通信行业专题点评：数字经济时代，运营商铸造数据安全底座

数据安全进入强监管时代，多项政策出台：近年来互联网、云计算等业务高速发展，经济全球化进程不断加速，在促进国家信息技术创新和数字经济产业发展的同时，也带来了国家安全、产业安全以及个人隐私权等诸多问题，我国在网络安全和数据治理方面的政策不断出台，立法体系不断完善，对于数据安全的监管力度不断提升。2021年9月《数据安全法》颁发，2021年11月《个人信息保护法》施行，2022年1月《网络安全审查办法》修订版颁布，而在今年7月7日，国家互联网信息办公室发布了《数据出境安全评估办法》，并自2022年9月1日起施行。 数据信息安全要求趋严，“运营商云”市场发展前景广阔：数据已经成为经济发展的重要驱动力和关键生产要素，我国在网络安全和数据治理方面的政策不断出台，立法体系不断完善，对于数据安全的监管力度不断提升，在国家不断加强对于数据安全监管的背景下，我国运营商在云计算领域具有明显的安全优势，未来的发展潜力巨大。 传统企业上云趋势下，运营商云安全性优势凸显：传统行业IT中政府、金融、电信、交通等对数据安全要求较高的行业占比达到六成以上，过去国内互联网公司率先上云，随着未来传统企业上云节奏加快，金融、政府等对数据安全要求较高的行业对云计算的需求将逐步提升，作为国资云中最具代表性及引领性的云，有望受益于下游各领域特别是同样具备国资背景的重点领域需求快速增长实现市场份额进一步提升；运营商基础网络资源优势明显，可以更好的构建“安全、随选、智能、一站式”的云网融合平台，我们认为，运营商是中国数字化转型中最安全、坚实的信息化底座的核心环节。 三大运营商聚焦云业务，业绩不断受益企业数字化转型：中国电信积极推进“2+4+31+X+O”的整体云网资源布局，形成独特云网融合资源优势和突出的服务能力，天翼云作为国家云的框架基本成型；中国移动聚焦“云改”战略及“云改”四大工程，云计算业务规模扩展迅速；中国联通以沃云作为支点，针对云计算业务持续进行布局。三大运营商积极把握数字经济发展机遇，产业数字化业务发展提速，业绩均实现稳步增长。2022年上半年，三大运营商合计实现营业收入9134.1亿元，yoy+10.7%；实现归母净利润933.5亿元，yoy+15.4%，营收与归母净利均实现双位数增长。 投资建议：在数据安全强监管时代，作为建设数字中国、维护国家网信安全的主力军，三大运营商不断从技术、人才和资金等方面强化网络数据安全保障，积极进行产业数字化转型，深度把握云计算市场发展机遇，相关业务实现快速增长，占总营收的比例不断提升，成为推动公司业务发展的重要驱动力，我们持续看好运营商未来业绩增长。继续看好中国电信（0728.HK）、中国移动（600941.SH）、中国移动（0941.HK）、中国电信（601728.SH）、中国联通（0762.HK）、中国联通（600050.SH）未来发展。 其他国资体系内具备强大云运营能力的重点标的：深桑达A、易华录等。 风险提示：政策支持不及预期，运营商产业数字化转型不及预期，疫情反复带来的行业风险，市场竞争加剧。 1.数据安全进入强监管时代，多项政策出台 1.1我国数字经济规模占GDP的比重接近40% 近年来，我国数字经济发展取得新突破。根据中国信通院数据，2021年我国数字经济规模达到45.5万亿元，占GDP比重达到39.8%，同比增长16.2％。受国家对数字经济发展的高度重视与市场需求的推动，我国数字经济将持续蓬勃发展。中商产业研究院预测，2022年我国数字经济规模将增至51.7万亿元。 图1：2017-2022年中国数字经济市场规模增长情况及预测（亿元，%） 国家互联网信息办公室发布《数字中国发展报告（2021年）》。报告显示，我国已建成全球规模最大、技术领先的网络基础设施。截至2021年底，我国已建成142.5万个5G基站，总量占全球60%以上，5G用户数达到3.55亿户。我国数字经济发展规模全球领先。2017年到2021年，我国数字经济规模从27.2万亿增至45.5万亿元，总量稳居世界第二。全国范围来看，浙江、北京、上海等地区数字化综合发展水平位居全国前3名。 1.2我国数据安全法律法规建设取得了长足的进展 网络数据安全已是总体国家安全观的重要组成部分，是信息时代国家安全的战略基石，法律制度则是数据安全的重要保障。当前我国数据安全法律法规建设取得了长足的进展。2021年9月《数据安全法》颁发，2021年11月《个人信息保护法》施行，2022年1月《网络安全审查办法》修订版颁布，而在今年7月7日，国家互联网信息办公室发布了《数据出境安全评估办法》，并自2022年9月1日起施行。从最近的一系列动作可以看出，我国数据安全保护工作已进入法治化的强监管时代。 表1：2021年以来我国数据安全法律法规建设 2.数据信息安全要求趋严，“运营商云”市场发展前景广阔 2.1我国运营商在云计算领域具有明显的安全优势，未来的发展潜力巨大 数据已经成为经济发展的重要驱动力和关键生产要素，我国在网络安全和数据治理方面的政策不断出台，立法体系不断完善，对于数据安全的监管力度不断提升，在国家不断加强对于数据安全监管的背景下，我国运营商在云计算领域具有明显的安全优势，未来的发展潜力巨大。 随着我国经济的不断发展及各行业网络化建设的推进，我国数据安全行业市场规模不断扩大，2021年市场规模达到65.56亿元，约占全球数据安全行业市场总规模的近20%，已经成为世界重要的数据安全市场；同时我国数据安全行业市场规模保持了30%的年均复合增长率，高于全球市场规模21%的增速，因此我国数据安全市场已经成为全球数据安全行业重要的增量市场，且预计未来我国在全球数据安全行业中的比重会进一步增加。 图2：我国数据安全市场规模（亿元） 2.2传统企业上云趋势下，运营商云安全性优势凸显 中国传统行业IT中政府、金融、电信、交通等对数据安全要求较高的行业占比达到六成以上，过去国内互联网公司率先上云，随着未来传统企业上云节奏加快，金融、政府等对数据安全要求较高的行业对云计算的需求将逐步提升。目前我国数据安全行业市场规模增长的主要推动力来自于下游行业需求量的快速增长。数据安全行业的下游主要为政府、军工、金融、电信等政企用户，并逐步发展到医疗、交通、能源、教育、制造等各领域。我们认为基于其深厚的国资背景，运营商云是国资云中最具代表性及引领性的云平台，有望受益于下游各领域特别是同样具备国资背景的重点领域需求快速增长实现市场份额进一步提升。 图3：2019年中国IT咨询行业应用结构（单位：%） 图4：2020年中国公有云市场行业结构 此外，运营商基础网络资源优势明显，可以更好的构建“安全、随选、智能、一站式”的云网融合平台。运营商是基础网络资源建设的主力军，在基础网络资源方面具备天然优势，大型的数据中心、丰富的带宽资源和高速的网络速度将助力运营商在云计算赛道布局。我们认为，运营商是中国数字化转型中最安全、坚实的信息化底座的核心环节。 3.三大运营商聚焦云业务，业绩不断受益企业数字化转型 3.1天翼云：深入实施“云改数转”战略，加强2+4+31+X+O”总体布局 中国电信聚焦云改数转，积极推动中央企业云计算资源整合，天翼云通过强化与中国电子等中央企业、清华大学等知名高校联合研发，构建完整的、自主可控的云原创技术生态，国家云框架基本成型。2022年上半年，天翼云收入达到人民币281亿元，同比增长100.8%。 天翼云云计算收入持续提升，维持高速增长。2021年中国电信实现云计算营业收入279111.75亿元，同比增长149.1%，同比增速较2020年（58.42%）大幅提升，过去五年云计算业务营收的增长率始终保持在50%以上，CAGR达到65.30%，云计算业务保持持续良好成长势头。2021年3月9日中国电信发布公告称拟在A股上市，此次IPO募资将云计算和通信网络提升到同等重要的战略地位，未来将持续助力天翼云业务发展。 图5：天翼云历年营业收入增长情况（亿元，%） 2021年天翼云将深入实施云转数改战略，力争实现产业数字化收入双位数增长。 天翼云将发挥科技创新的战略支撑作用，不断实现关键核心技术突破。并坚持以客户为中心，推进基于云网融合的数字化升级，创新数字化产品服务供给和业务拓展，为政企客户、家庭客户、公众客户等提供综合智能信息服务，持续推进产业数字化高质量发展。 图6：天翼云2021年持续深入“云改数转”战略 根据2020年“2+4+31+X+O”的总体布局，公司进一步加快构建云网融合的新型基础设施，赋能产业数字化转型。公司将持续加快天翼云和IDC建设。 3.2移动云：全力推进四大工程，云计算营业收入高速增长 2021年中国移动将全力推进四大工程，力争三年内进入国内云服务商第一阵营。 2020年11月20日，中国移动副总经理赵大春在2020中国移动全球合作伙伴大会政企论坛上指出中国移动正在全力推进“强基、铸魂、提质、筑梦”四大工程，从能力升级、四个融合、属地服务、行业深耕四个方面全向发力，目标三年内进入国内云服务商第一阵营。 图7：移动云2021年四大工程 中国移动云计算收入近三年持续高速增长。2021年中国移动实现云计算营业收入242亿元，同比增长114.4%，同比增速较2020年（59.30%）大幅提升，2021年移动云发展进入快车道。 图8：移动云历年营业收入增长情况（亿元，%） 3.3联通沃云：深耕云计算业务，收入持续增长，持续投入研发助力业务发展 联通自2009年发布沃云1.0，多年深耕云计算业务。2019年发布沃云云计算战略，为各级政企客户数字化转型、联通集团数字化转型及5G时代万物互联创新，提供产品及服务支撑。抢抓产业数字化发展机遇，推进“云+智慧网络+智慧应用”融合模式。 2020年发布新沃云6.0，以云网能力为基础，构建“6+N+1”创新业务能力体系，整合云、大、物、智、安、链能力，初步形成沃云PaaS，在智慧城市、数字政府等重点领域规模化应用。 图9：联通沃云发展重要里程碑 2021年中国联通云计算业务全年营收163亿元，同比增长324.48%。自2017年以来，中国联通云计算业务始终保持高增长，CAGR达到100%，我们预期未来中国联通云业务收入将持续增长。 图10：联通沃云发展重要里程碑 此外，中国联通依托百亿级基金，中国联通重点关注工业互联网重点创新领域，为企业各阶段成长提供多元化、专业化、全周期的投资服务，助力实现产业数字化。 通过投资参股、战略并购、融资引战和产业孵化，聚焦工业终端设备、装备及控制系统、工业软件、工业安全等方向，积极开展探索。 4.投资建议 在数据安全强监管时代，作为建设数字中国、维护国家网信安全的主力军，三大运营商不断从技术、人才和资金等方面强化网络数据安全保障，积极进行产业数字化转型，深度把握云计算市场发展机遇，相关业务实现快速增长，占总营收的比例不断提升，成为推动公司业务发展的重要驱动力。 我们继续看好中国移动（600941.SH）、中国电信（0728.HK）、中国移动（0941.HK）、中国电信（601728.SH）、中国联通（0762.HK）、中国联通（600050.SH）未来的发展。 5.风险提示 政策支持不及预期，运营商产业数字化转型不及预期，疫情反复带来的行业风险，市场竞争加剧。