（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心经济2022年10月份投资增速5.8%，较9月的5.9%小幅下行。其中制造业投资9.7%较上月下行，基建投资8.7%较上月上行，房地产投资-8.8%较上月下行，地产投资仍是最大的拖累项。-30-20-100102030402017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10固定资产投资完成额:累计同比-40-30-20-1001020304050602017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10制造业基建房地产开发 图19：全体A股非金融上市公司营