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有色产品每日报告:疫情阶段性恶化,需求忧虑压制有色

2022-11-22李苏横、郑非凡、沈照明中信期货南***
有色产品每日报告:疫情阶段性恶化,需求忧虑压制有色

有色金属研究团队 研究员: 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号:F3074367 投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号:F03093505 投资咨询号:Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号:F03088415 投资咨询号:Z0016667 115125135145230280330380J-22A-22J-22O-22中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 2022-11-22 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 疫情阶段性恶化,需求忧虑压制有色 摘要: 铜观点:国内疫情阶段性恶化,需求忧虑令铜价承压。 铝观点:前期积压铝棒陆续到货,铝棒延续累库趋势。 锌观点:疫情反复影响下游需求,锌价承压运行。 铅观点:资金面VS基本面,关注持仓量变化。 镍观点:进口亏损存修复预期,可关注镍跨市反套机会。 不锈钢观点:钢厂减产消息频发,不锈钢价小幅反弹。 锡观点:进口维持增长,锡价继续回落。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险 超预期;供给端干扰加大。 有色观点:疫情阶段性恶化,需求忧虑压制有色 逻辑:宏观面上,10月美国失业率高于预期且CPI低于预期,投资者对美联储货币政策边际趋松预期升温,但部分美联储官员释放偏鹰派论调,同时,国内疫情阶段性恶化,11月初燃起的乐观预期出现反复。而就供需面来看,国内有色供需逐渐趋松,低库存的支撑在减弱。中短期来看,疫情阶段性恶化令有色承压,密切关注汇率端进一步走势;长期来看,海外宏观面预期较为悲观,有色金属价格重心仍存回落压力。 报告要点 中信期货商品日报(有色) 2/20 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点:国内疫情阶段性恶化,需求忧虑令铜价承压 信息分析: (1)海关总署公布的在线查询数据显示,中国10月精炼铜进口量为26.51万吨,环比减少逾27%,同比下滑5.9%。 (2)美联储博斯蒂克表示,支持放慢加息步伐预计利率峰值为4.75%-5%。 (3)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水380元-升水420元,均升水400元,环比增加10元;11月21日SMM铜社库较上周五减少0.63万吨,至11.71万吨,11月21日广东地区环比增加0.09万吨,至0.74万吨;11月21日上海电解铜现货和光亮铜价差1450元,环比增加13元。 逻辑:宏观面上,10月美国失业率高于预期且CPI低于预期,投资者对美联储货币政策边际趋松预期升温,但部分美联储官员释放偏鹰派论调,同时,国内疫情阶段性恶化,11月初燃起的乐观预期出现反复。国内供需面有所趋松,低库存对铜价的支撑减弱。中短期来看,国内疫情阶段性恶化,铜价持续调整,下方支撑下移至6.38万附近;长期来看,海外宏观面预期较为悲观,这将驱动铜价进一步下探。 操作建议:多头离场观望 风险因素:供应回升;需求走弱; 美联储货币政策预期反复 震荡 铝 铝观点:前期积压铝棒陆续到货,铝棒延续累库趋势 信息分析: (1)2022年11月21日,SMM上海铝锭现货报价18980~19020元/吨,均价19000元/吨,-250元/吨,升水50-升水90,升水70。 (2)2022年11月21日,SMM统计国内电解铝社会库存53万吨,较上周四库存量下降1.7万吨,月度库存下降8.2万吨,较去年同期库存下降49.7万吨。 (3)2022年11月21日,本周铝棒库存较上周四增加0.7万吨,至6.76万吨,铝棒本周继续累库,前期因青海、甘肃等地区受疫情影响,汽运和铁运运输受阻导致的在途积压铝棒,当前伴随疫情的缓解,开始陆续到货。 (3)2022年10月未锻轧铝及铝材出口47.93万吨,同比微降0.07%,环比减少1.67万吨;前10月累计出口567.62万吨,同比增长24.9%。 逻辑:由于疫情缓解,前期积压的在途西北铝棒陆续到货,本周铝棒库存持续累积,同时华南短期铝现货表现宽裕,广东近期突发疫情也对下游开工有所制约,现货升水有所回落,预计铝价持续上涨动能受限。供应端:预计11月份日产量环比小幅回升,但整体回升有限。消费端:预计11月份下游订单偏弱,出口订单下行。中长线看,海外流动性趋紧,国内房地产需求预期悲观,铝价上方空间相对有限。 操作建议:观望。 风险因素:宏观风险 震荡 锌 锌观点:疫情反复影响下游需求,锌价承压运行 信息分析: (1)现货方面,上海0#锌对12合约报升水400元/吨,广东0#锌对12合约报升水320元/吨,天津0#锌对12合约报升水300元/吨。 震荡 中信期货商品日报(有色) 3/20 (2)截至本周一(11月21日),SMM七地锌锭库存总量为6.02万吨,较上周五(11月18日)增加0.14万吨,较上周一(11月14日)减少0.25万吨,国内库存环比录增。 (3)2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨,略微不及预期,环比增加1.02万吨,同比增加1.48万吨。2022年1-10月精炼锌累计产量为492.8万吨,累计同比去年同期减少2.48%。 (4)据最新消息,Nyrstar公司于2022年11月11日宣布将重启其位于荷兰的Budel冶炼厂,冶炼产能为30万吨/年,具体恢复情况视市场情况而定。 (5)四川地区水域由于铊超标,省环保厅责令部分锌冶炼厂减产,影响产量在700吨/天。 逻辑:受制于国内疫情反复,锌锭下游需求受到一定影响,锌价承压运行。供应端来看,国内外锌矿加工费皆大幅回升,锌矿进口产生盈利背景下进口锌矿陆续到货,锌矿供应情况逐渐转向宽松,10月锌锭供应边际提高,不过四川地区水域由于铊超标,当地冶炼厂存在一定减产,预计锌锭供应完全宽松仍需要一定距离。需求端:基建投资对于锌需求有一定带动作用,不过压铸锌受地产拖累明显,同时10月份之后疫情的扰动也拖累了精炼锌的需求。当前锌社会库存仍处于极低位置,供给扰动之下短期库存难以大幅累积。整体来看,近期宏观预期反复,预计在低库存背景之下锌价波动或有所加大,价格或将宽幅震荡。中长期来看,随着供需逐渐走向宽松,锌价重心即将下移。 操作建议:观望或逢高试空 风险因素:供应增多;需求大幅不及预期;流动性收紧节奏加快 铅 铅观点:资金面VS基本面,关注持仓量变化 信息分析: (1)11月21日,SHFE铅期货持仓量为14.75万手,相较11月18日增加0.33万手;较11月14日增加2.81万手。 (2)11月21日铅升贴水均值为-195元/吨(-10元/吨);11月15日LME铅升贴水(0-3)为-12.95美元/吨(-1.45美元/吨)。 (3)11月21日再生铅利润理论值约为176元/吨(+0元/吨),原生铅和再生铅价差约为525元/吨(+0元/吨)。 (4)据SMM数据,10月铅精矿产量12.34万金属吨,环比上升0.73%,同比下滑4.42%;原生铅产量29.57万吨,环比上升0.2%,同比上升20.94%;再生铅产量35.71万吨,环比上升10.94%,同比上升2%。 (5)SMM数据显示11月21日铅锭五地社会库存为5.25万吨,较11月18日库存去库0.05万吨,较11月14日累库0.25万吨。 逻辑:1)供应端:10月产量数据略超预期,供给偏松,原生铅开工率出现下降。安徽、河南等地疫情管控逐渐放松,再生铅开工率上升,当前再生铅利润较好,企业复工意愿增强;2)需求端:铅酸蓄电池企业开工率持平,中国10月汽车产量环比下降2.73%,摩托车产量下降21.6%,移动通信基站建设量下降19.04%。3)库存:社库出现累库。总体来看,宏观改善市场情绪,沪铅持仓量持续上升。LME亚洲高雄库存占比将近90%,沪伦比不具备走高条件,再生铅随疫情缓解产量上升,国内需求稳定但长期面临被锂电池替代局面难改善。 操作建议:持空 风险因素:海外经济衰退,欧盟能源政策,国内疫情扰动 震荡偏弱 镍 镍观点:进口亏损存修复预期,可关注镍跨市反套机会 信息分析: 震荡 中信期货商品日报(有色) 4/20 (1)最新LME镍库存4.95万吨,较昨日减少42吨,注销仓单0.60万吨,占比12.19%;沪镍库存1300吨,较昨日减少556吨。LME库存偏低位波动,近日以来再度稍显去化,但就库存结构性来看,LME库存中镍板所剩无几,预期后续库存或难持续明显去化。同时需注意仓单库存极低仍将提供价格波动弹性。 (2)现货方面,SMM消息,金川镍、俄镍对10点30分2212合约分别升水4700-4800元/吨,升水2200-2500元/吨;现货升水分别上涨850元/吨、上涨250元/吨;日内绝对价格继续回落,升水自低位小幅回升,现货市场成交表现稍好转。 (3)据海关数据,10月中国进口镍矿473.95万吨,环比增幅0.5%,同比增幅5.9%。10月中国进口镍铁总量53.7万实物吨,环比下滑16.85%,同比增加79.56%。10月中国进口精炼镍12103吨,环比上升22.77%,同比下降64.89%。 逻辑:供应端,电镍升水低位小升,镍铁价格偏弱震荡;需求端,不锈钢渐有减产动向、硫酸镍仍延续高位,合金电镀等需求清淡。整体来看,海外宏观面或仍反复,国内有偏乐观预期。基本面上硫酸镍价格继续探涨,加之低库存现实,电镍强势基础不改,但需关注当前绝对价格过高现货成交几无,库存上累带来的压力。近期传言印尼政策落地或延后至23年初,短期价格运行主导矛盾不大,预计或仍高位运行为主。虽整体镍价高弹性现实不改,但LME提保缓释挤仓风险,且我们看到多头集中度有所回落,综合考虑挤仓风险及内外市场结构,单边建议暂观望或逢价格快速走低后短多为主,跨市可关注反套机会。中长期考虑到原生镍资源过剩加剧,镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议:单边暂观望或逢价格快速走低后短多为主,跨市关注反套机会。 风险因素:宏观及地缘政治变动超预期;新能源车销量不及预期;印尼政策超预期 不锈钢 不锈钢观点:钢厂减产消息频发,不锈钢价小幅反弹 信息分析: (1)最新不锈钢期货仓单库存量17645吨,较昨日增加360吨,仓单库存自4月初以来持续下降至极低位水平,而后随着钢厂偶有出现部分交仓行为,库存逐渐向上累积。 (2)现货方面,SMM消息,无锡地区现货对10点30分2212合约升水410元/吨-升水610元/吨;佛山地区现货对10点30分2212合约升水310元/吨-

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