定增圆满落地，董事长增持彰显发展信心

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年11月22日 青鸟消防（002960.SZ） 定增圆满落地，董事长增持彰显发展信心 事件：（1）公司2022年定增落地，本次非公开发行74,422,182股，发行价格24.01元/股，募集资金净额约17.35亿元；（2）公司控股股东北大青鸟环宇拟通过协议转让方式向公司董事长蔡为民先生转让公司股份44,900,000股，占公司总股本的7.96%，转让完成后，蔡为民先生合计持有公司17.81%的股份。 定增圆满落地，助力完善产业布局。公司定增募投项目包括“青鸟消防安全产业园项目”、“绵阳产业基地升级改造项目”、“智慧消防平台建设项目”以及补充流动资金。本次定增项目将助力公司提升产能规模、完善生产基地布局，同时扩大应急疏散产品的生产供给能力，把握应急疏散市场发展机遇。此外，通过建立智慧消防平台，公司可进一步强化产品种类丰富的优势，并且优化产品性能、提高客户粘性，打造新的利润增长点。 董事长大幅增持，彰显公司长期发展信心。公司董事长蔡为民先生拟通过与北京北大青鸟环宇科技股份有限公司协议受让的方式增持公司股份。受让完成后，蔡为民先生持股比例将由此前的9.85%提升至17.81%。近年来应急疏散领域相关政策陆续出台、储能消防相关标准逐步完善，消防安全行业正处于产业发展窗口期。董事长大幅增持，彰显了公司把握行业发展风向、实现长期持续发展的信心。 消防安全东风将至，多品牌、多品类协同发力。经过多年发展与并购整合，公司已形成多品牌、多品类的发展格局，通用消防报警端的“青鸟消防”、“久远”等品牌持续增长，应急疏散端“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”饱和式覆盖市场。在储能消防领域，公司整合青鸟消防旗下“探测+灭火”端的产品矩阵、市场渠道、服务网络、技术研发等多方位资源，成体系、成建制地从市场拓展端和产品研发端发力，持续加强公司在储能消防领域的深耕布局。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营收分别为50.01/68.22/90.01亿元，归母净利润分别为6.36/8.93/11.91亿元，对应PE分别为21.5/15.3/11.5X。公司通用消防业务基本盘稳固，应急疏散与工业消防业务有望持续享受窗口期红利，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,525 3,863 5,001 6,822 9,001 增长率yoy（%） 11.2 53.0 29.4 36.4 32.0 归母净利润（百万元） 430 530 636 893 1,191 增长率yoy（%） 18.7 23.2 20.0 40.4 33.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.88 1.08 1.30 1.82 2.43 净资产收益率（%） 14.1 14.9 15.1 18.1 20.2 P/E（倍） 31.8 25.8 21.5 15.3 11.5 P/B（倍） 4.4 3.9 3.4 2.9 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年11月21日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 专用设备 前次评级 买入 11月21日收盘价(元) 27.91 总市值(百万元) 13,671.85 总股本(百万股) 489.86 其中自由流通股(%) 89.56 30日日均成交量(百万股) 4.14 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 相关研究 1、《青鸟消防（002960.SZ）：22H1业绩表现亮眼，新业务迎来高速增长》2022-08-28 2、《青鸟消防（002960.SZ）：市场扩张进行时，消防安全龙头振翅高飞》2022-05-26 -34%-23%-11%0%11%23%2021-112022-032022-072022-11青鸟消防沪深300 2022年11月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3553 4402 5552 7858 9658 营业收入 2525 3863 5001 6822 9001 现金 1502 1484 2167 2956 3900 营业成本 1535 2428 3119 4208 5508 应收票据及应收账款 1347 1672 2236 3095 3939 营业税金及附加 16 21 34 43 56 其他应收款 28 45 49 79 90 营业费用 231 406 528 696 918 预付账款 14 100 47 154 112 管理费用 155 216 294 410 542 存货 353 702 654 1176 1219 研发费用 138 186 258 350 463 其他流动资产 309 399 399 399 399 财务费用 18 21 44 97 155 非流动资产 792 1283 1436 1655 1897 资产减值损失 -5 -3 0 0 0 长期投资 68 86 100 114 127 其他收益 59 66 0 0 0 固定资产 280 370 491 676 875 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 33 200 218 240 267 投资净收益 33 0 6 9 12 其他非流动资产 410 628 628 625 627 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4344 5685 6988 9513 11555 营业利润 477 628 731 1026 1372 流动负债 1236 1789 2601 4374 5386 营业外收入 9 3 4 4 5 短期借款 300 379 1001 2135 2767 营业外支出 1 2 1 2 1 应付票据及应付账款 565 700 925 1267 1602 利润总额 485 629 734 1028 1375 其他流动负债 371 710 675 973 1017 所得税 46 75 95 126 160 非流动负债 4 173 162 152 141 净利润 439 554 640 902 1215 长期借款 0 62 51 40 30 少数股东损益 9 25 4 10 25 其他非流动负债 4 111 111 111 111 归属母公司净利润 430 530 636 893 1191 负债合计 1240 1962 2764 4526 5527 EBITDA 492 644 774 1115 1508 少数股东权益 22 180 183 193 218 EPS（元） 0.88 1.08 1.30 1.82 2.43 股本 246 349 490 490 490 资本公积 899 874 734 734 734 主要财务比率 留存收益 2010 2425 2950 3651 4586 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 3082 3543 4041 4794 5810 成长能力 负债和股东权益 4344 5685 6988 9513 11555 营业收入(%) 11.2 53.0 29.4 36.4 32.0 营业利润(%) 14.9 31.6 16.5 40.3 33.7 归属于母公司净利润(%) 18.7 23.2 20.0 40.4 33.4 获利能力 毛利率(%) 39.2 37.1 37.6 38.3 38.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 17.0 13.7 12.7 13.1 13.2 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.1 14.9 15.1 18.1 20.2 经营活动现金流 299 195 474 180 967 ROIC(%) 12.3 13.2 12.2 13.1 14.5 净利润 439 554 640 902 1215 偿债能力 折旧摊销 34 32 51 67 86 资产负债率(%) 28.6 34.5 39.5 47.6 47.8 财务费用 18 21 44 97 155 净负债比率(%) -38.7 -25.7 -24.9 -14.4 -17.3 投资损失 -33 0 -6 -9 -12 流动比率 2.9 2.5 2.1 1.8 1.8 营运资金变动 -197 -450 -253 -878 -477 速动比率 2.3 1.8 1.7 1.4 1.5 其他经营现金流 37 37 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 99 -205 -197 -277 -315 总资产周转率 0.6 0.8 0.8 0.8 0.9 资本支出 33 55 139 205 228 应收账款周转率 1.9 2.6 2.6 2.6 2.6 长期投资 -465 -111 -14 -14 -13 应付账款周转率 3.1 3.8 3.8 3.8 3.8 其他投资现金流 -333 -261 -72 -86 -101 每股指标（元） 筹资活动现金流 52 10 -216 -247 -339 每股收益(最新摊薄) 0.88 1.08 1.30 1.82 2.43 短期借款 50 79 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.61 0.40 0.97 0.37 1.97 长期借款 0 62 -11 -11 -10 每股净资产(最新摊薄) 6.29 7.23 8.25 9.78 11.86 普通股增加 6 102 141 0 0 估值比率 资本公积增加 57 -26 -139 0 0 P/E 31.8 25.8 21.5 15.3 11.5 其他筹资现金流 -61 -208 -207 -237 -329 P/B 4.4 3.9 3.4 2.9 2.4 现金净增加额 441 -47 61 -344 312 EV/EBITDA 25.4 20.0 16.5 11.8 8.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年11月21日收盘价 2022年11月22日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息