www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” tchhou@ccxi.com.cn 信用利差周报 2022年11月14日—11月18日 总第 448期 2022 年第42期 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 010-6642-8877-511 tchhou@ccxi.com.cn 翟 帅 010-6642-8877-262 shzhai@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2022年第41期】民营房企融资再获支持，债券收益率普遍上行2022-11-16 【信用利差周报2022年第40期】个人养老金制度正式落地，债券收益率普遍上行2022-11-9 【信用利差周报2022年第39期】信用债发行延续升温，信用利差全面走阔2022-11-9 【信用利差周报2022年第38期】债券收益率走势分化，发行成本普遍下降2022-10-26 【信用利差周报2022年第37期】节后债券收益率普遍下行，二级交投活跃度降温2022-10-19 【信用利差周报2022年第36期】三季度货币政策例会召开延续稳健基调，债券收益率普遍上行，2022-10-11 金融支持房地产发展十六条措施出台， 多重利空压力下债券收益率波动加剧 ——信用利差周报2022年第42期 本期要点  市场动态 11月11日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。具体而言，在稳定地产行业融资方面，《通知》提出对国有、民营等各类房地产企业一视同仁，鼓励金融机构重点支持治理完善、聚焦主业、资质良好的房地产企业稳健发展。在做好保交楼服务方面，《通知》提出，支持国家开发银行、农业发展银行按照有关政策安排和要求，依法合规、高效有序地向经复核备案的借款主体发放“保交楼”专项借款，专项用于支持已售逾期难交付住宅项目加快建设交付。整体而言，《通知》的出台为疏通房地产市场融资的各类渠道提供了有力支撑，如果未来相关措施能够有效落实推进，金融机构对于优质房企支持力度有望进一步加大。但同时也应注意到，当前地产行业销售、拿地情况修复仍然缓慢，经济增长放缓压力下购房者信心变化仍存较大不确定性，未来房地产行业经营风险仍需持续警惕。  宏观数据 10月，全国一般公共预算收入20246亿元，同比增长15.65%，连续三月实现正增长并创年内新高，且增速较上月大幅回升7.21个百分点，增速回升一方面反映出经济延续修复态势，另一方面也与去年同期基数较低有关。10月，全国税收收入18214亿元，同比增长15.23%，保持正增长且较上月回升14.86个百分点，为今年年内最高水平。  货币市场 上周央行公开市场合计开展4010亿元逆回购和8500亿元MLF操作，当周共有330亿元逆回购和10000亿元MLF到期，央行合计净投放2180亿元。截至11月18日，隔夜和7天质押式回购利率下行10-38bp，14天及以上期限品种利率上行21-29bp。Shibor方面，3月期Shibor上行37bp，1年期Shibor上行35.7bp,二者之间利差延续收窄。  一级市场 上周，信用债发行规模为2255.68亿元，较前一周减少80.07亿元。分行业来看，基础设施投融资、电力生产与供应行业发行规模位居前位。净融资方面，上周半数行业存在资金净流出，其中交通运输、化工、电力生产与供应等行业净流出规模较大。  二级市场 上周,债券二级市场交投活跃度有所升温，日均现券交易额较前一周增加4390.12亿元至16484.16亿元。上周，债券收益率全面上行。其中，利率债收益率全面上行5-30bp，信用债收益率全面上行9-46bp。信用利差多数走扩，除15年期企业债债利差收窄1bp外,其余期限信用债利差普遍走扩4-27bp。评级利差方面，各相邻等级间信用债利差有涨有跌，变化幅度均不超5bp。债券市场研究 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 1 信用利差周报2022年第42期 金融支持房地产发展十六条措施出台，多重利空压力下债券收益率波动加剧 www.ccxi.com.cn 一、 市场动态：金融支持房地产发展十六条措施出台 11月11日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（《通知》），从保持房地产融资平稳有序、做好保交楼服务、做好受困房企风险处置、保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等方面提出十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。具体而言，在稳定地产行业融资方面，《通知》提出对国有、民营等各类房地产企业一视同仁，鼓励金融机构重点支持治理完善、聚焦主业、资质良好的房地产企业稳健发展；支持各地在全国政策基础上，因城施策实施好差别化住房信贷政策，合理确定当地个人住房贷款首付比例和贷款利率政策下限；支持优质房地产企业发行债券融资，推动专业信用增进机构为财务总体健康、面临短期困难的房地产企业债券发行提供增信支持；鼓励信托公司等金融机构在严格落实资管产品监管要求、做好风险防控的基础上，按市场化、法治化原则支持房地产企业和项目的合理融资需求。在做好保交楼服务方面，《通知》提出，支持国家开发银行、农业发展银行按照有关政策安排和要求，依法合规、高效有序地向经复核备案的借款主体发放“保交楼”专项借款，专项用于支持已售逾期难交付住宅项目加快建设交付。在阶段性调整部分金融管理政策方面，《通知》提出，对于受疫情等客观原因影响不能如期满足房地产贷款集中度管理要求的银行业金融机构，基于实际情况并经客观评估，合理延长其过渡期。2022年11月21日，在人民银行、银保监会联合召开的全国性商业银行信贷工作座谈会上，人民银行副行长潘功胜强调，各商业银行应根据《通知》提出的16条措施，重新评估各行内部政策，并表示央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”。整体而言，《通知》的出台为疏通房地产市场融资的各类渠道提供了有力支撑，如果未来相关措施能够有效落实推进，金融机构对于优质房企支持力度有望进一步加大。但同时，由于当前地产行业销售、拿地情况修复仍然缓慢，经济增长放缓压力下购房者信心变化仍存较大不确定性，未来房地产行业经营风险仍需持续警惕。 2 信用利差周报2022年第42期 金融支持房地产发展十六条措施出台，多重利空压力下债券收益率波动加剧 www.ccxi.com.cn 二、 宏观数据：月度税收收入改善 10月，全国一般公共预算收入20246亿元，同比增长15.65%，连续三月实现正增长并创年内新高，且增速较上月大幅回升7.21个百分点，增速回升一方面反映出经济延续修复态势，另一方面也与去年同期基数较低有关。10月，全国税收收入18214亿元，同比增长15.23%，保持正增长且较上月回升14.86个百分点，为今年年内最高水平。其中，随着留抵退税基本完成，增值税延续修复，同比增长12.16%；在疫情影响边际减弱以及经济持续恢复的背景下，企业所得税同比增长12.58%；此外，受去年同期低基数影响，消费税同比大幅增长147.17%。 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2022年3季度 3.90% 2022年2季度 0.40% 官方制造业PMI 2022年10月 49.20% 2022年9月 50.10% 社会消费品零售同比增速 2022年10月 -0.50% 2022年9月 2.50% 固定资产投资同比增速 2022年1-10月 5.80% 2022年1-9月 5.90% 工业增加值同比增速 2022年10月 5.00% 2022年9月 6.30% CPI同比增速 2022年10月 2.10% 2022年9月 2.80% PPI同比增速 2022年10月 -1.30% 2022年9月 0.90% 出口同比增速（以美元计） 2022年10月 -0.30% 2022年9月 5.90% 进口同比增速（以美元计） 2022年10月 -0.70% 2022年9月 0.30% 贸易顺差（以美元计） 2022年10月 851.5亿美元 2022年9月 848.1亿美元 规模以上工业企业利润同比增长 2022年1-9月 -2.30% 2022年1-8月 -2.10% 社会融资规模存量同比增速 2022年10月 10.30% 2022年9月 10.60% M2同比增速 2022年10月 11.80% 3 信用利差周报2022年第42期 金融支持房地产发展十六条措施出台，多重利空压力下债券收益率波动加剧 www.ccxi.com.cn 2022年9月 12.10% M1同比增速 2022年10月 5.80% 2022年9月 6.40% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、 货币市场：资金价格走势分化 上周央行公开市场合计开展4010亿元逆回购和8500亿元MLF操作，当周共有330亿元逆回购和10000亿元MLF到期，央行合计净投放2180亿元。上周央行加大7天期逆回购投放力度，推动短端资金利率有所下行，但在跨月资金需求提升等因素影响下，中长端资金利率普遍上行。截至11月18日，隔夜和7天质押式回购利率分别下行10bp、38bp，14天及以上期限品种利率则上行21-29bp。Shibor方面，3月期Shibor上行37bp，1年期Shibor上行35.7bp,二者之间利差延续收窄。 表2：在岸货币市场操作情况 图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型 期限 利率 期数 规模 逆回购 7天 2.00% 5 4010亿元 14天 — — 0亿元 28天 — — 0亿元 逆回购到期 7天 2.00% 5 330亿元 14天 — — 0亿元 28天 — — 0亿元 MLF/TMLF 365天 2.75% 1 8500亿元 MLF/TMLF到期 365天 2.95% 1 10000亿元 国库现金定存 — — — 0亿元 国库现金定存到期 — — — 0亿元 投放总量 — — — 12510亿元 回笼总量 — — — 10330亿元 净投放 — — — 2180亿元 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势 图3：回购利率变动情况 0510152025301.401.601.802.002.202.402.60BP%利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 4 信用利差周报2022年第42期 金融支持房地产发展十六条措施出台，多重利空压力下债券收益率波动加剧 www.ccxi.com.cn 注：图中表示2022/11/18与2022/11/11变化情况 四、 信用债一级市场：债券发行规模减少，发行成本多数上行 上周，信用债1发行规模为2255.68亿元，较前一周减少80.07亿元。分券种看，除超短融和短融发行规模增加，其他主要信用债品种发行规模均有减少。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计781.39亿元，较前一周有所增加。产业债中，电力生产与供应行业发行规模最大，为334.28亿元；综合行业发行规模合计271亿元，位居前位。净融资方面，上周多数行业存在融资净流出，其中交通运输、化工、