本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 通信行业点评 首张企业5G专网频率发放，工业基础网络全面提速 2022年11月21日 ➢ 事件概述：近日，工信部已给中国上海商飞发放了第一张企业5G专网的频率许可，5925~6125MHz和24.75~25.15GHz为工业无线专用的频段。 ➢ 商飞获首张5G专网频率许可，体现加速工业互联网提档升级。 22年9月，全国规模以上工业企业实现利润总额降幅较上月收窄6pcts；大型企业PMI保持扩张，制造业景气面稳定。我们看到大型企业在过去经历了设备的自动化，管理软件的流程化，现在全面建设底层操作软件和网络层面的基础设施投入，工业网络基础设施建设有望放量。 ➢ 5G从民用通用级，正式走向企业行业专用级。 我国的5G网络发展一直走在世界的最前列，过去两年我国逐步在toB侧开展5G专网试点，2022年7月13日深圳市发布《深圳市加快推进5G全产业链高质量发展若干措施》中已明确提出“支持企业申请5G行业专网频段频率开展专网试点，探索5G行业专网建设及运营模式”。随着劳动力成本的提升，以及年轻员工逐步改变的工作观念，企业加快底层网络建设的意愿日趋增强。 ➢ 5G网络部署专网具有其特殊性，企业替换升级需求强烈。 对标海外工业级的网络设备供应商优倍快（市值约1000亿），我国工业级网络设备供应商整体体量偏小，但是5G专网凭借其特性有望让其实现弯道超车。5G专网分为完全共享模式和部分共享模式（通过网络切片技术、使用UPF分流），而独立部署模式（有专用的5G频段）可以：1）减少干扰、降低成本：工业互联网应用划出专用频段，不仅可避免与公网干扰，而且5G CPE/工业模组不必再按多频多模配置，后续建网成本有望下降，工业互联网或迎来规模化需求。2）最大程度发挥5G网络性能，实现超低时延、超高可靠，促进工业领域实现“云网一体、按需定制”。特别是针对大企业，虚拟专网难满足企业的差异化需要（截至2022年9月底，我国5G行业虚拟专网数量已超过1万张）；本身企业占用网络资源范围大，5G专网自成一体，无需跟外网交换数据，同时出于安全性考虑，许多场景需和外网“物理隔离”，底层网络架构改变势在必行。 ➢ 投资建议：首张企业5G专网频段发放，我国5G专网及工业互联网有望加速建设。重点标的，工业基础网络设备核心供应商：中兴通讯、星网锐捷、紫光股份、菲菱科思，建议关注新股锐捷网络；工业交换机/路由器产品和解决方案供应商：映翰通、三旺通信、东土科技；建议关注工业传感器核心供应商：必创科技、四方光电、汉威科技。 ➢ 风险提示：工业互联网进展不及预期；宏观经济修复不确定性的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022E 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688618 三旺通信 95.66 1.76 2.3 3.03 54 42 32 推荐 688080 映翰通 50.00 1.91 2.52 3.31 26 20 15 推荐 300353 东土科技 10.02 0.04 0.15 0.28 251 67 36 推荐 000938 紫光股份 19.44 0.84 1.12 1.35 23 17 14 推荐 000063 中兴通讯 25.06 1.75 2.16 2.43 14 12 10 推荐 002396 星网锐捷 21.82 1.26 1.69 2.12 17 13 10 推荐 301191 菲菱科思 89.88 3.72 4.88 5.93 24 18 15 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年11月21日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 于一铭 执业证书： S0100522090005 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com 相关研究 1.电子测量板块2022年三季度总结：长坡厚雪，如何把握行业上升周期？-2022/11/10 2.通信行业点评：10月新能源车批发渗透率超30%，看好智能网联推进-2022/11/09 3.电子测量行业点评：鼎阳科技发布新品，电子测量竞争格局如何演绎？-2022/11/01 4.通信行业深度报告：FTTH和FWA殊途同归，海外固网建设迎来高景气-2022/10/20 5.通信行业深度报告：海缆中有一束光，光缆中有一片海-2022/09/18 行业点评/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元； 518026