白糖周报 请务必阅读正文后的声明及说明 白糖周度报告 报告要点： 10月下半年巴西生产的双周报，消除了市场对后期巴西供应量不足的疑虑。报告显示，在大量降雨的情况下，南巴西累计入榨甘蔗量和累计产糖量，同比的减幅缩小至3%左右。后期至少有1.5个月生产期，追平甚至超过去年同期，是大概率事件。 本周Liffe伦敦白糖12月合约期满。近半个月以来，盘面暴涨最关键的因素，恐怕还是是印度糖厂的违约。若缺少了印度的精制糖，Liffe12月合约的交割恐怕会重复8月合约和10月合约时的情景，近月合约的月差会再度反弹。同时，Liffe交割糖源的不足，还会带动原糖市场一同上涨。 国内方面，周二广西糖厂开榨，新糖上市的速度对现货价格影响较大。从上周广西集团对新糖的报价来看，5600的价格集团保本微利，而盘面已经升水现货100余点，足以覆盖仓单生成的成本并有利润。生产顺利的话，这样的基差是有实盘压力的。比较值得关注的，是疫情管控政策改变之后，珠三角和长三角两个食糖主销区，春节采购是否能呈现出旺季的特征。 操作上，5700以上企业套保盘的力度会加大，白糖没有追高的价值，建议SR2305以逢高空为主。 风险点：广西开榨的进度 创元期货 相关报告： 1、 20221106创元农产品白糖周报：印度出口的故事继续霸屏 2、 20221030创元农产品白糖周报：印度出现黑天鹅 创元投资咨询总部 研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0016616 关注Liffe12月合约的交割 2022年11月13日 白糖周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、数据更新 ...................................................... 3 1.1 UNICA报告：双周产糖同比增145% .......................................... 3 二、关注的集中点 .................................................. 6 1.1 机构对明年巴西生产形势的预期 ............................................ 6 1.2 LIFFE伦敦白糖市场12月合约期满交割 ....................................... 7 三、后市判断 ...................................................... 8 白糖周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、数据更新 1.1 UNICA报告：双周产糖同比增145% 双周生产情况：10月下半月双周入榨甘蔗3151.8万吨，比去年同期的1703.9万吨增84.98%。双周糖产量211.6万吨，比去年同期增加145.43%。双周产乙醇15.91亿升，同比增48.94%。其中，7.97亿升为含水乙醇 (+47.23%)，7.94亿升为无水 (+50.69%)。 双周糖醇比48.54%，创下10年同期新高。 累计生产情况：10月下半月累计入榨甘蔗49022万吨，比2021年同期的50473万吨下降2.87%。累计产糖3028.1万吨，同比减3.07%，产乙醇244.49亿升，同比减2.7%。乙醇总产量中，含水乙醇143.74亿升（-4.92%），无水乙醇100.75亿升（+0.65%） 另外，10月上半月ATR 比同期高1.16%，为 145.13公斤/吨；累计值仍有1.35%的差距，为 141.35公斤/吨。 乙醇销售： 10月份中南部乙醇销量为25.23亿升，与同期相比大增 16.16%，是今年以来同比增幅最大的一个月。其中，含水乙醇内销量为13.1亿升，比上年同期增3.52%；无水乙醇内销量9.41亿升，同比增加了11.75%，对内销增长的贡献度最大。4-10月期间，含水乙醇和无水乙醇内销量累计分别为82.75.8亿升（-3.87%）和63.1亿升（+5.29%）。 加上出口，累计销售乙醇174亿升，同比增加2.63%。其中，含水乙醇的销量为 101.5 亿升（-4.18%）；无水乙醇为72.5 亿升 (+13.97%)。 这一期的UNICA报告依然非常值得深入研究。生产方面，虽然在巴拉那、南马托格罗索州和圣保罗州，降雨量都比较大，双周入榨甘蔗量还能达到回到历史中等偏上的水平，说明大部分糖厂还在满负荷生产。 报告中也表示，截止10月底，仍有208家糖厂在生产，去年同期只有128家。累计收榨糖厂一共50家，另有73家计划在11月中旬收榨。今年的收榨进度，整体比去年晚了1.5-2个月。 同时，CTC甘蔗技术中心的统计显示，截止10月底的单产是67.3吨/公顷，比同期高出了21%，甘蔗还在快速恢复的过程中。因此今年的甘蔗入榨量，大概率是会超过去年同期的5.2亿吨。9-10月份的雨水对甘蔗单产的提高很有帮助，CTC指出明年巴西的甘蔗产量有望回到正常水平。 白糖周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 销售方面，乙醇销量的同比增幅，比9月份更为显著。这其中，并非是含水乙醇与汽油的替代关系发生了变化，实际上，从9月底开始，巴西国内乙醇的价格一路飞涨，累计涨幅接近20%，汽油涨幅相对平缓，因此含水乙醇/汽油的比值维持在70%以上，含水乙醇是没有竞争力的。 在10月份乙醇的销售中，贡献度最大的一方面是乙醇的出口，同比增加了322%；另一方面则是上述无水乙醇的内销。在乙醇累计产量同比减2.7%的情况下，累计销量同比增2.6%，乙醇的库存水平是相对偏低的。不过，目前仍是南巴西的生产期，后期还有乙醇供应，乙醇价格还不具备起飞的条件。 图1：巴西中南部双周入榨甘蔗量（单位：万吨） 图2：巴西中南部累计入榨甘蔗量（单位：万吨） 资料来源：Unica、创元期货 资料来源：Unica、创元期货 图3：巴西中南部双周产糖量（单位：万吨） 图4：巴西中南部累计产糖量（单位：万吨） 资料来源：Unica、创元期货 资料来源：Unica、创元期货 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50013/1415/1617/1819/2021/2244,00046,00048,00050,00052,00054,00056,00058,00013/1415/1617/1819/2021/2205010015020025030013/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2305001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5004月16日5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月16日2月16日3月16日13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 白糖周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图5：10月底南巴西ATR情况（单位：公斤/吨） 图6：巴西中南部双周制糖比（单位：%） 图7：10月底南巴西乙醇产量（单位：亿升） 图8：南巴西乙醇内销情况（单位：升） 图9：南巴西无水乙醇内销情况（单位：升） 图10：南巴西含水乙醇内销情况（单位：升） 资料来源：Unica、创元期货 资料来源：Unica、创元期货 120125130135140145150155160165131414151516161717181819192020212122222311月1日01020304050604月16日5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2305010015020025030035015/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2311月1日1,200,0001,500,0001,800,0002,100,0002,400,0002,700,0003,000,0004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月18191920202121222223450000550000650000750000850000950000105000011500004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月2223171818191920202121220500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月22231819192020212122 白糖周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 二、关注的集中点 1.1 机构对明年巴西生产形势的预期 虽然对于近两周原糖上涨的原因，市场有不同的猜测，有投资者认为，是因为印度马邦大面积的违约，导致贸易行在Liffe和ICE两个市场上被迫砍仓。也有观点认为，是机构在交易本榨季巴西后期的天气问题，可能最终食糖产量不及预期，但是周四公布的UNICA报告，已经充分说明本榨季追平是确定的，也有可能增产。关于明年增产的预期，目前则没有分歧，只是增产幅度不同而已。 荷兰合作银行：该机构认为，今年甘蔗复苏乏力。去年霜冻和干旱的影响较为深远，今年一部分的甘蔗种植面积用来留种，一部分被粮食等其他经济作物所替代，总的收获面积估计减少了3%左右。估计今年全面收榨的时间应该在11月底，不会拖到12月份。相应的，22/23榨季巴西中南部地区的甘蔗入榨量为5.4亿吨，下个榨季增至5.75亿吨。 但是，明年巴西用于糖或乙醇的甘蔗总量将取决于税收问题，也将受到卢拉政府巴西国家石油公司定价政策的影响。考虑到在2023年延长对汽油和乙醇的联邦免税的可能性，估计明年甘蔗和玉米乙醇的总产量(甘蔗和玉米)将从今年的286亿升增至311亿升。其中甘蔗乙醇从241亿升增至252亿升。本榨季食糖产量估计为3250万吨，下个榨季增至3500万吨。 Safras & Mercado：预计巴西中南部地区23/24榨季甘蔗产量料增至5.65亿吨，高于本市场年度的5.45亿吨。天气预报显示，今年11月-12月期间，中南部多数地区的土壤湿度正常，甘蔗的生长。预计全巴西23/24榨季甘蔗产量增至6.207亿吨，高于本榨季的6亿吨。 对于食糖产量，该机构认为制糖比有望在今年47%的基础上，继续提高到49%。相应的，食糖产量的增幅可达8.3%至3940万吨；出口量增幅达13%，增至3500万吨，创下历史新高。 关于本榨季南巴西入榨甘蔗量是5.4亿吨还是5.45亿吨，分歧主要是体现在收榨时间上。这一点是无法预判的，毕竟11-12月份是南巴西的雨季，下雨过多则必须收榨。至于明年4月份开始的23/24榨季，Safras & Mercado是目前最看好食糖生产的，3900万吨以上的产量，比20/21榨季的峰值还高出了110万吨，荷兰合作银行的评估则相对中性一些。 白糖周报 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图9：南巴西历年入榨甘蔗量（单位：万吨） 图10：巴西食糖出口量预期（单位：万吨） 资料来源：创元期货 资料来源：创元期货 1.2 Liffe伦敦白糖市场12月合