核心业务聚焦，利润增长强劲

主要财务指标 事件 2022年11月18日公司公布22年Q3业绩,收入利润表现均超预期。Q3收入2435.35亿元，同比11.35%，彭博一致预期2430.70亿元，超出预期0.19%。Non-GAAP归母净利润100.40亿元，同比98.89%，彭博一致预期71.20亿元,超出预期41.01%。业务持续坚持四大战略方向：供应链中台、下沉市场、开放生态、同城零售。年度活跃用户5.88亿，DAU保持同比双位数增长。 评论 聚焦核心业务，在经济和消费面临挑战的时候，调整及时且迅速，带来了健康的利润和现金流，为未来发展积累势能。 持续追求极致体验，大促期间“一键保价”有超五亿人次点击。 开放生态健康发展，POP商家数量连续7个季度增长超过20%。 扩品类带来增量增长，大商超品类用户在主站的渗透率超过50%。 新业务扭亏为盈，京喜、京东产发、京东国际等新业务在22Q3实现经营利润2.76亿，去年同期为-20.73亿。 京东物流：收入357.71亿，同比38.92%，收入稳健增长，经营利润2.53亿。外部一体化供应链客户占比近七成。德邦的加入帮助京东物流丰富产品线，未来降本增效的结果预计逐步释放。 同城零售：小时购业务同比三位数增长，基本完成对大型连锁超市的覆盖，有效助力实体零售获得全渠道增量增长。 投资建议 公司业务聚焦带来健康的现金流和强劲的利润，预计2022-2024E收入为10599.37亿元,12,057.00亿元，13,350.16（下调11%），归母净利润为126.77亿元（下调19%），198.32亿元（上调12%），315.82亿元（上调61%）， 主要由于新业务亏损收窄 ， 未来预计释放利润 。 对应PE为53.81x,34.39x,21.60x。给予“买入”评级。 风险提示 疫情反复冲击供应链，消费需求走弱，用户增长不及预期，竞争加剧等。 图表1：京东年度活跃用户数及同比增速 图表2：京东营业收入及增速 图表3：京东营业收入结构 图表4：京东商品收入结构 图表5：京东毛利率表现 图表6：京东费用率表现 图表7：京东零售经营利润率 图表8：京东Non-GAAP净利率 图表9：京东存货周转天数- TTM 图表10：京东自由现金流- TTM 风险提示 消费需求不及预期。疫情反复影响可支配收入，或导致消费需求减弱。 疫情反复或对供应链的通畅带来影响。受疫情管控影响，部分地区出现工厂停工、货品运输路线不畅等现象，或出现供应链不畅的风险。 市场竞争加剧。由于零售行业、物流行业竞争加剧，电商行业竞争对手增多，可能对经营业绩造成影响。线下消费券刺激或导致线上消费分流。 用户增长不及预期。下沉市场为各家电商平台新增用户的主要来源，用户增长会受到平台资源的投入、营销力度以及产品对下沉市场用户需求的理解等因素影响。 行业政策的不确定性。当前互联网行业处于政策加强监管时期，行业政策的不确定性可能会对相关公司的业务开展产生一定影响。 数据统计结果与实际情况偏差风险。报告结论基于我们的线上数据跟踪，数据的样本情况以及统计方式与实际情况有可能有所偏差。