信创“太极”，两仪相生

宏观经济下行，政策落地不及预期，市场竞争加剧等。 盈利预测与估值 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1.数字政务和信创“国家队”，“一体两翼”战略升级 1.1.CETC网信事业核心平台，内生式和外延式发展并举 太极股份是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领先企业。太极股份围绕数字政府、数字企业、数字国防打造一体化整体解决方案，树立了可信赖的国家队形象，是国家重大信息系统总体设计和工程建设的主要承担者、国家电子政务政策和相关标准制定的倡导者与积极参与者，为党的领导和国防、外交、公共安全、宏观经济、金融、民生服务、工业生产等提供了重要的信息化支撑，客户覆盖中央部委、地方政府、大型集团企业等。 太极股份伴随中国信息化进程。1987年,为落实电子工业部计算机产业发展“太极计划”,华北计算技术研究所（中国电子科技集团公司第十五研究所）率先进行科技体制改革,成立太极计算机公司。时任电子工业部部长的李铁映同志亲自为公司命名。2002年体制创新，太极公司跟势转身为IT服务标杆，形成业内最完备的一体化IT服务体系；2010年太极股份成功上市，借助资本市场力量迈向新征程。 图1太极股份勇担历史使命，推动中国信息化进程 中电太极是公司控股股东，中国电子科技集团是公司的实控人。2019年11月，华北计算技术研究所（中国电子科技集团公司第十五研究所）将其持有的太极股份33.20%，股份无偿划转至中电太极，并将剩余持有股份表决权委托给中电太极。截止2022年9月30日，中电科对公司的间接持股比例38.84%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图2太极股东股权结构（截至2022三季度） 中国电子科技集团（CETC）是中央直接管理的国有重要骨干企业，是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。中国电子科技集团拥有电子信息领域相对完备的科技创新体系，在电子装备、网信体系、产业基础、网络安全等领域占据技术主导地位，肩负着支撑科技自立自强、推进国防现代化、加快数字经济发展、服务社会民生的重要职责。 中国电子科技集团历史沿革： 自1949年新中国成立以来，经历了第一机械工业部、第三机械工业部、第四机械工业部、国防科委第十研究院、机械电子工业部、电子工业部、信息产业部等历史变迁。 2002年3月，经国务院批准，在原信息产业部直属46家电子类科研院所及26户企业基础上组建中国电子科技集团公司。 2017年12月，完成公司制改制，更名为中国电子科技集团有限公司。 2021年，中国电科拥有包括47家国家级研究院所、16家上市公司在内的700余家企事业单位；拥有员工20余万名，其中55%为研发人员。 太极股份是中国电子科技集团的软件和信息服务业龙头企业、自主可控总体单位、智慧城市与数字政府牵头单位,是集团公司网信事业核心产业平台。中国电子科技集团推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展。公司获得了中国电科和中电太极在政策、资金、产业资源、市场等多方面的大力支持。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图3中国电子科技集团旗下重点上市公司 图4中国电子科技集团四大重点业务板块 公司以信创为核心构建产品体系。公司内生式发展与外延式发展并举，自2010年上市以来，围绕信创产品积极开展投资并购，产品体系不断完善。目前，公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，构建涵盖操作系统、数据库、中间件的完整基础软件产业体系，成为国内领先的全产业链数字化服务提供商。 图5公司以信创为核心构建产品体系 1.2.四大业务“刚柔并济”，高筑技术壁垒，稳健增长 公司坚持以“数据驱动、云领未来、网安天下”为核心战略指引，形成了云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务和系统集成服务四大业务版图。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 四大业务“刚柔并济”。（1）系统集成服务、网络安全与自主可控是公司根基型“偏系统集成类”业务，体现出公司的核心“硬”实力。（2）云服务、智慧应用于服务是公司未来要重点突破的战略型“软件与服务相关”新业务，成长迅速。 图6公司主营业务 营收和净利润增速稳健。2021年，公司实现营收105.05亿元，2017-2021年CAGR为18.66%。归母净利润3.73亿元，2017-2021年CAGR为6.32%，2021年大量信创类项目集中交付，研发投入加大以及销售渠道拓展，导致净利润增速有所下降。 2022年前三季度，公司收入增速为0.84%，净利润增速为36.44%，利润增速较高，主要系公司产品化转型成效显现，以及信创软件订单结算导致。 图7 2017-2022年前三季度公司营收及增速 图8 2017-2022年前三季度公司归母净利润及增速 毛利率微降，费用控制较好。2017-2021年，销售毛利率略有下降，主要系信创业务毛利率下降导致。费用端，管理费用降幅明显，费用控制成效较好；销售费用率较为稳定；研发费用率持续提升，主要系公司产品化战略持续推进，加大研发投入。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图9 2017-2021年公司毛利率和净利率情况 图10 2018-2021年公司三项费用率情况 分业务看，安可业务收入占比持续提升，智慧应用与服务业务成长较快。2021年，公司系统集成服务、网络安全和自主可控、智慧应用与服务、云服务业务收入分别为29.05、44.92、22.59、6.98亿元，占总营收的比重分别为27.65%、42.76%、21.50%、6.64%，2017-2021年收入CAGR分别为-1.66%、51.53%、23.38%、17.43%。 近年来受益于信创工程和新基建的发展，公司抓住党政信创机遇不断开拓市场，处于党政领域信创市场的领先地位。 图11公司各业务收入（单位：亿元） 图12公司各业务收入增速（单位：%） 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图13公司各业务收入占比（单位：%） 图14公司各业务毛利率（单位：%） 1.3.“一体两翼”战略升级：数字化、产业化、平台化 公司顺应时代的变化不断调整战略，2021年发布数字化新战略，提出“一体两翼”业务策略。“一体两翼”（一体：解决方案数字化，两翼：产品产业化、运营平台化）发展战略，基于“三大技术”（体系工程的总体技术、数智化技术和先进计算技术），实施“四大工程”（产品产业化跃升工程、解决方案数字化换代工程、运营平台化跨越工程和公共服务平台强基工程的），筑牢高质量转型发展根基，重点推进信创等行业，为数字中国建设贡献太极力量。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图17太极股份“一体两翼”发展战略 2.数字政务+数字行业：根基稳固，优化转型，政策加速 2.1.数字化业务根据稳固，数字政务、信创集成高增长 公司围绕数字政府、数字企业、数字国防打造一体化整体解决方案，是国家重大信息系统总体设计和工程建设的主要承担者。通过多年的数字化服务，公司积累了丰富的应用场景和行业经验，能够将技术与行业深度融合，推动数据技术产品、应用范式、商业模式和体制机制协同创新，驱动行业数字化转型。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图18太极股份解决方案与服务 （1）数字政务业务。 数字政府定义：指借助互联网连通性，运用云计算、大数据、人工智能 、区块链等新一代信息技术，打造政府数字化平台，创新政府业务模式，重塑政府管理、业务和组织架构，推进政府办公、公共服务、社会治理向数字化、网络化、智能化发展的新型政府运行模式。 公司数字政府业务优势明显、案例丰富。公司依托“云+数+应用+生态”的服务模式，融数智化产品、平台和解决方案于一体，建设一体化政务服务平台体系，推动政务服务标准化受理和规范化办理，并实现服务全过程监察、办件全过程跟踪、业务智能审批和多渠道多端服务。 公司依托TECO工业互联网平台，以生产核心业务为抓手，形成了智能化生产、网络化协同、智能化决策、服务化延伸、数字化管理五种典型应用场景。基于“设计+平台”的显著优势，公司逐步打造工业领域知识能力、数据解析与应用能力、平台研发与建设能力、自主可控解决方案能力四大核心能力。 图21太极股份TECO工业互联网平台 图22太极股份数字企业/公共安全标杆案例 公司积极把握信创市场机遇： 2020年，公司在中国电科统筹布局和大力支持下，成立信创工作领导小组，集中投入资源和力量，加强了在中央部委和江西、江苏、重庆、北京、河南等区域市场的拓展力度，全年信创业务签订合同额近70亿元。 2021年，公司加强在党政电子政务、重要行业市场的拓展，新签信创类项目近30亿元，继续保持市场领先。公司与工业和信息化部信息中心签署战略合作协议，携手推进信创行业发展。 2022年，公司入选“2022信创产业明星企业30强”榜单，基于最新信创基础软硬件产品及云计算、虚拟化、大数据、AI等关键技术，公司推出的太极六合信创生态服务云平台获“2022中国大数据·信创领域最佳产品奖”。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图23 2017-2021年公司安可业务收入和增速 图24太极股份在中国信创领域屡获佳绩 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 “十四五”期间，我国全国一体化政务大数据平台建设有望提速。 数字政府建设逐渐上升到国家战略高度。在2019年以来，数字政府建设多次在国家重大会议中被提及。2022年6月，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》，提出到2025年和2035年数字政府体系建设的两阶段工作目标，明确了数字政府建设的七方面重点任务。 2022年10月28日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出充分整合现有政务数据资源和平台系统，重点从统筹管理、数据目录、数据资源、共享交换、数据服务、算力设施、标准规范、安全保障等8个方面，组织推进全国一体化政务大数据体系建设。《指南》明确：2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。到2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图28全国一体化政务大数据体系总体框架图 图29国家政务大数据平台与地方和部门平台关系图 （2）新一轮信创集采将开启 我国信创产业经过多年的投入和支持，产品已从“可用”走向“好用”，产业生态持续完善。2020年8月，国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，同年，重点领域的信创集采加速启动，促进国产软硬件企业加速迭代。2022年，我国逐渐形成一定数量的优质的基础软硬件企业，信创产业生态进一步完善，产品竞争力持续提升。 表1我国信创相关政策梳理 提高自主可控水平。加强自主创新，加快数字政府建设领域关键核心技术攻关，强化安全可靠技术和产品应用，切 《关于加强数字政府建设的指导意见》 实提高自主可控水平。 以开源生态构建为重点，打造高水平产业生态；以软件价值提升为抓手，推动数字产业能级跃升；以科技创新为核 《“十四五”国家信息化规划》 心，推动网信企业发展壮大。 规划指出，要加快推动数字产业化，增强关键技术创新能力，提升核心产业竞争力。提升核心产业竞争力方面，要着力提升基础软硬件、核心电子元器件、关键基础材料和生产装备的供给水平，强化关键产品自给保障能力。 《“十四五”数字经济发展规划》 《关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见》 加大5G建设投资，加快5G商用发展步伐，加快基础材料、关键芯片、高端元器件、新型显示器件、关键软件等核心技术攻关，大力推动重点工程和重大项目建设等。 制定出台财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场应用、国际合作等八个方面政策措施。进一步创新体制机制