10月纺服内外需承压，期待防疫边际放松后的需求改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 10月纺服内外需承压，期待防疫边际放松后的需求改善 纺织服装 证券研究报告/行业月报 2022年11月21日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：王雨丝 执业证书编号： S0740517060001 电话：021-20315196 Email：chenquan@r.qlzq.com.cn 联系人：吴思涵 Email：wush@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 98 行业总市值(亿元) 5,103 行业流通市值(亿元) 3,637 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 行业月报-4月疫情影响扩大，终端零售承压 2. 行业月报-疫情逐步缓解，5月内需及出口环比有所恢复 3. 行业月报-6月纺服出口维持高增，国内服装零售同比转正 4. 行业月报-7月纺服出口稳增，内需增速环比略有放缓 5. 行业月报-8月纺服内需环比恢复，外需走弱下出口放缓 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 森马服饰 5.03 0.55 0.26 0.35 0.44 9 19 14 11 1.02 买入 太平鸟 17.43 1.42 0.55 1.00 1.28 12 32 17 14 1.67 买入 地素时尚 14.71 1.43 1.09 1.32 1.60 10 14 11 9 0.98 增持 安踏体育 80.61 2.84 2.84 3.50 4.41 28 28 23 18 1.80 买入 华利集团 49.95 2.37 2.86 3.51 4.29 21 17 14 12 1.20 买入 台华新材 10.14 0.53 0.44 0.71 1.04 19 23 14 10 0.70 买入 健盛集团 8.51 0.44 0.81 1.03 1.29 19 10 8 7 0.63 买入 备注：收盘价为2022年11月18日 [Table_Summary] 投资要点  行业数据：  品牌服饰：多地疫情反复影响10月线下消费，防疫政策优化下需求有望改善 2022年10月社会消费品零售总额当月同比-0.5%（增速环比-3PCTs），1-10月社会消费品零售总额累计同比+0.6%，增速环比-0.1PCTs。其中纺服品类同比-0.5%（增速环比-5.6PCTs），从1~10月累计零售额看，服装社零同比-5.5%。 分渠道看，2022年10月实物商品网上零售额当月/累计同比+15.3%/+4.9%，增速分别环比+5.0/-12.5PCTs。线下方面， 10月实体店消费品零售额当月/累计同比-6.1%/-1.6%，增速分别环比-6.7/-0.6PCTs。 10月阿里平台(天猫&淘宝)服装各品类GMV同比均有所下降，表现偏弱预计一方面受今年双11虹吸效应影响，另一方面多地疫情反复下，防疫收紧，影响线上消费 情 绪 。其 中 女 装/男装/童装/家纺/运 动 鞋 服 销 售 额 分 别 为-15%/-17%/-18%/-11%/-21%。家纺、运动龙头同比表现良好，同时运动国牌龙头均位列运动鞋、服销售额前五名。抖音平台在线上服饰销售额的市场份额及影响力持续提升。 双十一：1）服装整体销售表现平稳，分品类看，运动凸显韧性、户外露营细分赛道火爆。国货龙头持续出圈，扩大各平台影响力。2）部分品牌双11战报：特步国际（集团线上GMV+30%，子品牌高增）、波司登（天猫、京东、唯品会女装类GMV第一）、森马股份（全域GMV 26.8亿元，创历史新高）、罗莱生活（全渠道GMV5.4亿，全网销售额行业第一）。  纺织制造：国内棉价持续下跌，短期下游纺企小幅累库 价格情况：截至2022年11月18日，棉花328价格指数收于15183元/吨，环比/同比变动-789/-7530元。 供需情况：11月USDA预计2022/23年中国棉花供给为794.7万吨，需求为796.4万吨，供需缺口1.7万吨，较10月扩大4.9万吨，库销比-4.6PCTs至101.8%。纱线/坯布库存天数分别为30.1/35.5天，较上月分别+0.67/+0.78天，同比分别+8.46/+7.49天，旺季不旺，产成品库存出现小幅累库。 从出口数据看：2022年1-10月纺织服装累计出口金额同比+6.5%。分品类看，10月当月服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比+6.3%/+6.8%，当月同比分别-16.9%/-9.05%，受新疆棉禁令及全球消费放缓的影响，同比降幅持续扩大。  行业观点及投资建议：1）品牌服饰，受疫情及高基数影响，我们预计短期H2需求仍有较大压力。长期看好行业景气度高的运动龙头，建议关注集团化能力突出，主品牌DTC转型提效，新品牌高增的安踏体育（2022年28x）；2）纺织制造，建议关注H1因疫情受损，但H2以来销售环比持续恢复，长逻辑依然清晰的高端差异化民用锦纶一体化龙头台华新材（2022年23x）；需求及产能在海外，受疫情影响小，扩产提速的优质运动鞋制造龙头华利集团（2022年17x）；以及去年因国内外疫情影响较大，今年订单饱满，海外产能快速恢复的，且持续扩产的健盛集团（2022年10x）。  风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险；第三方数据的可信性风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 板块表现 .............................................................................................................. - 3 - 行业数据 .............................................................................................................. - 3 - 品牌服饰：多地疫情反复影响线下消费，疫情政策优化下需求端有望改善 - 3 - 棉纺制造：国内棉价持续下跌，短期下游纺企小幅累库 ........................... - 13 - 行业公告&资讯 .................................................................................................. - 16 - 风险提示 ............................................................................................................ - 18 - 附录：图表 ........................................................................................................ - 19 - 投资评级说明 .................................................................................................... - 20 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 板块表现 图表1：近一月板块表现：品牌服饰（+1.47%）、纺织服装（+0.21%）、沪深300（-0.96%）、纺织制造（-1.17%） 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：品牌服饰（34.9x）、纺织制造（23.2x）板块估值（截至2022.11.18收盘价） 来源：Wind，中泰证券研究所 行业数据 品牌服饰：多地疫情反复影响线下消费，疫情政策优化下需求端有望改善  据国家统计局新数据显示，2022年10月社会消费品零售总额40271亿元，同比-0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额36575亿元，同比下降0.9%。其中限额以上企业销售额增速为-0.5%，增速环比-6.6PCTs，社零同比自6月其首度转负，主因多地疫情反复影响线下销售。自11.11出台防疫新政策后，线下客流有望逐渐恢复，预计11月整体零售情况将 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 有所好转。  分品类看，10月必选消费消费韧性较强，可选消费增速下滑，服装需求有所放缓。必须消费品中，粮油食品/日用品零售额分别同比+8.3%/-2.2%，增速环比-1.6/-5.7PCTs。可选消费品零售额同比皆有所下降，化妆品/家用电器和音响器材/金银珠宝零售额同比分别-3.7%/-14.1%/-2.7%，增速环比-0.6/-8/-4.6PCTs。服装鞋帽、针纺织品零售额同比-7.5%（增速环比-7PTCs）。预计随疫情政策优化带来线下客流恢复，11月服装零售增速环比有望改善。  分渠道看，2022年10月全国网上零售额累计同比4.9%（增速环比+0.9PCTs），同期实物商品网上零售额累计同比+7.2%（增速环比+1.1PCTs），其中，吃类和用类商品增速分别环比+1.1/+1.3PCTs至+16.7%/+6.5%，穿着类网上实物商品累计销售额同比-8.8%（增速环比+0.6PCTs）。预计今年双十一各平台折扣力度加大，虹吸效应将更加明显。线下方面，10月实体店消费品零售额当月/累计同比-6.1%/-1.6%，增速分别环比-6.7/-0.6PCTs，线下消费受疫情封控影响较大。 图表3：2022.10月社零/限额以上企业零售额当月同比增速（%） 图表4：2022.10月社零总额中分品类销售额当月同比增速（%） 来源：国家统计局，中泰证券研究所 来源： 国家统计局，中泰证券研究所 图表5：2017.1-2至2022.10月社零总额中线上实物销售额当月同比增速（%） 图表6：2018.1-2至2022.10月网上穿着类服装销售额累计同比增速（%） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业月报  从阿里平台看，2022年10月服装各品类GMV同比均有所下降，表现偏弱预计受今年双11虹吸效应更加显著（疫情反复下品牌加大促销力度，10月GMV不含预售款）+新平台分流等影响。阿里平台（天猫&淘宝）女装/男装/童装/家纺/运 动 鞋 服 销 售 额 分 别 为-15%/-17%/-18%/-11%/-21%， 销 量 分 别 同 比-19%/-20%/-24%/-21%/-24%， 均 价 分 别 同 比+5%/+4%/+9%/+13%/+4%。 图表9：2020.1月至2022.9月天猫、淘宝平台男/女/童装、家纺、运动服饰销售额当月同比（%） 来源：中华全国商业信息网，中泰证券研究所 来源：国家统计局，中泰证券研究所 图表7：2019至2022.10月网下实体店消费品零售额当月同比增速（%） 图表8：2019至2022.10限额以上各零售业态零售额同比增速（%） 来源：中华全国商业信息网，中泰证券研究所 来源：国家统计局，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业月报 来源：魔镜市场，中泰证券研究所  从品牌端看，2022年10月运动国牌龙头持续位列运动鞋、服销售额前五名，期待品牌双11强势爆发。以下为各类top5品牌：（括号内数据为品牌旗舰店2022年10月整体成交额同比增速，非分品类数据） 1） 女装：优衣库(旗舰店女装-1