2021年5月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报：新增利润向中上游集中，盈利不平衡凸显

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 + 2021年6月27日 总量研究 新增利润向中上游集中，盈利不平衡凸显 ——2021年5月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2021-06-27） 本周聚焦： 5月工业企业利润持续稳定增长，但盈利不平衡状况较为突出，下游消费持续承压。一是受大宗商品价格上涨影响，企业利润高增主要集中于上游采矿和原材料制造行业，下游消费品行业成本压力不断加大，利润持续受到挤压；二是小微企业利润增速低于大中型企业，私营企业利润增速低于规模以上工业平均水平，企业效益改善仍不平衡。 向前看，在监管层对大宗商品价格持续关注下，大宗商品价格将逐步向供求基本面回归，工业企业盈利分化状况将得到缓解。同时，PPI同比将进入高位磨顶阶段，年内上行空间有限，中上游利润高增将受到一定影响，回归稳固增长态势；而对于终端消费业，伴随上游价格回落以及下游需求恢复，企业盈利将逐步改善。 海外观察： 英国新增病例有所扩散，印度每日新增持续下降，各国疫苗接种加速推进。美国10年期国债收益率上行，通胀预期略有上升；美国10年期和2年期国债利率期限利差上行。美联储资产规模、欧央行和日央行的资产规模均有所上升。 海外政策： 拜登和参议员就约1万亿美元基建计划达成一致；中印同意妥善解决边界西段剩余问题；华盛顿美国高级官员表示，若在可预见的未来不能弥合分歧，美国可能重新考虑对伊朗的态度；美众议院批准最后一项反垄断提案，科技巨头不甘束手就擒；冰岛宣布自6月26日起取消所有国内限制。 全球资产： 美国股市收涨，道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨3.44%、2.35%及2.74%；欧洲股市、亚洲股市普遍收涨，上证指数、恒生指数分别上涨2.34%、1.69%。大宗商品价格方面，黄金、白银、工业品、原油普遍上涨，焦煤、焦炭和铜铝涨幅较大，DCE焦炭上涨4.96%，DCE焦煤上涨4.60%，LME铜上涨3.13%。 央行观察： 匈牙利央行和捷克央行宣布加息。 国内观察： 上游：原油价格环比上涨，动力煤、焦煤价格环比上涨，铜价、铝价环比下跌。中游：高炉开工率下跌，水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降。下游：商品房成交面积增幅缩窄，供应面积同比增速下行，猪价、菜价、水果价格环比下跌。流动性：十年期国债收益率上行。 国内政策： 。 下周财经日历：中国PMI（周三）；美国ADP就业人数（周三） 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 拜登时代，中美科技角逐将如何演绎？——大国博弈系列第六篇（2021-06-24） 美国供给链恢复的堵点在哪里——光大宏观周报（2021-06-19） “疫苗护照”推出在即，群体免疫还有多远？——全球疫情及疫苗跟踪系列第三篇（2021-06-17） 企业信贷持续强劲，社融回落速度将趋于收敛 ——2021年5月金融数据点评（2021-06-10） PPI年内上行动能有限，中下游涨价分化——2021年5月价格数据点评（2021-06-09） “政冷经热”怎么谈，美方诉求在哪里？——《大国博弈》系列第五篇（2021-06-10） 出口分化：低技术拖累，高技术强劲 ——2021年5月贸易数据点评（2021-06-07） 美元指数还会继续向下吗？——光大宏观周报 （2021-06-06） 乘势而上：全球复苏、货币微松、中美缓和——2021年宏观中期策略报告（2021-06-03） PPI冲高见顶，投资继续上行——2021年5月经济数据预测（2021-06-01） 建筑业重返高景气，基建投资反弹在即——2021年5月PMI数据点评（2021-05-31） 一文详解拜登6万亿美元财政幻术 ——光大宏观周报（2021-05-30） 盈利高增态势延续，制造业强复苏不断验证——2021年1-4月工业企业盈利数据点评（2021-05-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、本周聚焦：新增利润向中上游集中，盈利不平衡凸显 ....................................................... 4 1.1 驱动：产销量价齐升，利润率持续改善 ............................................................................ 4 1.2 结构：行业利润分化显现，下游消费品行业利润承压 ........................................................ 6 1.3 库存：制造业主动补库延续，制造业复苏加速推进 ........................................................... 7 1.4 展望：大宗商品价格频受关注，PPI年内上行动能有限 ..................................................... 9 二、海外观察 ......................................................................................................................... 9 2.1海外疫情：英国新增有所扩散，疫苗接种加速推进 .................................................................................. 9 2.2金融与流动性数据：美债收益率上行，通胀预期略有上升 ..................................................................... 10 2.3全球市场：全球股市普遍上涨，大宗商品多数收涨 ................................................................................ 11 2.4央行观察：匈牙利央行和捷克央行宣布加息 ........................................................................................... 12 2.5海外政策：拜登和参议员就约1万亿美元基建计划达成一致 ................................................................. 12 三、国内观察 ........................................................................................................................ 15 3.1上游：原油价格环比上涨，动力煤均价、焦煤均价环比上涨，铜价、铝价环比下跌 ............................. 15 3.2中游：高炉开工率下跌，水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降 ...................... 16 3.3下游：商品房成交面积增幅缩窄，猪价、菜价、水果价格环比下跌 ....................................................... 17 3.4 流动性：十年期国债收益率上行 ............................................................................................................ 18 3.5 国内政策：人民银行就虚拟货币交易炒作问题约谈部分银行和支付机构 .............................................. 18 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 19 图目录 图1：5月工业企业利润延续高增态势 ............................................................................................................... 5 图2：工业生产景气延续，销售保持高速增长.................................................................................................... 5 图3：PPIRM上行速度快于PPI ......................................................................................................................... 5 图4：企业运营效率改善，利润率显著提升 ....................................................................................................... 6 图5：企业利润率达到历史较高水平 .................................................................................................................. 6 图6：行业利润分化显现，下游消费品利润承压 ................................................................................................ 7 图7：产成品存货增速有所回升 ......................................................................................................................... 8 图8：分行业产成品库存分位数情况（%） ....................................................................................................... 8 图9：英国新增病例有所扩散（7天移动平均） ................................................................................................. 9 图10：全球疫苗接种持续推进 ........................................................................................