有色金属产业链日报：美联储纪要偏鸽，国内稳地产加码，铜价暂稳

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年11月25日美联储纪要偏鸽，国内稳地产加码，铜价暂稳 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美联储纪要偏鸽，国内稳地产加码，铜价暂稳 1.核心逻辑：沪铜主力2301合约昨下午收于64990元/吨，涨0.43%。宏观面，美联储11月货币政策决议纪要公布，美联储暗示放缓加息，鸽派信号渐显；国内稳地产政策加码，稳定房地产开发贷款，支持个人住房贷款合理需求。基本面，供给，国内进口铜精矿供应宽松、TC续涨；国内精铜新产能投放，但检修扰动下，产量增幅弱于预期；需求，基建仍有韧性，但财政压力下需注意后续的持续性，房企融资改善，新能源产销增速放缓，出口走弱，海外消费压力较大。库存，昨日上期所铜仓单36054吨，较前日降3208吨，近期仓单降库；LME铜库存90150吨，较前日减1375吨。综上，美联储纪要偏鸽，国内稳地产加码，铜价暂稳，但需求偏弱，反弹也有限，短期不建议操作单边。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储政策超预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：11月24日LME铜开盘8047美元/吨，收盘8023.5美元/吨，较前一交易日收盘价8027.5美元/吨跌0.05%。 现货市场：11月24日上海升水铜升贴水400元/吨，跌25元/吨；平水铜升贴水370元/吨，跌30元/吨；湿法铜升贴水245元/吨，跌5元/吨。 铝：电解铝社会库存降库趋势不改，沪铝偏高为震荡 1.核心逻辑：供应端上广西等地区复产及贵州、内蒙古地区的新增投产进展仍不及预期，供应压力有所减缓。11.24日SMM统计国内电解铝社会库存存51.8万吨，较上周四库存量下降2.9万吨，月度库存下降9.6万吨，较去年同期库存下降50万吨。铝锭库存仍是下降趋势，且屡创新低。但目前物流发货逐渐恢复正常，且价格1.9万以上市场反馈下游拿货情绪逐渐转弱，后续关注在途货源的到货情况对铝锭库存量的补充。河南等地区因疫情的反复影响，下游开工率下降，需求下滑市场贸易疲软，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。考虑到当前有色仍受宏观利好带动，短期沪铝预计偏强震荡运行为主。 2.操作建议：阶段性做多 3.风险因素：云南限电情况 4.背景分析： 外盘市场：LME铝隔夜收2367.5，-29.5，-1.23% 现货市场：华东现货较12合约升水60元/吨，与昨日持稳，早间无锡地区较SMMA00铝锭以均价左右成交。巩义地区今日现货较SMMA00铝价仍贴水110元/吨左右。 锌：上行动能有限，沪锌重心下移 1.核心逻辑：美联储官员释放鹰派发言，市场空头情绪较浓，沪锌领跌有色，消费预期未达前期市场估计，多头情绪预计近期已经释放完毕。由于国内矿端相对宽松，国内矿山在本轮谈判中话语权相对降低，国产矿加工费有望提升。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至11.21日，SMM七地锌锭库存总量为6.02万吨，11.14日减少0.25万吨，市场到货偏紧，然随着锌价拉涨及升水相对高位，市场接货力度走弱。不过低库存短期较难快速解决，预计锌价重心缓慢下移。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2918，11.5，0.4% 现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于24020~24110元/吨，紫金成交于24070-24150元 /吨，葫芦岛报在29680元/吨，0#锌普通对2212合约报升水300-320元/吨附近，紫金对2212 合约报升水350-360元/吨附近，津市较沪市贴水140元/吨。 锡：供需关系虽维持平稳，需关注资金进出变化 1.核心逻辑：10月国内精炼锡产量为16746吨，较9月环比增10.92%，同比增15.95%， 1-10月累计产量同比减2.99%，10月国内精炼锡产量增加一定程度上超出预期。进口量预计将逐步减少，但供给偏紧预期短时间内较难出现。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。现阶段市场需求不振，供给增加预期逐步兑现，虽然上周受到总体市场影响锡价大涨，短期在消息面未有变化的情况下，锡价大概率维持低位大幅波动。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收22238，210，0.95% 现货市场：国内非交割品牌对12合约主力合约贴水报价集中于-1000~-500元/吨区间；交割品牌早盘升贴水集中于300~600元/吨区间，实际成交价格已接近平水；云锡品牌早盘间主流报价升贴水集中于800~1600元/吨区间，实际出货升水已低于1000元/吨。 沪镍：需求偏弱，仓单偏紧，沪镍短期震荡 1.核心逻辑：沪镍主力2212昨下午收于198360元/吨，跌0.13%。宏观面，美联储11月货币政策决议纪要公布，美联储暗示放缓加息，鸽派信号渐显；国内稳地产政策加码，稳定房地产开发贷款，支持个人住房贷款合理需求。基本面，纯镍供给，国内同比续增，海外三季 度产量同比有恢复但全球产能仍限制；纯镍需求，合金需求偏弱，镍豆溶硫酸镍仍无经济性，不锈钢排产减少，需求整体偏弱。镍铁，印尼不锈钢排产减少，镍铁回流国内，供给过剩、价格承压。库存，昨日上期所镍仓单1215吨，仍极低；LME镍库存51402吨。综上，需求偏弱，仓单偏紧，沪镍短期震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：累库超预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：11月24日LME镍开盘23615美元/吨，收盘26100美元/吨，较前一交易日收盘价26010美元/吨涨0.35%。 现货市场：11月24日俄镍升水2300元/吨，涨100元/吨；金川升水3800元/吨，跌200元/吨；BHP镍豆升水1600元/吨，涨100元/吨。 不锈钢：需求仍弱，钢厂减产，不锈钢上下两难 1.核心逻辑：不锈钢主力2301昨下午收于16640元/吨，涨0.42%。宏观面，美联储11月货币政策决议纪要公布，美联储暗示放缓加息，鸽派信号渐显；国内稳地产政策加码，稳定房地产开发贷款，支持个人住房贷款合理需求。基本面，供给，生产利润率下滑，厂库压力较大，钢厂减产，钢联数据11月国内40家不锈钢厂预计粗钢排产环比减4.9%，其中300系环比减7.3%；需求，终端采购意愿较弱，贸易商多维持低库存。库存，11月24日，全国主流市场不锈钢社会库存65.32万吨，周环比降2.77%，年同比下8.63%，其中300系库存38.61万吨，周环比降1.98%，年同比降16.61%，主要因到货较少。成本端，钢厂减产，镍铁需求减弱，而印尼镍铁又回流增加，镍铁偏弱，成本端支撑不足。综上，需求仍弱，钢厂减产，不锈钢上下两难。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：11月24日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17070元/吨，持平；福建甬金17170元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17070元/吨，涨50元/吨；福建甬金17170元/吨，涨50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn