提升经营效率强化综合竞争力，闪耀双子星、逐梦双百亿

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科华数据（002335） 证券研究报告 2022年11月19日 投资评级 行业 电力设备/其他电源设备II 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 44.31元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 461.57 流通A股股本(百万股) 397.71 A股总市值(百万元) 20,452.05 流通A股市值(百万元) 17,622.49 每股净资产(元) 8.18 资产负债率(%) 58.94 一年内最高/最低(元) 50.95/16.40 作者 林竑皓 分析师 SAC执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 陈汇丰 分析师 SAC执业证书编号：S1110522070001 chenhuifeng@tfzq.com 孙潇雅 分析师 SAC执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《科华数据-季报点评:Q3经营符合预期，期待新能源业务后续扬帆》 2022-11-02 2 《科华数据-公司点评:双子星战略持续推进，董高监增持和员工持股计划彰显 公 司 对 未 来 发 展 的 信 心 》 2022-06-11 3 《科华数据-年报点评报告:双子星战略！智慧电能与IDC服务稳健发展，储能业务大步向前》 2022-05-03 股价走势 提升经营效率强化综合竞争力，闪耀双子星、逐梦双百亿 事件： 1. 公司披露《2022年度公开发行可转换公司债券预案》，募集资金总额不超过 14.92亿元（含本数），本次可转债的期限为自发行之日起六年。 2. 公司披露《关于全资子公司拟参加土地竞拍的公告》，公司全资子公司厦门科华数能科技有限公司、厦门科华慧云科技有限公司以合计不超过人民币9,000 万元的自筹资金参与竞拍土地使用权。 我们观点如下： 整体来看，本次公司发行可转债主要用于提升公司内部综合竞争力，通过生产、经营，以及研发等环节多维度为公司中长期经营打下重要基础，进而提升公司综合市场竞争力。在土地竞拍方面，主要为了满足公司业务特别是新能源储能业务快速发展的需要。 公司提出“闪耀双子星，逐梦双百亿”的战略目标，提升经营效率，为中长期经营与发展夯实重要基础 公司依托成熟的电力电子技术持续发力光储赛道，新能源业务作为公司重要战略业务取得了快速增长。2022年9月以来，公司连续中标国内多项大型储能项目，其中：  宁夏电投宁东基地100MW/200MWh共享储能电站示范项目；  甘肃临泽100MW/400MWh共享储能电站项目；  西藏昌都江达县8MW/40MWh光伏电站配套储能项目。 同时，在海外户用储能市场也同样连创佳绩，签约合作超2万套，其中：  美国户用储能系统260MWh年供货框架协议；  欧洲户用储能系统30MWh年供货框架协议；  澳洲户用储能系统100MWh年供货框架协议。 投资建议与盈利预测：短期来看，公司受益于光储行业需求释放，以多年电力电子技术为引，有望呈现高速发展趋势。中长期来看，随着新能源业务收入占比快速提升，有望为公司提供增长新动能，亦值得重点期待！我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为5.3亿元、6.5亿元、7.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情等不确定因素导致公司生产与发货节奏放缓、新能源业务发展不及预期、传统业务竞争格局加剧、汇率波动、可转债相关事项推进不及预期、土地竞拍事项进展不及预期等 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,167.59 4,865.71 6,033.48 7,360.84 8,906.62 增长率(%) 7.71 16.75 24.00 22.00 21.00 EBITDA(百万元) 1,079.09 1,253.62 1,184.48 1,343.07 1,529.27 归属母公司净利润(百万元) 381.89 438.69 527.66 645.38 785.43 增长率(%) 84.34 14.87 20.28 22.31 21.70 EPS(元/股) 0.83 0.95 1.14 1.40 1.70 市盈率(P/E) 53.56 46.62 38.76 31.69 26.04 市净率(P/B) 6.32 5.80 5.04 4.35 3.73 市销率(P/S) 4.91 4.20 3.39 2.78 2.30 EV/EBITDA 11.34 14.41 17.57 14.78 12.27 资料来源：wind，天风证券研究所 -63%-52%-41%-30%-19%-8%3%2021-112022-032022-07科华数据沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 772.33 528.06 1,800.45 3,227.75 4,947.63 营业收入 4,167.59 4,865.71 6,033.48 7,360.84 8,906.62 应收票据及应收账款 1,730.29 2,117.55 2,642.19 3,164.70 3,861.63 营业成本 2,840.45 3,444.57 4,258.60 5,196.75 6,288.07 预付账款 44.30 48.40 65.17 70.53 93.66 营业税金及附加 21.77 24.08 34.41 41.97 50.79 存货 427.93 469.65 595.00 675.32 826.83 销售费用 385.86 417.37 482.68 588.87 712.53 其他 346.45 614.11 727.61 800.05 864.53 管理费用 168.40 200.25 247.37 298.11 356.26 流动资产合计 3,321.30 3,777.77 5,830.42 7,938.34 10,594.29 研发费用 222.42 266.93 325.81 397.49 480.96 长期股权投资 28.06 30.74 30.74 30.74 30.74 财务费用 82.55 133.83 150.84 176.66 204.85 固定资产 2,478.24 2,804.55 2,494.09 2,183.62 1,873.16 资产/信用减值损失 (51.82) (45.27) (41.53) (41.53) (41.53) 在建工程 889.44 646.27 646.27 646.27 646.27 公允价值变动收益 0.00 0.35 0.00 0.00 0.00 无形资产 512.90 555.45 485.40 415.35 345.31 投资净收益 6.34 105.87 111.17 116.73 122.56 其他 1,016.70 1,689.12 1,810.93 1,899.93 1,941.25 其他 41.07 (164.50) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 4,925.35 5,726.13 5,467.43 5,175.91 4,836.72 营业利润 450.56 482.23 603.41 736.18 894.18 资产总计 8,329.23 9,571.29 11,297.85 13,114.25 15,431.01 营业外收入 5.99 15.61 6.59 7.25 7.97 短期借款 471.22 282.89 325.32 374.12 430.24 营业外支出 8.69 13.20 11.94 11.94 11.94 应付票据及应付账款 1,665.27 1,895.75 2,362.84 2,833.91 3,454.16 利润总额 447.86 484.64 598.06 731.48 890.21 其他 749.31 718.15 1,022.41 1,076.54 1,268.43 所得税 57.22 36.10 59.63 72.93 88.75 流动负债合计 2,885.79 2,896.79 3,710.57 4,284.57 5,152.83 净利润 390.64 448.54 538.43 658.55 801.45 长期借款 1,799.81 2,089.27 2,507.12 3,008.55 3,610.26 少数股东损益 8.75 9.84 10.77 13.17 16.03 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 381.89 438.69 527.66 645.38 785.43 其他 32.36 716.50 823.97 906.37 951.69 每股收益（元） 0.83 0.95 1.14 1.40 1.70 非流动负债合计 1,832.17 2,805.77 3,331.10 3,914.92 4,561.95 负债合计 4,838.42 5,852.31 7,041.67 8,199.49 9,714.78 少数股东权益 256.21 191.11 201.88 215.05 231.08 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 461.57 461.57 461.57 461.57 461.57 成长能力 资本公积 1,764.58 1,769.97 1,768.85 1,768.85 1,768.85 营业收入 7.71% 16.75% 24.00% 22.00% 21.00% 留存收益 1,008.26 1,296.02 1,823.68 2,469.06 3,254.49 营业利润 80.08% 7.03% 25.13% 22.00% 21.46% 其他 0.19 0.32 0.20 0.24 0.25 归属于母公司净利润 84.34% 14.87% 20.28% 22.31% 21.70% 股东权益合计 3,490.81 3,718.98 4,256.18 4,914.76 5,716.23 获利能力 负债和股东权益总计 8,329.23 9,571.29 11,297.85 13,114.25 15,431.01 毛利率 31.84% 29.21% 29.42% 29.40% 29.40% 净利率 9.16% 9.02% 8.75% 8.77% 8.82% ROE 11.81% 12.44% 13.01% 13.73% 14.32% ROIC 9.77% 11.05% 14.13% 18.64% 24.13% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 390.64 448.54 527.66 645.38 785.43 资产负债率 58.09% 61.14% 62.33% 62.52% 62.96% 折旧摊销 324.11 381.47 380.51 380.51 380.51 净负债率 56.85% 61.72% 34.85% 12.33% -7.98% 财务费用