商品日报敬请参阅最后一页免责声明1/8贵金属：美联储会议纪要释放鸽派信息，金银再度走强周二国际贵金属价格普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.61%报1750.5美元/盎司，COMEX白银期货涨2.59%报21.595美元/盎司。美联储11月会议纪要释放降放缓加息的信号，美元指数和美债收益率双双走低，支撑贵金属价格上涨。昨日美元指数跌0.96%报106.14，2年期美债收益率跌3.1个基点报4.492%，10年期美债收益率跌6.1个基点报3.7%，2年/10年期美债收益率倒挂超80个基点再破纪录，美股三大股指全线收涨。昨晚公布的美联储11月会议纪要显示，大多数美联储官员支持放慢加息步伐；一些美联储官员希望在加息步伐放缓前看到更多数据；美联储内部经济学家表示，明年经济衰退可能性升高至50%左右。与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象；与会者普遍指出，通胀前景的风险仍向上行倾斜。数据方面：美国商业活动连续第五个月收缩，美国11月Markit制造业PMI初值为47.6，创2020年5月以来新低，此前市场预期从前值50.4降至50；服务业PMI初值为46.1，综合PMI初值为46.3，均创今年8月份以来新低，且不及市场预期。欧元区11月Markit制造业PMI初值为47.3，连续五个月低于荣枯线，但好于预期的46，10月终值为46.4。服务业PMI降至48.6，连续第四个月下滑。综合PMI初值则由10月的47.3升至47.8。昨晚在美联储会议纪要公布之后，市场对于后市美联储加息的预期再度放缓，金银价格纷纷走强，短期预计金银将继续上涨。操作建议：金银逢低做多铜：美联储纪要偏鸽，铜价走势企稳回升周三沪铜2212合约震荡为主，最终收于64890元/吨；国际铜2301合约走势同样盘整为主，最终收于57770元/吨。夜盘伦铜延续震荡，沪铜和国际铜小幅回落。周三上海电解铜现货对当月12合约报于升水380-450元/吨，均价升水415元/吨，较昨日下跌25元/吨；期铜交易企稳贸易商交易显分化，400元/吨升水呈现分水岭。宏观方面,国常会：适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕；中国央行、银保监会：做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作；美联储会议纪要：多数官员青睐很快放缓加息，暗示明年衰商品日报20221124联系人李婷、徐舟、黄蕾、高慧、吴晨曦、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105主要品种观点 商品日报敬请参阅最后一页免责声明2/8退几率五五开；美国11月MarkitPMI全线进入收缩区间，制造业PMI创两年半新低；欧元区11月制造业PMI初值47.3，连续五个月低于荣枯线。昨日铜价高开之后震荡回落，夜盘伦铜窄幅震荡，沪铜跟随盘整。市场关注焦点在于美联储的11月会议纪要，从纪要内容来看，美联储决策者大多青睐放缓加息的步伐，暗示12月的加息幅度有望从本月的75个基点回落到50个基点。市场也因此受到提振，出现反弹。后市来看，我们认为新二十条和加息速度进入拐点是可预见的预期，宏观环境缓慢好转，未来预期乐观。供需方面，随着国内铜价近期回落，下游需求有所恢复，现货升水企稳回升，精废价差回落，废铜替代再次受限，有利于精铜消费。同时，国内外库存整体处于低位也对铜价有所支撑。整体来看，目前宏观环境中性，供需则下有支撑，上有压力，短期铜价连续回落之后难有太大空间。操作建议：单边建议尝试做多，跨期尝试买近卖远。镍：镍价延续震荡，短期观望为主周三沪镍2212合约价先涨后跌，最终收于198610元/吨。夜盘伦镍震荡为主，沪镍则跟随盘整。现货方面，11月23日ccmn长江综合1#镍价报204100-205800元/吨，均价204950元/吨，涨2075元，华通现货1#镍价报203550-206150元，均价204850元/吨，涨2100元，广东现货镍报206650-207050元/吨，均价206850元/吨，涨2200元。昨日镍价先涨后跌，夜盘有所企稳，价格继续在20万关口上下盘整。随着美联储会议纪要落地，市场预期再度转向乐观，但是目前国内疫情还没缓解，市场对于经济压力依然有担忧，宏观影响仍偏中性。供需方面，国内产量回升有限以及印尼镍铁回流不及预期下，整体供应增幅有限。特别是部分镍铁厂迎来长期检修，有望缓解镍铁过剩局面。纯镍更是在低库存之下保持坚挺。目前海内外库存仍延续历史低位，短期之内难以形成大幅累库。下游方面，由于下游需求不佳，不锈钢厂开始出现减停产，对于镍铁需求形成打压，但有利于不锈钢价格稳定。此外，还有印尼可能对镍铁增加关税的消息，都让镍价下方存在支撑。因此，镍价在连续回落之后，下方或有支撑，但是价格趋势难持续。操作建议：建议观望锌：美元延续回落，内外锌价止跌周三沪锌主力换月至2301合约，日内窄幅震荡，夜间小幅上行，期价收于23590元/吨，涨幅0.64%。伦锌止跌震荡，收至2908美元/吨，跌幅0.22%。现货市场:上海0#锌主流成交于23990~24080元/吨，对12合约升水400~460元/吨。贸易间交投清淡，升水相对稳定。美联储会议纪要：多数官员青睐很快放缓加息，暗示明年衰退几率五五开。美国上周初请失业金人数创三个月新高，但并不表明就业市场状况逆转。美国按揭贷款利率连续第二周大幅回落触及两个月低点。美国11月Markit制造业PMI大降近两个百分点至47.6，创2020年5月以来新低。欧元区11月制造业PMI初值47.3连续五个月低于荣枯线。美国10月耐用品订单意外超预期，创四个月来最大增幅。国常会：适时适度运用降准等货币政策工 商品日报敬请参阅最后一页免责声明3/8具，保持流动性合理充裕。中国央行正式发布地产救市“金融16条”。整体看，美联储11月会议纪要确认不久后将放缓加息，符合预期，但也暗示明年衰退几率五五开，同时，昨天公布的美国制造业PMI萎缩及上周初申请失业金人数走高，均凸显衰退隐忧，美元走跌，金属多收涨。目前欧洲新星11月有限程度上复产，且上周也传言嘉能可在能源价格回落及原材料宽松下可能有部分产能复产，复产快于市场预期，海外供应增加预期打压市场情绪。国内受环保及疫情限制，精炼锌月度产量释放再度受阻，但12月加工费预计上涨至5000元/吨上方，高利润下维持供应环比增加的预判。需求端看，当前华南、华中气温尚可，户外开工影响有限，消费表现出一定韧性，但后期天气转冷及疫情拖累，消费环比提振边际将减弱，不过考虑到供应扰动因素，年底累库风险不大。短期看，受美元回落提振，内外锌价止跌，但国内严峻疫情拖累需求的预期及海外复产节奏加快，限制锌价上涨动力，但下方依然受低库存、低仓单的支撑，多空因素交织，锌价或再震荡。月间价差收窄，但强现实的背景下跨月正套仍可关注。操作建议：单边观望，跨期正套仍可关注铅：近月挤仓担忧缓解，铅价延续高位震荡周三沪铅主力2301日内震荡偏弱，尾盘快速跳水后企稳震荡，夜间小幅高开后上行，收至15775元/吨，涨幅0.54%。伦铅止跌震荡，收至2123美元/吨，涨幅1.41%。现货市场：上海市场驰宏铅15625-15645元/吨，对沪期铅2212合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠铅15605-15645元/吨，对沪期铅2212合约贴水40-0元/吨报价。沪铅继续盘整，持货商随行报价，多维持小贴水，下游因消费走弱，且长单接货后以消化库存为主，散单成交偏弱。基本面看，原生铅炼厂多数正常生产，但部分企业检修炼厂提产及复产进度偏慢，如永兴地区年中停产的炼厂年底前无恢复计划，蒙自矿冶上周未能如期复产,复产计划延后至月底，此外云南小炼厂生产不稳定，12月有停产计划。再生铅方面，炼厂周度开工变化不大，因此前因亏损及疫情影响的炼厂多已复产，故尽管当前炼厂利润丰厚，但对开工提振有限，不过河南永续维修复产后，将给市场带来可观增量。需求端看，近期蓄电池市场表现一般，经销商按需采购，因年末经销商有备货预期，故大型企业生产暂未受影响。不过多地疫情加剧，对当地蓄电池企业生产构成扰动。整体来看，美国经济数据不佳，市场逐步炒作衰退，美元延续回落，内外铅价走强。不过在供增需减格局下，铅价上涨动力不足。近日12月合约持仓降速较快，近月软挤仓担忧缓解，资金面也难推动铅价进一步上涨。不过，受铅锭出口预期及低库存支撑，铅价下行也不太顺畅，短期或维持高位震荡。操作建议：观望铝：基本面难言乐观，铝价区间上方仍有压力周三沪铝主力2012合约保持震荡，日内开18960元/吨，低18835元/吨，收18895元/ 商品日报敬请参阅最后一页免责声明4/8吨，跌35元/吨，-0.18%，夜盘沪铝维持震荡。伦铝震荡走低，收2390美元/吨，跌46元/吨。现货长江均价18970元/吨，跌40元/吨，对当月升水65。南储现货均价19040元/吨，跌40元/吨，对当月+130元/吨。现货市场贸易商逢低稍有接货，下游观望，成交一般。宏观面，11月美联储会议纪要显示，大多数美联储官员支持放慢加息步伐。美国11月Markit制造业PMI初值为47.6，创2020年5月以来新低，此前市场预期从前值50.4降至50。产业消息，10月份，中国有色金属产业景气指数为21.8，较上月回落0.8；先行指数62.4，较上月回落3.9个点；一致指数为77.6，较上月上升0.5个点。数据显示，产业景气指数持续回落局面，仍处在“正常”区间下部。昨日铝价继续高位震荡。宏观面美联储11月会议纪要鸽派，美指回落，铝价在需求担忧情绪中仍维持高位震荡，还需继续关注美联储动向。基本面近期变化不大，供应缓增，但运输尚未畅通，铝锭到货不大，库存预计短期维持低位。消费受疫情和传统淡季影响稳中稍弱。基本面预期偏弱，铝价上方压力不小，高位附近忌追高。基于库存低位预期，月差维持back结构。操作建议：单边空单继续持有、期权尝试卖出虚值看涨期权、跨期正套继续持有原油：欧盟制裁形同虚设，油价大幅暴跌油价周三大幅下跌。WTI主力原油期货收跌3.01美元，跌幅3.72%,报77.94美元/桶；布伦特主力原油期货收跌2.95美元，跌幅3.34%，报85.41美元/桶；INE原油期货收跌4.78%，报573.7元。欧盟考虑对俄罗斯石油实施每桶65-70美元的价格上限，这个价格形同虚设，市场人士表示俄罗斯乌拉尔原油目前的交易价格与布伦特原油相比有很大折扣，约为每桶62-65美元，如果按这样的价格上限，对俄罗斯石油供应几乎没有太大伤害，油价闻讯高位回落超3美元。对此几名欧盟外交官说，提议的价格太高了，该上限需要得到所有成员国的支持才能通过。此前有消息称欧盟已经有软化立场表现，将增加宽限期以及放松航运条款。市场下调最终欧盟对俄罗斯石油制裁引发的供应损失预期，这打击了油价表现。晚间EIA周报数据不及凌晨API利多效应，原油库存下降370万桶同时汽油库存增幅远超预期，进一步增加了市场对需求疲弱的担忧，近期持续的利空冲击对市场信心形成持续打击，让OPEC10月做出的减产200万桶努力眼看化为乌有，进一步加剧了油价的下行压力。目前来看，投资者对原油市场供需层面的预期已经发生了巨大的变化，油价转强难度大大增加。短期油价或继续宽幅震荡。操作建议：观望螺纹钢：需求预期中期向好，螺纹震荡反弹周三螺纹期货2301合约偏强震荡，早盘期价在3660-3700区间运行，房地产政策支撑预期持续向好，夜盘反弹，收3719。现货市场，唐山钢坯价格3520，环比持平，全国螺纹报价3940，环比下降6。宏观方面，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布关于 商品日报敬请参阅最后一页免责声明5/8做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知，做好房地产项目并购金融支持。鼓励商业银行稳妥有序开展房地产项目并购贷款业务，重点支持优质房地产企业兼并收购受困房地产企业项目。产业方面，周度螺纹产量减少，表观需求回落，螺纹产量291万吨，减少6万吨；需求方面，表需312万吨，减少11万吨。全国建材社会库存、厂库减少，螺纹厂库175万吨，减少6万吨，社库364万吨，减少15万吨，总库存539万吨，减少21万吨。总体