或能较好应对机构赎回压力的纯债类基金

防疫优化叠加稳地产措施落地，基本面预期上修。2022年11月11日，卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作》的通知，对疫情防控措施提出优化。另一方面，近期央行、银保监会发布地产支持新政策。防疫预期叠加稳地产措施阶段性落地，经济基本面预期上修，后续一周长短端利率迅速抬升。 市场利率中枢提升，纯债基金普遍跌幅较大。截至2022年11月18日，万得短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数11月收益率分别为-0.36%，-0.65%，跌幅超过前两个月收益之和 投资于公募基金的理财产品业绩受损，理财子公司为“止损”大量赎回。为确保足量流动性，公募债基抛售债券，导致债券价格下跌，市场利率进一步抬升。债市陷入“利率上升-债券贬值-抛售债券-债券价格下降-利率上升”的螺旋，公募债基业绩也进一步下滑。 央行提示警惕潜在通胀抬头，降准降息概率降低，利率仍存在较大上行压力。纯债基金或将面临继续下跌的风险，面对理财子公司的赎回压力仍然偏大。 为寻找能够较好应对机构赎回压力的纯债类基金，我们遴选规模大于2亿，采用公允价值法估值，长期表现稳健，11.11至11.18利率上行区间债券配置与操作得当、回撤较低，机构持有比例较低的产品。 1）同业存单指数基金：国泰、万家、中银、平安、景顺长城、银华、易方达、中欧、鹏华同业存单指数7天持有等；2）短期纯债型基金：长信30天滚动持有、国泰利享中短债、东海祥苏、万家稳鑫30天滚动持有、兴业60天滚动持有等；3）普通开放模式运作的中长期纯债型基金：汇添富稳鑫120天滚动持有、长安泓源纯债、创金合信季安鑫、兴银稳安60天滚动持有、博时双月享60天滚动持有等。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 1.防疫优化叠加稳地产措施落地，基本面预期上修 2022年11月11日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作》的通知，对疫情防控措施提出优化。 另一方面，近期央行、银保监会发布地产支持新政策。防疫预期叠加稳地产措施阶段性落地，经济基本面预期上修，后续一周长短端利率迅速抬升。 图1：《优化疫情防控20条》发布后国债收益率迅速抬升 2.利率中枢抬升，纯债基金普遍跌幅较大 市场利率中枢提升，债券价格下跌，纯债基金普遍录得负收益。截至2022年11月18日，万得短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数11月收益率分别为-0.36%，-0.65%，跌幅超过前两个月收益之和。 投资于公募基金的银行理财类产品净值也出现下跌，部分理财子公司为“止跌”，开始大规模赎回公募债基。为确保足量流动性，公募债基抛售债券，导致债券价格下跌，市场利率进一步抬升。债市陷入“利率上升-债券贬值-抛售债券-债券价格下降-利率上升”的螺旋。 11月15日，央行开展8500亿元中期借贷便利（MLF）操作和1720亿元7天逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2%，与前次持平，市场资金压力得到缓解，利率上涨势头缓解。11月16日晚，央行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》，强调要高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化。经济预期上修，潜在通胀抬头，降准降息概率降低，利率仍存在上行压力。 图2：2022年11月纯债基金跌幅较大 3.可能较好应对理财子赎回压力的纯债基金 若后续利率震荡上行，公募纯债基金仍将面临继续下跌的风险，面对理财子公司的赎回压力仍然偏大。我们挑选规模大于2亿，采用公允价值法估值，长期表现稳健，在11.11至11.18利率上行区间债券配置与操作得当、回撤较低，机构持有比例较低的产品进行展示，以期寻找能够较好应对机构赎回压力的纯债基金。 3.1.同业存单指数基金 同业存单指数基金跟踪中证同业存单AAA指数，80％以上资产配置于AAA高等级存单。存单指数基金主要特征为低久期，低波动，和短债基金收益率接近，高于货币基金。 表1：业绩稳健，近期利率上行区间（11.11-11.18）收益较高、回撤较小的同业存单指数基金 3.2.短期纯债型基金 表2：长期业绩稳健，近期利率上行区间（11.11-11.18）收益较高、回撤较小的短债基金 3.3.中长期纯债型基金 定期开放模式运作的产品，由于封闭期的存在，能较好的规避大额申购赎回对产品业绩造成的不良影响。而普通开放模式运作的中长期纯债基金，应对大额申购赎回的压力则较大。因此，我们选择普通开放的产品进行研究与展示。 表3：长期业绩稳健，近期利率上行区间（11.11-11.18）收益较高、回撤较小的中长期纯债基金（普通开放） 4.风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。