宏观周报：楼市起风，暖风不止

国内宏观政策：降准利好股债，地产宽松加码 本周（11月20日-11月27日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济方面，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础，保持经济运行在合理区间，力争实现较好结果。疫情防控方面，政策涉及高风险地区划定、省会及地级市有疫情地区的核酸检测规定等，同时加大“层层加码”、随意封控的整治力度，保障交通物流通畅。物价方面，加强能源和原材料保供稳价。 基建及产业政策方面，本周政策聚焦加力振作工业经济，强调加快推动重大项目建设形成实物工作量。用好财政金融等资金支持企业设备更新和技术改造，引导资金投向制造业重点领域。 货币政策方面，本周总量、结构政策同时发力。央行下调金融机构存款准备金率25个bp（详情请见《继续宽松且创新工具——全面降准点评》），鼓励商业银行加大中长期贷款投放力度。结构方面，加大对地产、制造业企业、普惠小微企业的支持。出台多项金融支持政策，保持房地产融资平稳有序。 地产政策方面，除省市级层面的需求放松政策外，政策重点聚焦金融支持房企的多条措施，利好地产供给端。包括鼓励开发贷款展期、优质房企发债融资、鼓励商业银行开展房地产项目并购贷款业务、重点支持优质房地产企业兼并收购受困房地产企业项目等。我们预计地产宽松政策将持续加码。 消费政策方面，政策聚焦促进汽车消费、平台经济、消费与乡村振兴结合等。此外，多省市持续发放消费券，释放居民消费潜力。 贸易政策方面，涉及多城设立电子商务试验区、中方倡导开放包容的中美经贸合作等。 金融政策方面，本周涉及5城建设科创金融改革试验区、强化跨境资金风险监控、中国特色估值体系等。 其他政策方面，涵盖工业原材料行业能耗限额标准、清洁能源技术标准研制、失业人员保障、落实民企优惠政策等。 海外宏观政策：美联储预计放缓加息，欧央行维持鹰派 本周海外宏观政策主要涉及俄罗斯原油出口、美联储货币政策、欧央行通胀与货币政策等。国际原油方面，欧盟正在考虑制定对俄石油出口价格上限。美联储FOMC会议纪要显示，更多官员认为适合放缓加息，但仍有人认为通胀迄今鲜有消退迹象，利率峰值或高于预计水平。欧洲方面，欧央行官员认为，通胀压力仍大，放缓加息步伐的空间有限。2022年四季度和2023年一季度欧洲经济可能出现负增长。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：降准利好股债，地产宽松加码 1.1、经济增长 国务院总理李克强11月22日主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础，保持经济运行在合理区间，力争实现较好结果。 表1：国常会首次提出“力争实现较好结果” 1.2、疫情防控、疫苗研发相关政策 疫情防控方面，政策涉及高风险地区划定、省会及地级市疫情地区的核酸检测规定等，以及加大“层层加码”、随意封控的整治力度，保障交通物流通畅。 表2：各地落实二十条优化措施 1.3、物价供应 物价供应方面，本周政策主要涉及加强能源和原材料保供稳价。 表3：加强能源和原材料保供稳价 1.4、基建投资及产业相关政策 基建及产业政策方面，本周政策聚焦加力振作工业经济，强调加快推动重大项目建设形成实物工作量。加快发展数字经济、智能制造工程、提高重大技术装备自主设计和系统集成能力。用好财政金融等资金支持企业设备更新和技术改造，引导资金投向制造业重点领域。 表4：加快推动重大项目建设形成实物工作量 1.5、货币政策 货币政策方面，本周总量、结构同时发力。本周央行下调金融机构存款准备金率25个bp，释放长期资金约5000亿元。结构方面，鼓励商业银行加大中长期贷款投放力度、金融支持制造业企业、普惠小微企业。出台多项金融支持政策，保持房地产融资平稳有序，稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放，支持民营房企发债融资。加大对地产供给端的信贷支持。 简评：降准从原因上看，由经济承压、满足岁末流动性需求、海外制约弱化推动，短期也不会带来较大通胀压力。影响上看，降准有利于宽信用稳地产，但考虑疫情影响，经济回升实际效果或有限。资产配置方面，预计降准利好股债，但提振幅度有限。对于后续货币政策，预计降准步长缩窄、LPR降息可能性提升、可研究重点领域“货币直达风险”机制。 表5：降准释放流动性、金融机构支持房地产平稳发展 1.6、地产政策 地产政策方面，本周除省市级层面的需求放松政策外，政策重点聚焦金融支持房企的多条措辞。《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》出台，利好房企流动性。其中包括鼓励开发贷款展期、优质房企发债融资、鼓励商业银行开展房地产项目并购贷款业务、重点支持优质房地产企业兼并收购受困房地产企业项目等。商业银行逐步落实政策举措，建立区域优质房企“白名单”、优化和扩大授信“绿色通道”适用范围等。此外，多家房企积极申请地产“第二支箭”，目前已披露的6家房企储架式注册发行总金额约1080亿元。 表6：金融支持房地产“十六条”措施正式发布 1.7、消费政策 消费政策方面，本周政策聚焦稳定汽车消费、促进平台经济、消费与乡村振兴结合等。此外，多省市持续发放消费券，释放居民消费潜力。 表7：持续扩大消费需求、释放消费潜力 1.8、贸易相关政策 贸易方面，本周政策涉及多城设立电子商务试验区、中方倡导开放包容的中美经贸合作等。 表8：推动中美经贸健康稳定发展 1.9、金融及金融监管政策 金融政策方面，本周涉及5城建设科创金融改革试验区、强化跨境资金风险监控、中国特色估值体系等，此外，银行及保险公司近日可正式开展个人养老金业务。 表9：央行、证监会等推进金融创新、金融开放 1.10、就业、民企支持、环保限产等相关政策 其他政策方面，涵盖工业原材料行业能耗限额标准、清洁能源技术标准研制、失业人员保障、落实民企优惠政策等。 表10：加快修订工业领域能耗限额标准 2、海外宏观：美联储预计放缓加息，欧央行维持鹰派 本周（11月20日-11月27日）海外宏观政策主要涉及俄罗斯原油出口、美联储货币政策、欧央行通胀与货币政策等。国际原油方面，欧盟考虑制定对俄石油出口价格上限。美联储FOMC会议纪要显示，更多官员认为适合放缓加息，但仍有人认为通胀迄今鲜有消退迹象，利率峰值或高于预计水平。欧洲方面，欧央行官员认为，通胀压力仍大，放缓加息步伐的空间有限。四季度和明年一季度欧洲经济可能出现负增长。 表11：海外要闻一周总览 表12：2022年11月第4周海外宏观股票指数一览 表13：2022年11月第4周海外资产价格一览 风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。