2022年10月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报：盈利仍需磨底，静待政策显效

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年11月27日 总量研究 盈利仍需磨底，静待政策显效 ——2022年10月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报 事件： 2022年11月27日，国家统计局公布2022年10月工业企业盈利数据。2022年10月，工业企业利润当月同比下降8.6%；2022年1-10月，工业企业利润累计同比下降3.0%。 本周聚焦： 10月，受到去年同期高基数以及疫情反复的共同影响，工业企业盈利增速降幅再度扩大，但仍有两大结构性亮点值得关注。一是，盈利结构持续改善，以装备制造业为代表的部分中下游行业，利润上升明显；二是，上游资源品价格回落，缓解下游企业成本压力，推动利润率回暖的逻辑得到验证。 向前看，随着防控措施的精准性、科学性不断提升，疫情带来的供给端约束效应将持续弱化，为实施扩大内需政策创造良好条件。与此同时，近期指向工业企业的政策支持力度不断加大，实效也在不断显现，供需两端将逐步形成合力，对工业企业盈利形成有力支撑。我们预计，工业企业盈利将在2023年一季度筑底，二季度起有望企稳回升。 海外观察：美债与欧洲10年期国债收益率下行；美国10年期和2年期国债期限利差略有缩小；美国投资级企业债利差下行。 海外政策：法德将联手对美国的《通胀削减法案》做出强硬回应；伊朗宣布已扩大生产丰度为60%的浓缩铀，以回应国际原子能机构通过的美欧关于反伊朗决议；欧盟委员会通过价值450亿欧元的芯片生产法案计划。 全球资产：全球股市涨跌分化。美国股市方面，道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数分别上涨1.78%、1.53%和0.72%。欧洲股市方面，英国富时100、法国CAC40指数、德国DAX指数分别上涨1.37%、1.02%和0.76%，俄罗斯RTS指数下跌0.52%。亚洲股市方面，韩国综合指数下跌0.27%，上证指数和日经225指数分别上涨0.14%和1.37%。 央行观察：美联储会议纪要显示，虽然通胀尚未明显缓解，但应放缓加息步伐；欧洲央行会议纪要显示，今后可能仍需继续收紧货币政策；日本央行宣布将与日本大型银行协作进行数字日元试点。 国内观察：11月以来，上游：原油价格环比下跌，动力煤价格持平、焦煤价格环比上涨，铜价、铝价环比上涨。中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降。下游：商品房成交面积跌幅扩大，水果价格环比上涨，猪价、菜价环比下跌。流动性：货币市场利率趋势分化，债券市场利率上行。 国内政策：国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效；中国人民银行宣布全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元。 下周财经日历：中国11月官方制造业PMI（周三）；美国11月新增非农就业人数（周五） 风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 风险偏好可以被度量吗？——《光大投资时钟》第三篇兼光大宏观周报（2022-11-20） 10 月数据下探，政策加力正当时——2022 年 10 月经济数据点评（2022-11-17） 如何看待近期流动性形势的变化？——2022 年 三季度货币政策执行报告点评（2022-11-17） 收入持续改善，收支压力明显缓和——2022 年 10 月财政数据点评（2022-11-16） 红色浪潮为何变小雨，中美关系走向何方？—— 2022 年美国中期选举点评之二兼光大宏观周报（2022-11-13） 如何看待美国通胀下行斜率？——2023 年美国 通胀展望兼 2022 年 10 月美国 CPI 数据点评（2022-11-11） 政策加力正当时——2022 年 10 月金融数据点评（2022-11-11） 国内通胀压力继续回落——2022 年 10 月价格数据点评（2022-11-09） 出口转负：外需走弱，基数走高——2022 年 10 月贸易数据点评（2022-11-08） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、本周聚焦：盈利仍需磨底，静待政策显效 ........................................................................ 4 1.1驱动：价格增速转负，利润率仍是拖累 .................................................................................................... 5 1.2结构：采矿业利润占比回升，装备制造业持续发力 .................................................................................. 6 1.3库存：企业主动去库持续，库存回落再度加快 ......................................................................................... 8 1.4展望：供给端约束缓解，需求端持续发力，盈利筑底在即 ....................................................................... 9 二、全球观察 ........................................................................................................................ 10 2.1金融与流动性数据：美债与欧洲10年期国债收益率下行 ....................................................................... 10 2.2全球市场：大宗商品价格分化，全球股市涨跌分化 ................................................................................ 11 2.3央行观察：美联储或将放缓加息步伐 ...................................................................................................... 11 2.4海外新闻：法德将联手对美国的《通胀削减法案》做出强硬回应，以捍卫欧洲利益 ............................. 12 三、国内观察 ........................................................................................................................ 13 3.1上游：原油价格环比下跌，动力煤价格持平、焦煤价格环比上涨，铜价、铝价环比上涨 ...................... 13 3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降 ................................................... 14 3.3下游：商品房成交面积跌幅扩大，水果价格环比上涨，猪价、菜价环比下跌 ........................................ 14 3.4流动性：货币市场利率趋势分化，债券市场利率上行 ............................................................................ 15 3.5国内政策：国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效 .................................................................................................................................................... 16 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 17 五、风险提示 ........................................................................................................................ 17 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：10月工业企业利润当月同比降幅再度扩大 ............................................................................................... 5 图2：拆分三因素来看，价格增速转负，利润率仍是拖累 ................................................................................. 5 图3：10月工业品价格同比年内首次跌至负增长区间 ....................................................................................... 6 图4：1-10月工业企业累计利润率相比1-9月有所上升 .................................................................................... 6 图5：采矿业利润涨幅持续回落，制造业利润降幅有所扩大 .............................................................................. 6 图6：采矿业和制造业利润率上升，电燃水供应业利润率下降 .......................................................................... 6 图7：装备制造业10月利润当月同比延续高增 ................................................................................................. 7 图8：采矿业占比有所上升，制造业占比小幅下降 ............................................................................................ 7 图9：10月私营企业经营压力继续缓解 ................................................................