产业经济周报：中看消费长看周期

宏观估值与交易特征： 1、消费与地产双驱动推动国内经济预期上行。 2、股票长期定价将得到修复，短期定价将或受到抑制。 3、行业里的个股选择偏向机构白马。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业长期看好。 2、半导体是中国制造业长期转型升级至关重要的环节，长期看好先进制程半导体及SIC。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速，其中可选消费中汽车零部件成长性显著。 4、看好叉车行业长期电动化趋势及全球竞争格局。 5、中期看好消费和地产驱动的场景消费和地产后周期相关行业修复。 6、中期看好海外半导体周期见底所驱动的芯片设计行业景气修复。 7、中期看好美国利率阶段下行带来的CXO行业景气修复。 风险提示：疫情传播超预期，美国信贷下行，宏观经济下行等 1.市场回顾 1.1.整体市场回顾 本周A股市场方面，上证指数收报3087.29，上涨0.54%；深证成指收报11139.77，下跌0.43%；创业板指收报2405.32，下跌1.87%；万得全A指数收报4879.66，上涨0.20%；富时中国A50指数收报12263.11，上涨1.47%。港股市场方面，恒生指数收报17325.66，上涨7.21%；恒生科技指数收报3491.70，上涨6.97%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为12.10倍、25.73倍、39.66倍、16.79倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为8.41倍、40.33倍。 图1：主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：主要大盘指数本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为房地产（+10.24%）、建筑材料（+5.19%）、传媒（+4.49%）、轻工制造（+3.95%）、钢铁（+3.77%），涨跌幅排名后五的分别为电力设备（-3.42%）、国防军工（-3.17%）、电子（-3.03%）、汽车（-2.35%）、通信（-1.25%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（111.18倍）、农林牧渔（96.83倍）、国防军工（54.73倍）、计算机（50.32倍）、综合（46.37倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.56倍）、煤炭（7.07倍）、建筑装饰（9.12倍）、石油石化（11.35倍）、交通运输（11.55倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 陆股通周内主要流入行业前三为：有色金属49.12亿元、家用电器25.51亿元、银行20.19亿元；电力设备、公用事业、电子行业净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 1.2.周期板块市场回顾 周期板块，关注有色、钢铁、房地产、建材、建筑、石化、煤炭、家电等多个行业 。 市场表现 ： 涨跌幅排名前三的细分行业分别为房地产-房地产服务（+10.86%）、有色金属-贵金属（+10.83%）、房地产-房地产开发（+10.22%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为化工-非金属材料Ⅱ（-4.17%）、有色金属-金属新材料（-3.75%）、家电-家电零部件Ⅱ（-2.07%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE-TTM ）最高的3个行业分别为建筑-装修装饰Ⅱ（54.84倍）、交通运输-航空机场 2022/11/13 （50.06倍）、石油石化-油服工程（47.25倍），市盈率最低的3个行业分别为交通运输-航运港口（4.62倍）、建筑-房屋建设Ⅱ（4.83倍）、煤炭-煤炭开采（6.74倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）8493美元/吨，环比增加4.9%，全球LME铜库存77875万吨，环比减少12.1%；铝期货收盘价（LME3个月）2463.5美元/吨，环比增加4.6%，全球LME铝库存549275万吨，环比减少4.4%；锌期货收盘价（LME3个月）3024.5美元/吨，环比增加5.2%，全球LME锌库存42975万吨，环比减少2.4%；COMEX黄金期货结算价1769.4美元/盎司，环比增加5.5%；COMEX银期货结算价21.7美元/盎司，环比增加4.2%。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白金价格 建筑材料方面，本周螺纹钢价格3790元/吨，环比增加0.5%，同比减少17%； 热轧板卷价格3820元/吨，环比增加1.6%，同比减少20.3%；冷轧板卷价格4370元/吨，环比增加0.7%，同比减少22.7%；主要钢材品种库存919万吨，环比减少4%，同比减少3.4%。水泥价格指数154.25，环比增加0.2%，同比减少27.7%。 截至10月20日，浮法玻璃价格1733.6元，同比减少35%。 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 本周秦皇岛港动力煤平仓价795元/吨，环比持平，同比减少6.5%；截至10月，全球原油均价90.33美元/桶，环比增加2.4%，同比增加10.1%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 本周100大中城市成交土地面积2,197.03万平方米，环比下降8.4%；30大中城市商品房成交面积277.10万平方米，环比下降11.3%。10月挖掘机销量2.05万台，当月同比增速8.10%。9月中国新接船舶订单量累计值3245万载重吨，环比增长15.7%。9月空调产量1858万台，环比增长15.6%，同比增长23.2%。 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 图20：中国新接船舶订单量累计值 图21：空调产量 1.3.科技产业市场回顾 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现： 涨跌幅排名前三的细分行业分别为机械设备-轨交设备 Ⅱ（+3.38%）、机械设备-工程机械（+3.12%）和汽车-汽车服务（+1.06%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为电力设备-光伏设备（-6.67%）、电子-消费电子（-4.92%）和电子-半导体（-4.28%）。 图22：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为汽车-商用车（142.28倍）、计算机-软件开发（86.58倍）和电力设备-其他电源设备Ⅱ（51.41倍），市盈率最低的3个行业分别为机械设备-轨交设备Ⅱ（18.14倍）、通信-通信服务（21.59倍）和电力设备-电网设备（21.62倍）。 图23：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数下跌4.28%，台湾半导体指数上涨14.42%，费城半导体指数上涨14.87%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数上涨15.67%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ（+15.67%）、费城半导体指数（+14.87%）、台湾半导体指数（+14.42%）、工业气体指数(Wind)（-1.49%）、集成电路封测(申万)（-1.61%），估值水平最高的5个分别为光刻胶指数(Wind)（74.00倍）、半导体设备(申万)（61.30倍）、长江存储指数(Wind)（59.13倍）、EDA指数(Wind)（55.36倍）、第三代半导体指数(Wind)（51.97倍）。 图24：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图25：半导体产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 新能源产业方面，我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块，并选取了相关申万行业指数和Wind概念指数对产业 2022/11/13 链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为钴(长江)（+3.38%）、锂电隔膜指数(Wind)（+2.25%）、钴矿指数(Wind)（+1.18%）、钒电池指数(Wind)（+0.39%）、电动车指数(Wind)（-0.29%），估值水平最高的5个分别为钒电池指数(Wind)（117.66倍）、光伏逆变器指数(Wind)（88.06倍）、蓄电池及其他电池(申万)（79.64倍）、TOPcon电池指数(Wind)（78.25倍）、蔚来汽车指数(Wind)（74.40倍）。 图26：新能源产业相关指数本周涨跌幅情况 图27：新能源产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 2.产业热点跟踪 2.1.周期产业热点跟踪 加快转调优化低效产能，持续深入开展化工产业安全生产转型升级专项行动，深入推动钢铁、炼化、焦炭、水泥、轮胎、化工等高耗能行业高质量发展。巩固优势产业领先地位，聚焦纺织服装、食品、造纸、化工、建材、钢铁、有色金属等重 2022/11/13 点产业，滚动实施更高层次的“万项技改、万企转型”，支持创建消费品工业“三品”战略示范城市。（资料来源：山东省人民政府） 根据国家统一要求和市场扩容安排，更新公开纳入碳排放权交易市场配额管理的重点排放单位名录，加强发电、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空行业重点企业名录的动态管理。（资料来源：四川省生态环境厅） 自2022年起，对发电、钢铁、石化、化工、建材、造纸等重点行业企业实行月度碳排放台账信息化存证和年度碳排放核算报告制度。根据碳减排工作任务需要，逐步向其他行业延伸。（资料来源：河北省人民政府） 10月份，受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，居民消费价格涨幅有所回落。部分行业需求有所增加，全国PPI环比小幅上涨，但受去年同期对比基数较高影响，同比由涨转降。（资料来源：统计局） 制定山西省碳达峰实施方案，以能源、工业、城乡建设、交通运输等领域和钢铁、有色金属、建材、焦化、化工等行业为重点，深入开展碳达峰行动。依法依规淘汰落后产能和化解过剩产能，重点区域禁止新增钢铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、电解铝、氧化铝、聚氯乙烯、烧碱产能，合理控制煤制油气产能规模。（资料来源：山西省人民政府） 2.2.科技产业热点跟踪 1、三安光电与客户签订38亿元碳化硅芯片意向采购协议 11月7日，三安光电公告称全资子公司湖南三安半导体与主要从事新能源汽车业务的需求方公司（简称“需方”）于11月6日签署了碳化硅芯片《战略采购意向协议》。根据协议，需方承诺自2024年至2027年确保向湖南三安每年采购碳化硅芯片，超出部分由双方协商确定。基于2022年市场价格感知，包含2023年产生的研发业务需求，至2027年预估该金额总数为38亿元（含税），采购产品将应用于新能源车主驱。 湖南三安半导体主要从事碳化硅、硅基氮化镓等第三代化合物半导体的研发及产业化，碳化硅业务涵盖研发、生产、销售，产业链包括长晶、衬底制作、外延生长、芯片制备、封装等环节。该公司投资总额高达160亿元，项目达产后配套产能约36万片／年。截止2022年6月末，湖南三安已到产能6000片／月。三安光电目前SiC制程现以6寸为主，8寸SiC产能正在逐步爬坡中，目标用2－3年的时间，规划配套产能3万片／月。9月2日，湖南三安发布了最新的1200V碳化硅MOSFET系列，包含1 200V 80m Ω／20 mΩ／ 16m Ω，均来自湖南三安自主可靠的六寸全链整合平台。 （资料来源：公司公告、Ofweek） 2、歌尔股份收到境外大客户通知暂停生产一款智能声学整机产品 11月8日晚间，歌尔股份发布风险提示性公告表示，该