白糖周报：阶段供强需弱，震荡筑底为主

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 6 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 一、主要观点： 国际方面，上周ICE原糖期货下跌3.59%，这是四周来首次下跌。据分析，由于原油下跌，巴西糖厂继续倾向于将甘蔗用于制糖而不是生产乙醇。嘉利高上周四最新公布的预测报告显示，将2022/23年年度全球糖过剩预期量调低到200万吨，低于之前预估的360万吨。国内方面，目前北方甜菜新糖上市量正值高峰，南方甘蔗糖厂也整体进入压榨，随着新糖上市量不断增加，糖企为兑付蔗款、回笼资金，挺价意愿料将不强。与此同时，国内糖市消费因疫情及季节性淡季等影响偏淡，经销商囤货积极性不高，下游贸易走货以低价为主。总之，在阶段性供强需弱的背景下，国内糖市仍面临着季节性压力，预计本周郑糖将以振荡筑底为主。 二、操作建议： 中线多单建仓后持有或少量买入，后期等回调企稳再补仓或加仓。中期郑糖2301、2305参考支撑位5550元/吨。 三、重点关注影响因素： 南方产区开榨及新糖上市情况； 宏观经济形势及市场消费情况； 国际原油和原糖走势及食糖进口情况。 期货研究报告 白糖周报 但高度有限 2022-11-28 星期一 阶段供强需弱，震荡筑底为主 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 6 www.hlqh.com 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖进一步回落。其中主力2301合约全周下跌44元/吨或0.78%，收于5628元/吨，收盘已经跌破5周线。 现货方面，上周主产区现货报价总体持稳，截至上周五，其中南华昆明、南华大理已经售罄、祥云价格报在5550元/吨。 广西南华陈塘已售罄。新糖预售5580-5600元/吨。 江苏镇江南华场内车板加工糖报价5790元/吨。 上周现货报价相对抗跌，主力基差有所回升，截至上周五，白糖主力基差回升至130元/吨左右。 2、产量 目前我国已经进入2022/23榨季，截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨，销售2万吨，同比减少2万吨。南方甘蔗糖产区广西、云南、广东都已经有糖厂开榨，预计后期将加速。根据农业农村部农产品供需形势分析报告，预计新年度我国食糖产量将回升至1000万吨以上。 根据糖协公布的数据，2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖867万吨，累计销糖率90.7%；9月单月食糖销量79万吨，同比减少6.33万吨；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减少15.88万吨。 3、进口 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 6 www.hlqh.com 海关总署公布数据显示，2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨，降幅10.31%。2022年1-9月累计进口食糖350.75万吨，同比减少32.83万吨，降幅8.56%。2021/22榨季我国累计进口食糖533.63万吨，同比减少100.22万吨，降幅达15.81%。 海关总署公布数据显示，2022年9月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为7.49万吨，同比增加1.09万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为1.89万吨，同比增加1.02万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090) 进口量为0.35万吨，同比增加0.13万吨。税则号170290项下三个子目商品9月合计进口量为9.73万吨，同比增加2.24万吨，增幅29.91%；2022年1-9月糖浆三项共累计进口89.65万吨，同比增加46.18万吨，增幅106.23%。 根据农业农村部2022年11月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量维持在500万吨水平。 据我的农产品网数据，11月25日，我国进口巴西原糖的成本约为5446元/吨（关税配额内，15%关税）或6831元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5666元/吨（关税配额内，15%关税）或7238元/吨（关税配额外，50%关税）。 11月25日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为205元/吨（关税配额内，15%关税）或-1180元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为-15元/吨（关税配额内，15%关税）或-1587元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 截至9月底，全国累计销售食糖 827.52 万吨，累计销售率 86.54%。其中，销售甘蔗糖 743.72 万吨，销售率 85.55%；销售甜菜糖 83.8 万吨，销售率 96.42%。 截至 10 月底，新榨季全国共开榨糖厂 26 家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。新榨季已产食糖 34 万吨，同比增加 5 万吨，销售 2 万吨，同比减少 2 万吨。 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网 华联研究所 数据来源：我的农产品网 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 6 www.hlqh.com 5、库存 2022年11月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2021/22榨季，布瑞克预计食糖期末库存为1307万吨，库存消费比95.28%。展望2022/23榨季，瑞克预计食糖期末库存为1180万吨，库存消费比79.91%。 6、国内2022/23榨季生产已经全面开启 截至10月14日，新疆14家糖厂全部开榨。10月18日，内蒙古12家糖厂全部开榨，同比减少2家。据泛糖科技，截至11月21日，广西已经有8家糖厂开榨；截至11月25日，云南有4家糖厂开榨；截至11月20日，广东有1家糖厂开榨。预计2022/23榨季广西开榨糖厂为74家，与上榨季持平，较2020/21榨季减少5家。广西糖厂开机数量在2012/13榨季到达顶峰104家后，逐年缩减至目前的74家，进入相对稳定状态。 据分析，今年国内糖料作物种植面积有所回升，若后期产区天气状况正常，则2022/23年度食糖产量预计将回升至1035万吨。 7、国际糖市：原油下跌带动原糖回落 周ICE原糖期货下跌3.59%，这是四周来首次下跌。据分析，由于原油下跌，巴西糖厂继续倾向于将甘蔗用于制糖而不是生产乙醇。嘉利高上周四最新公布的预测报告显示，将2022/23年年度全球糖过剩预期量调低到200万吨，低于之前预估的360万吨。 供需方面，近期巴西中南部主产区天气较为干旱，市场预计11月上半月产糖接近150万吨，如果预期兑现，累计糖产量达到150万吨，预计目前到3月底期间至少还有3000万吨甘蔗可压榨，在不出现长时间大降雨影响的情况下，中南部22/23榨季糖产量有望达到3300万吨的市场预估较高区间，预计4季度巴西出口将继续维持强劲，关注印度开始释放出口对巴西糖现货升水的压力。 巴西方面，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，11月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗2633.7全国食糖供需平衡表（2022.11） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：布瑞克 华联研究所 数据来源：中国糖协 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 6 www.hlqh.com 万吨，同比增加109.32%；产糖166.5万吨，同比增加162.19%；乙醇产量同比增加72.01%，至12.75亿升。糖厂使用48.4%的甘蔗比例产糖，上榨季同期的39.62%。2022/23榨季截至11月16日中南部未收榨糖厂有140家，去年同期仅65家，累计压榨甘蔗5.17亿吨，同比减少0.1%，累计产糖3196.6万吨，同比增加0.29%，累计产乙醇257.3亿公升，同比下降0.54%，平均制糖比例为46%，上榨季同期为45.2%，平均甘蔗出糖量(ATR)为每吨141.13千克，低于去年同期的143.06千克。 印度方面，随着巴西压榨进入尾声，北半球开榨，市场定价权逐步转移至印度。印度糖厂协会数据显示，截至11月15日已产糖199万吨，略低于去年同期的208万吨，因该国西部几家糖厂开榨较晚，但是可以很明显看到生产速度提升很快。印度糖厂协会（ISMA）表示，印度可能会在2022/23年度（10月到9月）再发放200万吨到400万吨的糖出口配额，使得总出口配额达到800万到1000万吨，但是仍低于2021/22年度的1100万吨。 研究报告