2022年11月22日 董事长大幅增持，定增落地，迎中长期向上 —青鸟消防（002960.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：尹斌 S1050521120003 yinbin@cfsc.com.cn 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2022-11-22 当前股价（元） 30.22 总市值（亿元） 171 总股本（百万股） 564 流通股本（百万股） 439 52周价格范围（元） 23.67-51.38 日均成交额（百万元） 142.55 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《青鸟消防（002960）：二季度收入超预期，消防龙头迎中长期向上》2022-08-28 2、《华鑫证券*公司报告*青鸟消防（002960）深度报告：储能消防锦上添花，强劲成长可期*20220526*尹斌、黎江涛》2022-05-27 青鸟消防近期发布公告： 1）11月20日，公司发布《非公开发行股票上市公告书》，本次非公开发行股票约0.74亿股，发行价格为24.01 元/股，募集资金净额约17.35亿元； 2）11月21日，公司发布《简式权益变动报告书》，公司控股股东北大青鸟环宇向董事长蔡为民先生转让公司股份0.449亿股，占公司总股本7.96%。 投资要点 ▌董事长躬身入局，志在长远 公司控股股东北大青鸟环宇向董事长蔡为民先生转让公司股份0.449亿股，占公司总股本7.96%，转让价格为24.54元/股，转让价款约11亿元。转让后，北大青鸟环宇持股比例为23.92%，仍为公司控股股东，蔡为民先生持股比例为17.81%。北大青鸟环宇作为财务投资者，并不过多参与公司运营，董事长本次大幅增持，一方面可以有效解决“委托-代理”问题，提升经营者的公司所有权；另一方面，彰显董事长对公司长期发展的信心。 ▌中集集团战略入局，协同效应凸显 公司非公开发行股票顺利落地，以24.01元/股的价格，募集资金净额17.35亿元。募集资金将用于公司马鞍山基地、绵阳基地新增、扩建产能，以及智慧消防平台建设、补充流动资金等。公司新增/扩建产能投产后，预计将带来年收入近40亿元，净利润约4.7亿元。公司本次定增获产业资本、内外资机构投资者踊跃认购，其中，中集集团获配近12亿元，占公司发行后总股本8.86%，成为公司第三大股东。 中集集团是一家多元化跨国产业集团，有望与公司在业务场景、客户资源、供应链管理等诸多方面产生协同效应，例如：1）中集集团通过子公司中集天达开展消防设备业务，可与青鸟业务产生直接协同，此外，中集天达致力于推进智慧消防，与青鸟未来战略方向吻合；2）中集集团重点拓展能源领域业务，聚焦电化学储能装备、发电装备等，与公司工业消防、储能消防领域具有良好协同。综合来看，中集集团作为国资企业，发展稳定，且与公司具较强协同效应，有望为公司长期发展带来全新机遇。 -40-30-20-1001020(%)青鸟消防沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌新老业务协同共进，消防龙头迎中长期向上 2022年前三季度，公司实现营业收入34.05亿元/yoy+32.19%，实现归母净利润4.16亿元/yoy+11.08%，在疫情影响下仍稳步增长，基本面强劲。公司业务围绕“3+2+2”框架稳步推进，通用消防业务平稳增长，且海外业务持续拓展，拓宽全球影响力；工业消防在储能消防助力下，实现高速增长；智能疏散受益于行业增长，维持高增速；智慧消防与家用消防为公司前瞻性战略布局，将成为公司百亿收入目标的重要助力。 展望未来，公司将以规模、结构、质量作为“三位一体”发展目标，实现收入体量增长的同时，收入结构逐步优化、盈利质量稳步提升。中集集团战略入局、董事长大幅增持，为公司长期发展注入强心剂，公司步入中长期向上通道。 ▌ 盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为7/10/13亿元，eps为1.29/1.74/2.33元，对应PE分别为24/17/13倍。基于公司传统业务稳步增长，储能消防等新兴业务贡献较高弹性，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 3,863 5,368 6,924 8,672 增长率（%） 53.0% 38.9% 29.0% 25.2% 归母净利润（百万元） 530 727 983 1,313 增长率（%） 23.2% 37.2% 35.2% 33.5% 摊薄每股收益（元） 1.52 1.29 1.74 2.33 ROE（%） 14.2% 16.8% 19.2% 21.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 1,484 1,316 1,382 1,658 应收款 1,716 2,353 2,941 3,564 存货 702 972 1,242 1,536 其他流动资产 499 694 895 1,121 流动资产合计 4,402 5,335 6,460 7,879 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 370 369 365 349 在建工程 40 34 14 5 无形资产 197 187 177 168 长期股权投资 86 82 82 82 其他非流动资产 591 591 591 591 非流动资产合计 1,283 1,263 1,228 1,195 资产总计 5,685 6,597 7,688 9,074 流动负债: 短期借款 379 400 400 400 应付账款、票据 700 969 1,238 1,531 其他流动负债 654 654 654 654 流动负债合计 1,789 2,101 2,393 2,712 非流动负债: 长期借款 62 72 72 72 其他非流动负债 111 111 111 111 非流动负债合计 173 183 183 183 负债合计 1,962 2,284 2,576 2,895 所有者权益 股本 349 564 564 564 股东权益 3,723 4,313 5,112 6,179 负债和所有者权益 5,685 6,597 7,688 9,074 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 554 760 1029 1374 少数股东权益 25 34 46 61 折旧摊销 30 35 34 33 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -414 -810 -767 -824 经营活动现金净流量 195 19 341 643 投资活动现金净流量 -205 11 25 24 筹资活动现金净流量 -158 -139 -230 -307 现金流量净额 -168 -109 136 361 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,863 5,368 6,924 8,672 营业成本 2,428 3,330 4,256 5,263 营业税金及附加 21 29 38 47 销售费用 406 590 762 954 管理费用 216 295 367 434 财务费用 21 -16 -17 -25 研发费用 186 268 346 434 费用合计 829 1,138 1,457 1,796 资产减值损失 -19 -45 -45 -45 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 628 862 1,166 1,557 加:营业外收入 3 3 3 3 减:营业外支出 2 2 2 2 利润总额 629 863 1,167 1,558 所得税费用 75 102 138 185 净利润 554 760 1,029 1,374 少数股东损益 25 34 46 61 归母净利润 530 727 983 1,313 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 53.0% 38.9% 29.0% 25.2% 归母净利润增长率 23.2% 37.2% 35.2% 33.5% 盈利能力 毛利率 37.1% 38.0% 38.5% 39.3% 四项费用/营收 21.5% 21.2% 21.0% 20.7% 净利率 14.4% 14.2% 14.9% 15.8% ROE 14.2% 16.8% 19.2% 21.2% 偿债能力 资产负债率 34.5% 34.6% 33.5% 31.9% 营运能力 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.0 应收账款周转率 2.3 2.3 2.4 2.4 存货周转率 3.5 3.5 3.5 3.5 每股数据(元/股) EPS 1.52 1.29 1.74 2.33 P/E 19.9 23.5 17.3 13.0 P/S 2.7 3.2 2.5 2.0 P/B 3.0 4.2 3.5 2.9 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 新能源组介绍 尹斌：理学博士，新能源首席，所长助理。4年实业+5年证券+1年基金从业经验，曾先后任职于比亚迪、中泰证券、东吴证券、博时基金、国海证券。作为核心成员之一，多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号。2021年加入华鑫证券，目前主要覆盖锂动力电池、燃料电池、储能及相关上市公司及新能源汽车相关产业链研究。 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，1年知名PE从业经历，4年证券从业经验，2021年加入华鑫证券，从事新能源汽车及上市公司研究。 潘子扬：伦敦大学学院硕士，2021年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合