1001502002503003504001501701902102302502022/012022/032022/052022/072022/092022/11中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-11-19 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 中信期货研究|黑色 专题报告（黑色） 摘要： 印度铁制品出口关税下调解读 当地时间11月18日，印度政府宣布取消了5月针对钢铁和炼钢原材料征收的高额出口关税。自5月下旬以来的钢材和炼钢原材料的出口降低或出现回升，短期将被解读为对铁矿的利空。 报告要点 当地时间11月18日，印度政府宣布取消了5月公布的针对钢铁和炼钢原材料征收的高额出口关税。自5月下旬以来的钢材和炼钢原材料的出口降低或出现回升。 由于我国对印度铁矿和钢材的依赖度有限，当地降低出口关税不会对我国铁矿和钢材的基本面形成巨大冲击。不过由于近期铁矿价格的反弹，印度当地铁矿贸易商有较大意愿恢复铁矿出口，或提升印度铁矿出口200万吨/月，增加对我国铁矿进口约100-150万吨/月。出口增量仍将集中于低品粉矿，短期将被解读为基本面利空。。 同时随着部分钢铁制品的出口关税被调低，印度本地钢材价格也将出现回升，或部分挤占我国的出口钢材份额。 风险因素：钢厂大幅补库，终端需求加速落地（上行风险）；钢厂保持低库存；需求大幅崩塌（下行风险）。 中信期货研究|黑色组专题报告（黑色） 2 / 6 一、消息：印度政府取消部分钢铁产品和铁矿关税 印度财政部于周五晚发布通知，取消对铁品位低于58%的铁矿块矿和粉矿征收的出口关税，同时将施加在58%品位以上的粉、块矿的50%关税下调至30%。此前，印度为了控制通胀，在5月将部分铁制品的出口税率提高至50%。此外，印度还取消了对部分钢铁中间产品征收的15%的出口税，这一税率也是在5月份征收的。调整将自印度时间11月19日起生效。 此次调整，除块矿的关税调整未完全恢复至5月22日调整之前的水平，其余品种均已修复。受5月调整出口关税的影响，印度当地的钢材和铁矿出口量大幅下滑，国际贸易或在出口关税调整后出现明显变化。 图 1： 印度关税调整情况 钢铁原材料进口关税调整 品种 HS Code 自（%） 至（%） 喷吹煤、冶金煤 2701 0 2.50% 焦炭 2704 0 5.00% 镍铁 7202 0 2.50% 钢铁原材料出口关税调整 品种 HS Code 自（%） 至（%） 铁矿及精粉 2601 50% 58%品位以下降至0；58%以上30% 球团矿 2601 45% 0.00% 生铁 7201 15% 0.00% 热轧板材 7208 15% 0.00% 冷轧板材 7209 15% 0.00% 涂镀板材 7210 15% 0.00% 棒线材 7213 15% 0.00% 其他成材 7214 15% 0.00% 不锈钢板材 7219 15% 0.00% 其他不锈钢棒线材 7222 15% 0.00% 合金钢材 7227 15% 0.00% 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 二、关税调整影响有限 自5月的关税调整后，我国进口自印度的铁矿石从1-5月的月均150万吨大幅下滑至50万吨，其中7-9月的月均进口量已回落至40万吨以下。虽然我国自 中信期货研究|黑色组专题报告（黑色） 3 / 6 2021年上半年以来，自印度进口的铁矿比例便处在3%以下，但随着印度地区铁矿石出口关税下调，仍有望增加印度矿向国内的出口量。 图 2： 进口印度铁矿（万吨） 图 3： 进口印度铁矿占比（%） 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 印度在5月增加关税后，出口铁矿总量也出现大幅回落：自5月的月度出口220万吨下滑至6-9月的月均24万吨。由于调整后，高品和低品铁矿的关税均上升至50%（原先高品铁矿出口关税为30%，低品关税为0%），导致7月和8月的印度高品粉矿出口比例大幅增加。但进入9月后，随着铁矿指数的进一步回落和印度粉溢价持续受抑制，印度粉矿出口总量大幅下滑，高品粉矿出口重新归零。 图 4： 印度铁矿出口（万吨） 图 5： 印度铁矿出口比例（%） 资料来源：印度商务工业部 中信期货研究所 资料来源：印度商务工业部 中信期货研究所 以热轧板材为例，印度在5月提高出口关税后，钢材出口总量也出现明显下滑：自1-5月的月均出口50万吨快速下滑至6-9月的月均3万吨。与此同时，印度国内粗钢产量并未出现明显下滑，仍保持同比正增长，因此出口关税的提升大幅抑制了印度地区钢材向外贸易。 01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨20192020202120220%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07铁矿石进口量：印度占比印度占比01002003004005006002021/042021/072021/102022/012022/042022/07万吨0%20%40%60%80%100%2022/92022/62022/32021/122021/92021/6块矿粉矿大于58%fe粉矿小于58球团 中信期货研究|黑色组专题报告（黑色） 4 / 6 图 6： 印度热轧板材出口（万吨） 图 7： 印度粗钢产量（万吨） 资料来源：印度商务工业部 中信期货研究所 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所 从价格层面考虑，铁矿普氏指数对印度矿的出口量有较强指引性，随着11月以来铁矿价格的大幅回升，有望重新刺激印度地区粉矿出口增加：或月度提升150-200万吨出口量，预计增加对我国的月度进口量在100-150万吨之间。 钢材出口占印度总产量的15-20%。当地钢厂试图通过在出口热轧钢卷中添加合金来规避税收，但在海外市场上并没有太多的接受者。印度钢材的主要集中出口目的地为欧盟、中东和东南亚市场；但在能源价格不断上涨的推动下，欧洲钢铁需求急剧下降；同时主要出口国对加合金的热轧卷需求较低，导致印度成品钢材的出口大幅回落。从印度和东南亚热卷价差也可以看出：已从增加出口关税前的150美金大幅回落至0-50美金区间。 图 8： 铁矿指数与印度矿出口量（美元/吨，万吨） 图 9： 印度与东南亚热卷价差（美元/吨） 资料来源：Wind印度商务工业部 中信期货研究所 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 由于印度对钢铁制品的出口增加关税，印度热轧卷出口指数已跌至约2年低点。然而，随着出口关税的取消，出口可能会回升，或重新支撑当地钢材和铁矿价格。值得注意的是，自2022年5月征收出口关税以来，印度国内热轧卷和螺纹0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2020202120220%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%6007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨同比201820192020202120220100200300400500600801001201401601802002202402021/042021/072021/102022/012022/042022/07万吨美元/吨普氏指数M-1印度矿出口量-5005010015020025030035040050060070080090010001100120013002021/022021/062021/102022/022022/062022/10美元/吨美元/吨印度-东南亚FOB印度FOB出口价 中信期货研究|黑色组专题报告（黑色） 5 / 6 钢价格已下调 8,000-11,000 卢比/吨（100-135美元/吨）。 图 10： 印度区域钢铁价格（印度卢比（100卢比：1.23美元）） 数据来源：SteelMint中信期货研究所 向后推演，由于我国对印度铁矿和钢材的依赖度有限，当地降低出口关税不会对我国铁矿和钢材的基本面形成巨大冲击。不过由于近期铁矿价格的反弹，印度当地铁矿贸易商有较大意愿恢复铁矿出口，或提升当地铁矿出口200万吨/月，增加对我国铁矿进口约100-150万吨/月。出口增量仍将集中于低品粉矿，短期将被解读为基本面利空。 同时随着部分钢铁制品的出口关税被调低，印度本地钢材价格也将出现回升，或部分挤占我国的出口钢材份额。 风险因素：钢厂大幅补库，终端需求加速落地（上行风险）；钢厂保持低库存；需求大幅崩塌（下行风险）。 中信期货研究|黑色组专题报告（黑色） 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编：518048 电话：400-990-8826