行业及发债企业监测系列：煤炭行业：行业整体面临评级调整压力，警惕个券风险

中债资信行业及发债企业监测系列 煤炭行业研究团队 中债资信煤炭行业研究团队：吴翠 魏媛媛 何佳易 李晓静 于璐 联系方式：010-88090161 免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用报告而引致的损失负任何责任。 煤炭行业监测  中煤协公布的消息显示，2015年国家及有关地方核准大中型煤矿建设项目22处，新增产能9190万吨。其中国家发改委、国家能源局核准17处大型煤矿建设项目，新增产能8740万吨，总投资共计575.48亿元（不含矿业权价款）；有关省发改委核准5处中型煤矿建设项目，新增产能450万吨。（中国煤炭资源网，2月16日） 中债资信点评： （1）新核准煤矿均为大中型煤矿，其中省发改委核准项目平均产能为90万吨/年；发改委、能源局核准项目单处平均产能可达514吨/年，单位产能投资仅658元/吨，明显低于行业平均1000元/吨左右的建设成本，显示出新核准矿井在成本方面优势显著； （2）中债资信关注到2014年发改委核准煤矿的建设规模为6520万吨，2015年新增核准量较2014年有所增长，即使在行业景气低迷期，先进矿井显著的成本优势仍使煤企的投资意愿较强。目前政策明令禁止核准新增产能，上述新增核准煤矿或成为短期内最后一批低成本新建矿井； （3）考虑到2015年新核准在建煤矿产能，中国煤炭产能过剩矛盾愈发激烈。根据煤炭工业协会的数据计算可得，即使扣除停产矿井及未经核准项目，中国煤炭过剩产能仍达到9亿吨左右，过剩比例超过20%。目前煤炭行业集中度仍较低，未来随着大中型优质煤矿建成、小型落后产能淘汰，且全国大范围的煤炭资源整合继续推进，行业竞争经历洗牌期后将缓慢逐步提升整体集中度。  据海关总署2月15日公布的数据显示，中国1月份进口煤炭1523万吨，同比减少155万吨，下降9.24%；环比减少241万吨，下降13.66%。（中国煤炭资源网，2月15日） 中债资信点评： （1）1月份煤炭进口量出现下滑，一方面是由于国内煤炭需求疲软，对进口煤的需求出现有所下滑；另一 名称 本周数据 上周数据 变动 国内动力煤价格指数（元/吨） 环渤海动力煤（Q5500） 380 379 1 大同动力煤（Q5500，车板价） — 220 — 广州港山西优煤（Q5500，库提价） 420 430 -10 国外动力煤价格（美元/吨） 澳洲纽卡斯尔港 51.00 50.10 0.90 国内炼焦煤价格（元/吨） 山西柳林4#焦煤（车板价，含税） — 600 — 河北开滦焦精煤（出厂价） 690 690 0 国内无烟煤价格（元/吨） 山西阳泉洗小块（车板价） — 640 — 河南永城洗中块（车板价） 910 910 0 煤炭海运数据（元/吨、美元/吨、艘 秦港到广州港海运费（2~3万吨） 40 — — 纽卡斯尔到连云港海运费 4.80 4.55 0.25 秦港日均锚地船舶数 26 25 1 煤炭库存情况 （万吨） 全社会煤炭库存（11月） 33,509.40 — — 环渤海四港库存 981.50 1045.50 -64 六大发电集团煤炭库存 1226.70 1193.90 32.80 煤炭行业：行业整体面临评级调整压力，警惕个券风险 第22期：2016.02.15—2016.02.21 上周环渤海动力煤指数指数（Q5500）收于380元/吨，较上周微涨1元/吨，环渤海动力煤指数指数（Q5500）进一步接近四大煤企协议的目标价382元/吨，无烟煤和炼焦煤价格均保持稳定。环渤海四港库存继续下降，目前仅为历史平均水平的60%左右，发电企业库存可用天数处于历史中等水平，但全社会库存量仍在3亿吨以上。目前港口库存维持低位对煤价形成一定支撑，但考虑到行业产能过剩压力仍严峻，未来煤价上涨空间有限。 中债资信行业及发债企业监测系列 煤炭行业研究团队 中债资信煤炭行业研究团队：吴翠 魏媛媛 何佳易 李晓静 于璐 联系方式：010-88090161 免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用报告而引致的损失负任何责任。 方面，近年来国内煤价持续下探，截至2016年2月19日，广州港国内国外动力煤价差已减少至5~20元/吨，较2013年的100多元/吨的差价已明显收窄，进口煤缺乏利润空间。 （2）2015年全年煤炭进口量在2.04亿吨，同比减少0.9亿吨，降幅约30%，目前进口额虽降幅明显但仍处于相对高位并对国内煤炭供求造成一定冲击，国内沿海地区动力煤进口依赖度保守估计已达到30%左右。 （3）未来，受国际市场煤炭需求整体弱势、美元持续坚挺、海运成本保持低位等影响，国际煤价仍存下行压力，在一定程度上也将制约国内煤价的回升，而在国内需求难有改善、国内外市场联动性增强的背景下，预计2016年进口煤炭量或将继续下降。 煤炭企业监测  16日，云煤能源(600792.SH)发布公告称，由于2015年业绩预亏，其主体长期信用等级被联合信用评级有限公司列入信用评级观察名单。 山煤国际(600546.SH)也表示，鉴于公司预计亏损较大，将对资产负债率等偿债指标产生不利影响，大公国际资信评估有限公司决定将山煤国际纳入观察名单。  评级机构穆迪将中国神华(01088.HK)的发行人评级列入下调的复评名单，此外，由China Shenhua Overseas Capital Company Limited所发行美元票据的评级亦被列入下调复评名单。（第一财经网，2月18日；和讯网，2月19日） 中债资信点评： （1）国内评级公司联合评级、大公国际分别将发布2015年业绩预亏损的上市公司云煤能源、山煤国际列入信用评级观察名单后，国际评级机构穆迪也将中国神华列入下调的复评名单，这一系列事件表明随着2015年以来煤炭行业景气度持续走低、云煤化、恒鼎实业信用风险的逐步爆发，目前国内和国际评级对煤炭企业信用品质的评价愈发趋于谨慎，市场上对煤炭企业风险的认知也已更加充分。 （2）此外，随着2015年审计报告公布在即，预计将有更多亏损企业面临级别被下调的风险，投资者需警惕煤企评级的超预期下调。