2022年10月中债登和上清所托管数据点评：本轮牛市中广义基金首次净减持

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 本轮牛市中广义基金首次净减持 证券研究报告 2022年11月22日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：城投债：各等级利差整体上行-城 投 债 利 差 动 态 跟 踪（2022-11-18）》 2022-11-20 2 《固定收益：短期保持对压力面的关注，调整后进攻机会或现-可转债市场周报（2022.11.20）》 2022-11-20 3 《固定收益：又见取消潮，后续怎么看？-信用市场周报（2022-11-20）》 2022-11-20 2022年10月中债登和上清所托管数据点评 10月托管数据有哪些需要关注？ （1） 广义基金年内首次减持 10月，广义基金主要券种托管规模环比减少1854亿，为2021年2月以来首次减持，主要减持同业存单。利率债方面，广义基金减持国债311亿；信用债方面，广义基金减持超短融、短融322亿、77亿。此外，广义基金大幅减持同业存单2532亿。 （2） 境外机构继续整体减持债券，但减持规模有所减小 10月，境外机构主要券种托管规模环比减少177亿（9月减少657亿），减持规模有所减小，是继2022年2月以来连续第9个月减持，主要减持政策性银行债；但境外机构增持超短融1亿、同业存单95亿。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 托管数据总览：地方政府债和政策性银行债为主要增量 ..................................................... 3 2. 分券种 ............................................................................................................................................. 3 2.1. 利率债：地方政府债和政策性银行债贡献主要增量 ......................................................... 3 2.2. 信用债：中票为主要增量，同业存单为主要减量 .............................................................. 4 3. 分机构：广义基金年内首次减持 ............................................................................................... 6 4. 资金拆借：杠杆率下降 ................................................................................................................ 8 5. 小结 ................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元）................................................................... 3 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） .......................................................................................... 3 图3：国债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 3 图4：政策性银行债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................ 3 图5：主要利率债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） ..................................................... 4 图6：地方债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图7：企业债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图8：上清所中票托管规模变化情况（亿元） ..................................................................................... 4 图9：短融托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 5 图10：超短融托管规模变化情况（亿元） ............................................................................................ 5 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） .................................................. 5 图12：同业存单托管规模变化情况（亿元） ....................................................................................... 5 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化（亿元） ..................................................................... 6 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图15：信用社托管债券规模变化情况（亿元） ................................................................................... 7 图16：保险机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图17：广义基金托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图18：证券公司托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图19：境外机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元） ..................................................................... 8 图21：境外机构不同券种托管规模走势（亿元） .............................................................................. 8 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势（%） ............................................................................ 8 图23：10月资金利率继续向上收敛 ........................................................................................................ 9 图24：银行间杠杆率估算走势 ................................................................................................................... 9 图25：广义基金持有主要券种月度环比变化（亿元） ..................................................................... 9 图26：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元） ..................................................................... 9 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 近日，中债登和上清所陆续公布了2022年10月的债券托管数据。 1. 托管数据总览：地方政府债和政策性银行债为主要增量 2022年10月，中债登债券总托管量环比增加5603亿至95.52万亿，增量主要来源于地方政府债和政策性银行债；上清所债券总托管量环比减少2835亿至30.93万亿，减量主要来源于同业存单。银行间债券总托管量增加2768亿至126.45万亿，环比增长0.22%（10月为1.13%）。 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元） 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 分券种 2.1. 利率债：地方政府债和政策性银行债贡献主要增量 国债托管规模减少了69亿。商业银行为最主要的增持机构，增持736亿。信用社、其他分别增持206亿、140亿。证券公司、广义基金、境外机构、保险机构分别减持442亿、311亿、57亿、5亿。此外，柜台市场增加5亿，交易所市场减少342亿。 政策性银行债托管规模增加了2066亿。商业银行为最主要的增持机构，增持1488亿。广义基金、其他、信用社、证券公司分别增持507亿、121亿、97亿、53亿。境外机构、保险机构分别减持195亿、9亿。此外，柜台市场增加2亿，交易所市场减少0亿。 图3：国债托管规模变化情况（亿元） 图4：政策性银行债托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Win